Снимка: iStock

Най-ценната компания на Уолстрийт току-що отчете 56% ръст на приходите, но нарастващ хор от скептици смята, че купонът на изкуствения интелект (ИИ) отшумява, коментират от The Motley Fool.

Nvidia (NVDA 2.05%) е в центъра на бума на изкуствения интелект (ИИ) - но инвеститорите са разделени дали това все още е ранен етап или финален акт на балон. Акциите са скочили с 56% през последните шест месеца, но са се понижили с 2% през последните 30 дни (към 26 септември 2025 г.), което отразява нарастващото безпокойство.

На пръв поглед числата не оставят почти никакво съмнение. Приходите за второто тримесечие на фискалната 2026 г. скочиха до 46,7 милиарда долара, като брутните маржове надхвърлиха 72%. Но предупредителните знаци проблясват: капиталови разходи на нива, подобни на балон, предприятия, които поставят под въпрос възвръщаемостта на инвестициите в ИИ, и конкуренти, нетърпеливи да отслабнат господството на Nvidia. Истината вероятно е между еуфорията и колапса.

Nvidia остава гръбнакът на AI инфраструктурата, но лесните пари може би вече са зад нея. Ключовият въпрос за октомври: Дали акциите все още са за покупка или пазарът вече е оценил перфектно?

Империята отвръща на удара

Последното тримесечие на Nvidia не само отговори на очакванията – то ги предефинира. Приходите от центрове за данни скочиха до 41,1 милиарда долара, почти двойно повече от общите приходи на компанията само отпреди две години. Акционерите бяха щедро възнаградени: 24,3 милиарда долара бяха върнати през първата половина на фискалната 2026 г., с още 60 милиарда долара обратно изкупуване. Това не са защитни ходове; те са декларация за доверие в банкомат, който не показва признаци на забавяне.

Стратегията се простира и отвъд графичните процесори. Неотдавнашен дял от 5 милиарда долара в Intel сигнализира за намерението на Nvidia да оформи цели изчислителни стекове, а не само да доминира в ускорението. На продуктовия фронт архитектурата Blackwell се развива бързо, докато Rubin и Feynman – чиповете от следващо поколение, които вече са в процес на разработка – поддържат пътната карта пълна.

А след това са и клиентите. Microsoft, Amazon и Alphabet не могат да изградят своите амбиции за изкуствен интелект без силиций от Nvidia. Когато всеки хиперскалер зависи от вашия хардуер, ценовата сила следва. Брутните маржове от 72% са доказателство – не стремеж, а факт.

Детективът пристига

Историята подсказва за предпазливост, когато капиталовите разходи достигнат настоящите си крайности. Инвестициите в технологична инфраструктура сега напомнят за 1999 г. – днес изкуственият интелект замества интернет като гориво за разказване на новини, но инвестиционният цикъл изглежда поразително познат.

Това циклично валидиране създава опасна икономика на ехо-камера, където инвестицията на всеки играч подкрепя следващата без ясни доказателства за възвръщаемост на инвестициите от крайния потребител. Microsoft инвестира в OpenAI, която купува чипове на Nvidia, което Microsoft цитира като доказателство за търсене на изкуствен интелект.

Междувременно предприятията, експериментиращи с изкуствен интелект, отчитат смесени резултати. Много пилотни проекти не успяват да се мащабират, разходите надвишават бюджетите, а печалбите от производителност се оказват неуловими. Ако клиентите не могат да монетизират изкуствения интелект, те няма да продължат да купуват графични процесори за 40 000 долара за неопределено време.

Конкуренцията е по-голяма, отколкото инвеститорите признават. Advanced Micro Devices печели позиции с чиповете MI300. Broadcom доминира в производството на персонализиран силиций за хиперскалери. Платформите Amazon, Alphabet и Meta ускоряват разработването на чипове в собствени компании. Дори процесорите Gaudi на Intel показват обещаващи резултати в това отношение.

Позицията на Nvidia остава огромна, но 90% пазарен дял се движи само в една посока оттук надолу.

Отвъд шума около центровете за данни

Сценарият за „мечия“ скок често спира до днешния бум на изкуствения интелект, но това пропуска по-голямата игра на Nvidia. Това не е компания с един трик, която се възползва от временен бум – тя е изградила защитни стени, които разширяват господството ѝ в следващата ера на изчисленията.

Вземете например изследванията в областта на квантовите изчисления. Водещите световни лаборатории се осланят на платформата CUDA и DGX системите на Nvidia, за да симулират квантови алгоритми много преди да съществува хардуерът. В роботиката всичко – от складова автоматизация до автономни превозни средства – вече зависи от решенията на Nvidia за периферни изчисления. А в индустриалната автоматизация – независимо дали става въпрос за откриване на лекарства, климатично моделиране или материалознание – работните натоварвания изискват ускорени изчисления, които само Nvidia може да достави в голям мащаб.

Така че, когато търсенето на обучение за работа с изкуствен интелект евентуално намалее, Nvidia няма да се наложи да се бори. Само натоварването от инференциални изводи би могло да се конкурира с днешните приходи от обучение, а роботиката или научните изчисления биха могли да добавят изцяло нови етапи на растеж. При 4,3 трилиона долара пазарът може да се оценява перфектно, но портфолиото на компанията подсказва за множество предстоящи действия.

Октомврийската присъда

Акциите на Nvidia не предлагат лесни отговори на фона на октомври. Биковете прогнозират неудържимо приемане на изкуствения интелект, 72% маржове и задушаващ контрол върху изчислителните центрове за данни. Мечките посочват плавни оценки в сектора на изкуствения интелект, нестабилна възвръщаемост на инвестициите в изкуствен интелект до момента и конкуренти, нетърпеливи да отслабнат господството на Nvidia. И двете страни имат валидни аргументи.

За търговците ситуацията изглежда рискована след шестмесечен период от 56% – дори малък пропуск в доставките на Blackwell или търсенето на хиперскалери може да предизвика спад от 20% до 30%. За дългосрочните инвеститори Nvidia остава определящият играч с кирки и лопати за бъдещето на изчислителните технологии, с експозиция не само към изкуствения интелект, но и към квантовата технология, роботиката и индустриалната автоматизация.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на финансови активи на фондовите пазари.

Още по темата:

Хедж фондовете с голяма разпродажба на акции на развиващите се пазари в Азия

Трябва ли да купувате акции на Domino's Pizza преди 14 октомври?