Снимка: iStock

Няма рецесия, няма проблем? Инвеститорите изглежда разчитат на това, че Федералният резерв започва тази година исторически агресивен кръг от намаления на лихвените проценти, въпреки че икономиката избягва твърдо приземяване.

Политиците на Фед са гледали този филм и преди и не са се интересували от края, каза Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research, в бележка от вторник. Инвеститорите може да искат да прегледат очакванията си и да ги коригират.

Фючърсните търговци на фондовете на Фед оценяват от пет до шест намаления на лихвените проценти от четвърт процентен пункт всяко между сега и края на годината, за разлика от обобщението на икономическите прогнози на Фед, известно още като „точкова графика“, което прогнозира само три намаления на лихвените проценти с четвърт пункт през 2024 г.

Икономистите обвързаха ценообразуването на агресивното намаляване на лихвените проценти с очакванията, че Фед ще се стреми да поддържа стабилни реалните или коригирани спрямо инфлацията лихви, ако инфлацията продължи да намалява. Широко се очаква Федералният резерв да остави лихвения процент на федералните фондове на 5,25%-5,50%, когато приключи двудневната си политическа среща в сряда, като пазарната цена е с по-голям от 50% шанс за намаление до следващата среща през март.

Междувременно акциите се върнаха към исторически върхове, като S&P 500 SPX и Dow Jones Industrial Average DJIA отбелязаха шестото си рекордно затваряне за 2024 г. в понеделник.

DataTrek погледна назад към минали цикли на облекчаване, за да види как пазарните очаквания за спад от най-малко 1,25 процентни пункта през следващата година съответстват на минали цикли на облекчаване. Както е показано на графиката по-долу, те откриха само един случай през последните 44 години, в който Фед намали лихвените проценти с 1,25 процентни пункта или повече в рамките на една година, когато рецесията не е в ход или не се вижда ясно в бъдещето.

Това се случи през 1985-86 г. Федералният резерв вдигна лихвения процент на федералните фондове до 11,6% през август 1984 г., преди да започне програма за облекчаване в средата на цикъла, която го доведе до 5,9% до октомври 1986 г.

Тези съкращения добавиха гориво към ралито на фондовия пазар, като S&P 500 се повиши с 31% през 1985 г., с 18% през 1986 г. и с още 31% до края на септември 1987 г., отбеляза Колас.

Студентите по пазарна история знаят какво се случи след това. Черният понеделник – 19 октомври 1987 г. – показва спад на S&P 500 с повече от 20% за един ден, докато Dow пада с 23%. S&P 500 завърши четвъртото тримесечие на 1987 г. със загуба от 23%.

 „Фед знае предупредителната история от 1985-1986 г. и при по-ниски абсолютни лихвени проценти сега те имат още повече причини да бъдат предпазливи относно темпото на намаляване на лихвите през 2024 г.“, пише Колас. „Без предстояща рецесия просто няма прецедент за +1,0 пункта намаления на лихвените проценти тази година.“

Нещо повече, „акциите вече се справят достатъчно добре, че рискът от предизвикване на неустойчиво рали (а ла 1987) е наистина много висок“, пише той.

Колас призна възможността фючърсите на федералните фондове да се „опитват да ни кажат нещо“ за потенциала за рецесия.

Наистина, привидното противоречие между захранваните фондове и другите пазари привлече много внимание. Стратезите в Deutsche Bank по-рано този месец отбелязаха, че степента на съкращенията, взети предвид от пазара, почти винаги е била придружена от рецесия, докато епизодът от средата на 80-те години на миналия век дойде, след като лихвените проценти бяха повишени до силно ограничителна територия, тъй като ръководеният от Пол Волкър Фед натисна инфлация в подчинение.

Колас обаче се съмнява, че пазарът на краткосрочни лихви изпраща икономически предупредителен сигнал.

Фючърсните търговци на фондовете на Фед „вероятно залагат, че Фед ще иска да стане по-малко рестриктивен, тъй като инфлацията продължава да намалява“, каза Колас. „По математика това е достатъчно справедливо. Това обаче не се вписва нито в историческите данни, нито в институционалната памет на Фед.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.