Снимка: Istock

Големите компании винаги са живели с призрака на собствената си тежест. Amazon, една от най-монолитните структури на модерния капитализъм, може би е на прага на историческо решение – разделяне на своето „сърце и мозък“: облачната услуга AWS. Темата не е нова, но в последните седмици придоби драматично ново измерение. Причината? Засилващият се регулаторен натиск в САЩ, заплахата от антитръстови действия, и не на последно място – натискът на самите инвеститори, които започват да изчисляват стойността поотделно. И изведнъж излиза изводът, който мнозина вече си шепнат: AWS самостоятелно би струвала повече от половината FAANG.

Пазарът обича фокусирани компании. А в момента Amazon е всичко – ритейл, логистика, медия, гласови технологии, изкуствен интелект, и най-вече – облачен гигант. Но анализаторите знаят, че облакът генерира над 60% от оперативната печалба при едва 15% от приходите. Това означава едно: бизнесът е изключително печеливш, но е „погълнат“ от останалите по-слабо маржинни звена. И тук започва спекулацията – ако AWS бъде извадена на борсата самостоятелно, оценката ѝ може да надмине $1.5 трилиона, с което би изпреварила целия пазарен капацитет на Meta или Tesla. Само тази мисъл вече кара фонд мениджъри да изчисляват хипотетични сценарии и опции.

Идеята не идва само от мечтите на инвеститорите – тя се подхранва от реален политически натиск. Американската FTC (Комисията по търговия) не крие, че Big Tech ще е основна мишена през следващите 12 месеца. Републиканци и демократи рядко са на една и съща страна, но що се отнася до контрола над доминиращите платформи, съюзът им изглежда плашещо стабилен. А Amazon – особено с AWS – е лесна мишена: тя е инфраструктурата не само на милиони бизнеси, но и на американското правителство, ЦРУ, военни облаци, и чувствителна национална сигурност. Колкото по-монополна става, толкова по-нужен изглежда надзорът.

Пазарът вече усеща накъде духа вятърът. Последните няколко седмици се забелязва странна дивергенция – акции на Amazon се движат по-волатилно от типичното, а обемът на търгувани опции, свързани със структурни събития (spin-off, break-up trades), рязко нараства. Някои хедж фондове от Уолстрийт вече изграждат позиция именно върху хипотезата, че в следващите 6 до 12 месеца ще има регулаторна или стратегическа промяна в структурата на Amazon.

Но има и контрааргумент. Amazon като холдинг притежава уникалната симбиоза между логистика, данни, потребление и облачни изчисления. Да се разчупи тази екосистема би означавало и загуба на част от синергията, която държи компанията на върха. Не е ясно и дали AWS би се справила самостоятелно с конкурентния натиск на Microsoft Azure и Google Cloud без кръстосаните данни от потребителското поведение на Amazon. Въпросът не е само финансова стойност – той е и технологичен.

Все пак – историята е на страната на отделянето. Помним примери като eBay и PayPal, HP и HPE, или по-скорошното отделяне на GE Healthcare. Почти винаги новоотделената компания получава възходяща преоценка, защото инвеститорите най-накрая виждат „истинския“ марж. Ако AWS последва тази съдба, възможно е да се превърне в новия „AI инфраструктурен шампион“ на фондовите пазари – самостоятелно листван, с ясни парични потоци и потенциал за дивидентна политика.

Засега това е само теория. Но ако Amazon наистина тръгне по този път, ще сме свидетели на най-мащабната трансформация в корпоративна структура за последните 20 години. И тогава ще се промени не само пазарната капитализация – ще се пренапише играта за цялата облачна индустрия.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.