Снимка: Istock

На Уолстрийт винаги е имало мода. През 80-те години думата беше „дерегулация“. През 90-те – „глобализация“. След 2008-а – „централни банки и QE“. Днес новият етикет, който Goldman Sachs поставя върху епохата, е „постмодерен цикъл“. И ако терминът звучи малко като семинар по философия, то смисълът му е кристално ясен: правилата, които инвеститорите използваха последните четири десетилетия, вече не работят по същия начин.

Питър Опенхаймер, главен стратег по акции в GS, предупреждава, че ерата на лесните печалби от индексите е приключила. S&P 500, Nasdaq и другите широки барометри може да донесат разочароващи доходности, защото двата големи двигателя на последния суперцикъл – падащи лихви и глобализация – се движат в обратна посока. Инфлацията е по-висока и по-устойчива, дългът на правителствата е експлозивен, а веригите на доставки са по-скъпи и политически по-рискови.

Исторически паралели тук са много ценни. В периода 1945–1968 г. акциите се изстреляха, тласнати от възстановяването след войната и индустриализацията. В 1982–2000 г. комбинацията от падащи лихви, технологична революция и глобална интеграция създаде епохата на „вечното биче настроение“. В 2009–2022 г. QE и дигитализацията изтласкаха пазарите нагоре дори в лицето на ковид и геополитика. Но Goldman твърди: 2025 не прилича на нито един от тези периоди. Днес не ни чака нов „златен век на индексите“, а пазар, който ще награждава умелата селекция и наказва посредствеността.

Какво означава това?

Първо, инвеститорите трябва да забравят мантрата „просто купи ETF върху S&P и изчакай“. В постмодерния цикъл диверсифицираните портфейли няма да носят същата възвръщаемост, защото корелациите между активите вече са изкривени. Акциите и облигациите често падат заедно – старото 60/40 вече е рисково, а не защитно.

Второ, оценките са разтегнати. Дори Европа и Азия изглеждат „евтини“ само ако ги сравним със САЩ, но далеч не и със собствената им историческа база. Маржовете на компаниите като процент от БВП са необичайно високи – нещо, което рядко се задържа за дълго.

Трето, ще има по-голямо разграничаване на победителите и губещите. В последните години Nvidia, Microsoft, Amazon и Meta доминираха глобалните индекси. Но сега GS прогнозира, че AI революцията ще разпредели плодовете по-широко – не всеки ще спечели, а тези, които наистина приложат технологиите в продуктивността си. Това означава шанс за европейски индустриални компании, азиатски производители и дори за подценени сектори като енергетика и здравеопазване.

И тук идва ключовото: постмодерният пазар е пазар на активното управление. Не става дума само за избор на сектор, а за избор на конкретни компании. Например:

В Европа: Siemens, Schneider Electric и SAP – компании, които инвестират в дигитализация и AI интеграция в индустрията.

В Азия: Toyota и TSMC, които комбинират традиционни предимства с нови технологии.

В САЩ: „втория ешелон“ на AI – фирми, които не са в Magnificent 7, но ще бъдат доставчици и интегратори.

Глобализацията в обратен ход също отваря нова карта за инвеститорите. Регионализацията означава, че локалните шампиони – компании, които доминират в собствените си пазари и се адаптират към нови регулации – ще имат предимство. В този смисъл Европа и развиващите се пазари могат да изненадат приятно, докато САЩ остават концентрирани около шепа мегакап гиганти.

Интересен детайл е и демографията. Застаряващото население в Япония и Европа ще натисне маржовете и растежа, но същевременно ще увеличи нуждата от здравни технологии, фармацевтика и финансови услуги за пенсионери. Това е още една ниша за „постмодерните победители“.

Като цяло, Goldman очертава бъдеще, в което индексите ще дават по-ниски годишни доходности от предишните суперцикли, но индивидуалните акции ще предлагат шанс за изпреварване. С други думи: ерата на пасивното инвестиране като „сигурен печеливш“ е зад гърба ни. Пред нас стои свят, в който ще трябва да се върнем към изкуството на инвестирането – анализ на отчети, разбиране на стратегии, оценка на мениджмънт и позициониране в сектора.

Или казано по човешки: ако модернизмът беше „просто купи индекс и спи спокойно“, то постмодернизмът е „работи, чети и избирай внимателно“. А за онези, които умеят да мислят контраинтуитивно и да поемат разумен риск – това може да се окаже най-вълнуващата ера досега.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.