Снимка: Istock

Августовският индекс на потребителските цени в САЩ се превърна в централната точка за глобалните пазари и вероятно е най-важното число за инвеститорите през цялата седмица. Защото зад една привидно суха статистика стои отговорът на въпроса дали Федералният резерв ще може спокойно да продължи с обявеното облекчаване на паричната политика или пък ще се окаже принуден да внимава повече с темпото на намаляване на лихвите. Пазарите в последните дни буквално играят на тънката граница между надеждата за подкрепа от Фед и страха, че инфлацията отново може да се окаже по-устойчива от очакваното. Така в един ден виждаме как индексите S&P 500 и Nasdaq затварят при нови рекорди, въпреки слабите данни за работни места, а на следващия всички погледи са насочени към едно число, което може да предизвика волатилност далеч отвъд пределите на Уолстрийт.

Очакванията са годишната инфлация да се ускори леко от 2.7% до 2.9%, докато базовият индекс, който изключва енергия и храни, да остане на 3.1% на годишна база и 0.3% месечно. На пръв поглед това изглежда приемливо, но детайлите крият по-големия риск. Сегментът на услугите, който включва жилища, транспорт и медицински услуги, може да покаже ускоряване и така да измести вниманието на Фед от успокояващата картина при стоките. Ако от февруари до май годишният темп беше 2.4% на база тримесечни усреднени данни, то при ново 0.3% на месечна база за август ще видим ускоряване до 3.6% на годишна база. Това вече променя играта, защото услугите заемат далеч по-голям дял в икономиката и са силно обвързани с динамиката на заплатите.

Инвеститорите, които в последните месеци се научиха да игнорират отделни инфлационни изненади, сега се изправят пред дилема. Ако данните дойдат по-силни, Фед вероятно пак ще понижи лихвите с 25 базисни пункта, но ще добави послание на предпазливост за следващите месеци. Това може да предизвика негативна краткосрочна реакция на пазарите, тъй като очакванията за серия от намаления до края на годината ще се охладят. Ако обаче видим по-слаби данни и инфлацията остане под контрол, на масата ще се появи и по-смел вариант за 50 базисни пункта. Във всеки случай данните за август са лакмус за това дали забавящият се пазар на труда е достатъчен да задържи цените или не.

Рискът за инвеститорите е, че комбинацията от слаба заетост и упорита инфлация може да изведе икономиката към неприятния сценарий на стагфлация. Вече видяхме ревизия надолу на данните за заетостта с 911 хиляди работни места по-малко за 12 месеца и само 22 хиляди нови за август. В същото време цените на услугите не показват склонност да се охлаждат. Тази комбинация е най-неприятна за Фед, защото всяко агресивно намаление на лихвите може да подхрани цените, а всяко задържане на високи лихви може да доведе до още по-голям натиск върху пазара на труда и потреблението. В тази среда реакцията на фондовите пазари става все по-чувствителна към всяко отклонение от прогнозите.

Съществува и геополитическият елемент – тарифите от администрацията на Тръмп оказват натиск върху цените на стоките, но компаниите успяват да абсорбират част от този натиск. Това временно смекчава ефекта, но ако той се прехвърли и върху услугите, устойчивата инфлация може да стане още по-трудна за овладяване. Стратеги от Morgan Stanley подчертават, че именно контекстът и съставът на инфлацията са по-важни от самото число. Ако започнем да виждаме все повече примери на пренасяне на тарифите в услугите, то инвеститорите ще започнат да очакват по-дълъг период на инфлационен натиск и по-бавно смекчаване на политиката.

Валутните пазари също реагират на подобни данни, но все повече анализатори гледат на краткосрочното поскъпване на долара като на възможност за обръщане. Аргументът е прост – слабият пазар на труда рано или късно ще принуди Фед да върви по-последователно към облекчаване, независимо от моментните инфлационни колебания. Това значи, че дори по-устойчива инфлация през 2025 г. може да доведе до по-агресивни облекчения през 2026 г., което е същността на логиката на пазарите да гледат винаги няколко хода напред.

За инвеститорите по-важното послание е, че при нива на базова инфлация около 3% няма място за спокойствие. Разликата между 2% и 3% изглежда малка, но в дълъг хоризонт има огромен ефект върху покупателната способност и върху реалните доходи на потребителите. Всяко задържане на инфлацията над 2% ще задълбочи кризата с достъпността и ще натежи върху средната класа. Тук се крие и по-дългосрочният риск за борсовите инвеститори – слабият потребител е по-слаб корпоративен отчет, което в крайна сметка ще удари и индексите.

Августовските данни за инфлацията се превръщат в критичен тест за пазара, който до момента живее в почти постоянна еуфория. Фед и инвеститорите вървят по тънко въже, където всяко надлъжно движение може да преобърне настроенията. Силата на пазарите е, че умеят да игнорират краткосрочни сътресения, но устойчивата инфлация в сегмента на услугите ще бъде трудна за пренебрегване. Затова утрешният отчет е толкова важен – той няма да даде окончателен отговор, но ще очертае пътя за следващите месеци.

В исторически план моментите, когато инфлацията упорито се задържа, винаги са носили неприятни изненади за инвеститорите, които са залагали само на монетарна подкрепа. Днес историята може да се повтори, ако данните покажат, че цените на услугите остават лепкави нагоре. За онези, които търгуват краткосрочно, реакцията може да е рязка и болезнена. За дългосрочните инвеститори урокът е друг – в условията на неустойчива инфлация диверсификацията и наличието на активи, които се държат добре в инфлационна среда като злато или енергийни компании, остава ключова защита.

Ситуацията днес е поредното доказателство, че в инвестирането няма лесни решения. Фокусът върху едно число – Августовския CPI – е отражение на дълбоката зависимост на пазарите от действията на централните банки. Но истинската картина се изгражда в контекста – услуги срещу стоки, заплати срещу продуктивност, тарифи срещу глобални вериги на доставки. В този контекст всяко разочарование може да обърне настроенията, а всяко позитивно изненадващо число да даде нова еуфорична вълна. Пазарите са в своя вечен танц между страх и алчност, а инфлацията за август е просто следващият ритъм, който ще определи темпото на тази сложна хореография.

"Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари."