Снимка: iStock

За валутните спекуланти по целия свят „кери търговията“ отдавна е ясна: просто вземете назаем йени, които не струват нищо поради минусовите лихвени проценти в Япония, и след това паркирайте парите навсякъде, където доходността е по-висока, печелейки чиста печалба от разлика.

Но сега започна да се появява изненадваща евтина алтернатива на японската валута - този път от Китай. През изминалия месец Invesco, Goldman Sachs, Citigroup и TD Securities препоръчаха юана като атрактивна опция за финансиране на така наречените „кери сделки“, тъй като той отслабва към исторически дъна.

Въпреки че разходите за заемане на китайска валута на отвъдморските пазари скочиха през последните дни, тъй като политиците в Пекин работят усилено, за да защитят валутата и да отблъснат спекулантите, привържениците на юана за кери търговия не се обезсърчават. Те казват, че тяхната позиция има толкова общо с разминаващите се богатства на двете най-големи икономики в Азия, колкото и със студените, твърди печалби или диверсифицирането на риска.

Замиращото в продължение на десетилетия повишаване на инфлацията в Япония - и предварителни признаци за съживяване на растежа - подхраниха разговорите, че Японската централна банка най-накрая ще прекрати своята седемгодишна политика на отрицателни лихви. За Китай търговията подчертава колко далеч е паднал някога могъщият гигант. Тежките дългови натоварвания, сривът на жилищата и опасенията от дефлация накараха Народната банка на Китай да намали референтната си лихва два пъти от юни до рекордно ниските 1,8%. Мнозина очакват още съкращения, което ще направи юана още по-слаб и по-евтин за заемане.

„Ако мислите, че Банката на Япония е в играта, тогава получавате сила на йената от това и трябва да бъдете внимателни, докато PBOC все още смекчава политиката“, каза Дирк Уилър, ръководител на глобалната стратегия за макро и нововъзникващи пазари в Citigroup. Слабата китайска икономика е „важна част от тази търговия“.

Продължи

Този месец екипът на Уилър препоръча на клиентите да продават юани срещу кошница от валути, която включва долара и еврото.

Има много предупреждения, разбира се. Никой не предполага, че търговията с йени е мъртва или че спекулантите изоставят йената за юана. Досега тази година финансирането на покупки с йени в Латинска Америка - където референтните лихвени проценти достигат до 13,25% - беше особено печелившо. Еднакво претеглена кошница от реали, колумбийско и мексиканско песо спечели 42%, като лесно надмина ралито на Nasdaq.

И юанът не е сигурен залог като валута за финансиране. Китай се намеси агресивно, за да го подкрепи на отвъдморските пазари. Държавните банки периодично изчерпват предлагането на офшорни юани, за да увеличат разходите за финансиране и да изплашат спекулантите. В сряда цената на заемите в юани за три месеца скочи за кратко над 4%, най-високото ниво от пет години.

Загриженост за растежа

Данните за търговията на дребно и промишленото производство в Китай от петък показаха, че икономиката може да се стабилизира. Икономисти, анкетирани от Bloomberg, очакват Китай да постигне целта на правителството за растеж от 5% тази година, срещу разширяване от 1,8% в Япония. Разликата в растежа между двете страни, макар и все още значителна, се е свила значително. През 2021 г. тя беше двойно по-голяма.

„PBOC се включи и те много ясно показаха, че са загрижени“, каза Джей Лий, стратег в TCW Group. Това повишава шансовете базираните на юани кери сделки да тръгнат по грешен път в близко бъдеще.

Централните банки в Бразилия, Мексико и Чили също започнаха да намаляват лихвените проценти, намалявайки „кери“ (което е финансов жаргон за възвръщаемост на инвестиция) при някои от най-доходоносните сделки.

Въпреки рисковете, все по-голям брой трейдъри все още виждат стойността в юана като средство за разпределяне на риска от финансиране върху техните кери сделки.

Въпреки че кери сделките с йена процъфтяваха през последните две години, тъй като почти всяка централна банка извън Япония агресивно повиши лихвите, притеснението сега е, че Банката на Япония ще се присъедини, особено след като инфлацията надхвърли целта си от 2% повече от година. Търговците наскоро оцениха очакванията, че банката ще повиши лихвите през януари.

Флуктуациите на йената също станаха по-изразени и японските служители засилиха нервите си, когато усетят прекомерна слабост - точно това, което трейдърите се опитват да избегнат във валутата на финансиране.

„Движението на йената е нещо, което наистина, наистина пречи на хората да се включат“ в базирани в Япония кери сделки, каза Саймън Харви, ръководител на FX анализи в Monex Europe.

Вместо да се използват йени, Goldman Sachs препоръча финансиране на покупки на реали и колумбийски песо с юани. Стратезите в TD също казаха на клиентите да заемат юани, за да купят индийски рупии, мексикански песо и реали.

Обосновката е ясна. PBOC ще трябва да намали лихвите до най-ниските нива, за да подкрепи икономиката. Това ще навреди на валутата на страната.

Още по темата:

Могат ли инвеститорите да разчитат на слабата йена?