Снимка: iStock

Тъй като сезонът на корпоративните печалби е точно зад ъгъла, Тод Джервазини, портфолио мениджър в Wakefield Asset Management, обмисля много потенциалните печеливши и губещи на фондовия пазар.

Акциите на информационните технологии и енергията трябва да надминат прогнозите и да се представят по-добре, казва той - особено Meta Platforms, Applied Materials, Cadence Design Systems, Fortinet и Marathon Petroleum.

Но бъдете внимателни с акциите на потребителските стоки, промишлеността и комуникационните услуги като имена на телекомуникационни и кабелни компании, добавя той.

Защо трябва да слушате Джервазини? Като за начало фирмата, която той основа, има страхотни инвестиционни резултати. От създаването си през април 1997 г. до юни 2023 г. портфейлът от акции с голяма капитализация на Wakefield спечели 11,6% на годишна база спрямо 8,8% за S&P 500.

Джервазини също е експерт в печалбите и изненадващите тенденции в печалбите.

Ето поглед към пет урока, които можем да научим за инвестирането от това как Джервасини получава своето предимство, и акциите, които изглеждат привлекателни за него сега.

1. Използвайте психологията на поведението на тълпата от анализатори от страна на продавачите, за да откриете голям, неочакван ръст на печалбите: Сигурността на работата е фундаментална. На Уолстрийт това се превръща в основно правило за анализаторите от страна на продавачите: По-добре е да грешите с тълпата, отколкото сами като извънредни. В края на краищата, ако грешите с групата, винаги можете да кажете „Е, всички останали са сбъркали, така че не ме уволнявайте!“

Тази динамика води до начин за прогнозиране на „неочакван“ ръст на печалбите, който не е включен в цената на акциите. Например, ако анализатор очаква печалбата на компанията да нарасне до $2 на акция през следващата година от $1, но средната прогноза е $1,50, той е по-вероятно публично да увеличи оценката си до $1,50 или $1,60. Тази консервативна позиция ви казва, че предстоят повече възходящи оценки. След това, когато историята на растежа на компанията се потвърди, анализаторът ще повиши прогнозите за приходите. Накратко, вие искате да притежавате компании, които получават прилични ревизии на оценките нагоре, защото е вероятно да идват още.

Разработена в началото на 90-те години на миналия век, тази система за избор на акции се нарича „анализ на ревизиите на оценката на печалбата“. На обикновен език жителите на Уолстрийт го наричат „теория за хлебарка“, защото когато сте видели една ревизия на прогнозата нагоре, вероятно има още, откъдето идва.

Анализът на ревизиите е в основата на инвестиционния подход на Джервазини. „Опитваме се да се възползваме от поведението на продавача“, казва той. „Това е предвидимо поведение и можете да влезете в акции, преди да се случат бъдещи ревизии.“

Добър пример, казва Джервазини, е Meta Platforms, акция, която той закупи през февруари 2023 г. Въпреки че акциите са нараснали със 138% досега тази година, Джервасини все още харесва Meta, защото продължава да се класира добре в неговия модел за ревизии на оценките. По-скорошна покупка, която се класира добре, е Marathon Petroleum, която той купи през август.

2. Намерете компании, които ще продължат да изненадват по отношение на печалбите: моделът на Джервазини тук му казва, когато изненадите в печалбите са на път. Ключовите фактори включват размера на скорошната изненада в абсолютния смисъл и спрямо средното както за сектора на компанията, така и за пазара като цяло. Моделът също така благоприятства изненади, които са обрат от предишни разочарования. Компаниите с добри ревизии на прогнозите вероятно също могат да изненадат.

Основен пример тук е застрахователят Arch Capital Group. Джервасини и неговият екип купиха тази акция през май, защото бяха публикували серия от изненади в печалбите, включително голяма изненада от 59% миналия февруари. Той все още притежава акциите, защото те продължават да изненадват и да се класират добре в неговите ревизии на оценки и изненадващи модели. Това предполага, че може да изненада отново, когато докладва на 24 октомври.

Caterpillar е друг пример. Компанията пропусна леко печалбите за четвъртото тримесечие на 2022 г. и след това изненада приятно през следващите две тримесечия.

3. Премахнете емоцията от инвестирането: Решението за продажба винаги изглежда много по-трудно от решението за покупка. Защо е това? Всичко е въпрос на емоция. „Ако имате компания, която се е справила невероятно добре, е трудно да се продаде. Влюбваш се в компанията“, казва Джервасини. Същото нещо може да се случи и в обратната посока: Твърде много хора държат на губещите, защото е трудно да признаят, че са направили грешка.

Джервазини избягва тези клопки по два начина: Ако даден холдинг вече не се класира добре в неговите ревизии на прогнози, изненадващи и оценъчни модели, той продава. Той използва размера на позицията като ориентир. Той обича позициите да са около 3,3% от портфолиото. Когато пораснат до 4%, той ги подрязва. Ако позициите паднат до 2,1%, добавя той.

„Това ни принуждава да продаваме това, което се е представило добре, и да купуваме това, което е високо класирано, но не се е представило добре. Това отнема емоцията от масата“, казва той. Една акция, която изглежда може да се купи, тъй като е паднала до около 2,1% от портфолиото (но все още се класира добре), е Hershey.

4. Купете това, което не е в полза: За да разберете тактиката на Джервазини тук, трябва да си припомните разликата между пазарната капитализация и равнопретегления S&P 500. Индексът S&P 500 с еднакво тегло притежава всички акции в индекса в еднакъв размер. В индекса, претеглен с пазарна капитализация, имената с по-голяма пазарна капитализация имат пропорционално по-голямо представителство.

Тази разлика предлага начин да стоите настрана от изключително популярни имена, които вероятно са надценени, защото тълпата ги обича, и да предпочитате имена, които инвеститорите не харесват. Номерът е да запазите сектора на портфолиото си неутрален спрямо равнопретеглената версия на индекс. Това ви дава сравнително малка позиция в популярни сектори, свръхпредставени в индекса, претеглен с ограничение, и по-големи позиции в неблагоприятни групи.

Да вземем пример. Тъй като технологичните имена на „Великолепната седморка“, включително Microsoft, Alphabet, Nvidia и Meta се представиха толкова добре, компютърните и технологични акции наскоро представляваха 35% от пазарната капитализация на претегления S&P 500. Ако вместо това притежавате 15%, които те представляват в равнопретегления S&P 500, имате относително ниска експозиция към тази група в сравнение с претегления индекс на S&P 500 за пазарна капитализация. Meta Platforms е единствената акция, която Джервазини има в тази група, защото все още се класира добре за ревизии на печалбите и изненади и все още може да се каже, че е евтина.

Същата тактика ви дава позиция с наднормено тегло в нехаресвани групи, като финансовите акции. С индекса с еднакво тегло, вие ще имате 17% от портфейла си във финансови акции, на фона на 10% при претегления инндикатор.

„Това ни предпазва от безумни множители и ни кара да купуваме скучни акции, които според мен в крайна сметка ще бъдат възнаградени“, казва Джервасини. „Това ни принуждава да разгледаме секторите, които хората игнорират.“ Във финансовия сектор това означава да притежавате Arch Capital Group, JPMorgan Chase и застрахователния гигант AFLAC.

5. Имайте предвид оценките: Друг начин да инвестирате в неблагоприятни имена е да притежавате акции, които изглеждат евтини в сравнение с техните групи. Caterpillar, например, се търгува при P/E от 15,47 в сравнение със своя сектор от 48,8, казва Джервасини. Meta Platforms търгува при P/E от 19,6 срещу 45,8 за своята група. Marathon Petroleum има P/E от 6,0 спрямо 18,4, а групата Arch Capital се търгува при P/E от 13,0 в сравнение с 14,7 за своите конкуренти.

Джервасини също така обича да поддържа нещата прости, като използва само трите теста, описани по-горе: ревизии на оценката на приходите; изненада на печалбата и относителна оценка. Той казва: „Ние сме ол-ин за концепциите, които смятаме за много стабилни. Това е мястото, където е възможността да надминете.”

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на финансови активи на фондовите пазари.

Още по темата:

JPM: Има риск от спад за фондовия пазар в САЩ

Инвеститорите с най-нисък интерес към американските акции от 2005 г.