Снимка: Istock

За инвеститорите на фондовия пазар през последните три месеца дори лошите новини се смятаха за добри.

Вземете например спадащите корпоративни печалби, които обикновено биха били мечи. Но не и през второто тримесечие на тази година, през което очакваната печалба на акция на S&P 500 за календарната 2025 г. падна с близо 10%, пише Марк Хулберт, колумнист във финансовото издание MarketWatch. В отговор, общият фондов пазар се повиши с 11%.

Или вземете нарастващото съотношение цена/печалба, което беше източникът на ралито на пазара в условията на падаща печалба на акция. „Нормалният“ исторически модел е тенденцията на съотношението цена/печалба да бъде обратнопропорционална на тази на лихвените проценти, но това отново не беше така през второто тримесечие на тази година. В края на юни лихвените проценти по държавните облигации в целия спектър на падежите бяха много близо до нивото, в което бяха в края на март.

С други думи, днешният фондов пазар не се покачва поради фундаментални фактори или лихвени проценти, а поради нещо друго. Уорън Бъфет, основател на Berkshire Hathaway и най-вероятно най-успешният инвеститор днес, говори за това „нещо друго“ във вече известна колонка в списание Fortune в края на 1999 г., само няколко седмици преди пукването на интернет балона.

„След като започне бичи пазар и щом се стигне до точката, в която всички са спечелили пари, независимо каква система са следвали, тълпата е привлечена в играта, която реагира не на лихвените проценти и печалбите, а просто на факта, че изглежда грешка да си без акции. ... Подобно на кучето на Павлов, тези „инвеститори“ научават, че когато звънецът бие - в този случай този, който отваря Нюйоркската фондова борса в 9:30 ч. сутринта - те се хранят. Чрез това ежедневно потвърждение те се убеждават, че има Бог и че Той иска те да забогатеят.“

Това помага да се обясни как фондовият пазар е станал още по-надценен, отколкото вече беше по-рано тази година. Всъщност, почти без изключение, индикаторите за оценка с добри дългосрочни данни са по-ценени днес, отколкото в почти всеки друг момент от историята на САЩ. Това е показано в таблицата в долната част на тази колона от 100% показания.

Разбира се, индикаторите за оценка имат малка предсказваща сила в краткосрочен план. Но тяхната предсказваща сила в дългосрочен план е достатъчно добра, за да ни накара да се замислим. Всеки от индикаторите в таблицата по-долу беше избран заради отличния си исторически опит, предсказващ реалната обща доходност на фондовия пазар през следващото десетилетие. Следователно последните им показания сочат разочароващо представяне на фондовия пазар между сега и 2035 г.

Състояние на индикаторите за оценка

Колко разочароващо? За всеки индикатор изградих прост иконометричен модел, базиран на историческата му връзка от 2000 г. насам с последващата 10-годишна доходност на фондовия пазар. След това използвах този модел, за да предскажа доходността на фондовия пазар през следващото десетилетие. Средно, индикаторите, изброени по-долу, прогнозират, че общата доходност на S&P 500 между сега и 2035 г. ще бъде с 2,0 годишни процентни пункта под инфлацията.

Въпреки че можем да се надяваме, че тази прогноза ще бъде грешна, надеждата не е стратегия. Да вярваме, че фондовият пазар през следващото десетилетие ще се представи толкова добре, колкото и историческите му средни стойности, камо ли по-добре (както през последното десетилетие), всъщност е все едно да залагаме, че „този път е различно“ - четирите най-опасни думи в инвестирането.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.