Снимка: Istock

Пазарът изглежда уверен, но под повърхността кипи напрежение. Индексите са близо до рекорди, VIX е потиснат под 13, а инвеститорите продължават да залагат, че Федералният резерв ще понижи лихвите още през септември. Проблемът е, че Фед не изглежда склонен да направи това, а историята показва, че когато централната банка не оправдае пазарните очаквания, последиците са бързи и остри.

Пазарът в момента живее в разминаване. От една страна, данните за икономиката остават силни – растежът на БВП се задържа над очакванията, трудовият пазар е устойчив, инфлацията върви надолу, но бавно. От друга страна, мнозинството инвеститори продължават да очакват намаления на лихвите, сякаш сме в рецесия. Това създава фундаментална пропаст между политиката и пазара. В такива моменти често не се случва просто „плавна корекция“, а резки смени на посоката, особено когато волатилността е потисната прекалено дълго.

Историята предлага предупреждения. През лятото на 2011 г. пазарът вярваше, че Федералният резерв ще поддържа ликвидността, независимо от бюджетните битки. Вместо това дойде срив, породен от понижаването на кредитния рейтинг на САЩ. През 2018 г. Фед продължи да вдига лихвите въпреки сигналите за забавяне, а пазарите отговориха с разпродажба от над 20% за няколко седмици. През 2022 г. инвеститорите дълго подценяваха ангажимента на Фед към борбата с инфлацията – грешка, която доведе до най-лошата година за S&P 500 от кризата насам.

В момента имаме същите симптоми. Nasdaq и S&P 500 се движат в режим на самодоволство. Концентрацията в топ 5 акции е рекордна. Широчинните индикатори показват слабост. Повечето инвеститори не хеджират. Опциите са евтини. И ако се появи катализатор – например, твърд тон от Пауъл на следващото заседание, по-високи CPI данни, геополитическа искра или корпоративен резултат, който пробива доверието в AI наратива – тогава движенията ще бъдат рязки.

Ако VIX скочи от 12 до 20, а това е напълно възможно в рамките на три дни, опциите ще експлодират. ETF-и като VXX или UVXY ще направят движения от 30–60%, а дори и консервативни стратегии като QQQ put spreads ще носят 3 към 1 възнаграждение спрямо риск. Това е типична асиметрична ситуация – когато пазарът цени едно (спокойствие), но реалността крие съвсем друго (нерешена инфлация, Фед в капан, геополитическо напрежение).

Това, което се вижда, е напрежение в основата на структурата. Обемът е слаб. Ралито е водено от няколко имена. Умните пари вече започва да теглят ликвидност. А индивидуалните инвеститори все още купува опции далеч над страйка, без хеджиране. Това е поведение, което рядко завършва добре.

Ако август се окаже месец на шок, той ще бъде изненадващ само за тези, които вярват, че Фед винаги ще спасява пазара. Но в действителност Фед се намира в най-тесния си коридор от десетилетия – ако понижи лихвите при висока инфлация, рискува нов скок в цените. Ако не понижи, рискува да счупи пазара. А ако се опита да прави и двете чрез „мек тон и никакви действия“, вероятно ще счупи и доверието.

Това е пазар, който изглежда стабилен, но е крекиращ под повърхността. И най-лошото, което може да направиш в такъв момент, е да си прекалено сигурен в себе си. Може да спечелиш още 2–3%, но рискът от –15% спад става все по-реален. Време е да се замислим не какво искаме да стане, а какво се случва, когато се окаже, че всички мислят еднакво. Историята показва – тогава идва завоят.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.