Снимка: iStock

Коя е най-добрата метафора за описване на фондовия пазар, който изпрати S&P 500 нагоре с 16% от дъното през октомври и с 6% тази година?

Стратегът на Morgan Stanley Майк Уилсън се обърна към бестселъра на Джон Кракауер „Into Thin Air“, който описва смъртта на 12 алпинисти, опитващи се да изкачат връх Еверест. Книгата навлиза в зоната на смъртта, която започва на 3000 фута от върха на планината, надморска височина, където налягането на кислорода не е достатъчно, за да поддържа живота за продължителен период от време.

„Или по избор, или поради необходимост, инвеститорите отново последваха цените на акциите до шеметни висоти, тъй като ликвидността (кислорода в бутилки) им позволява да се изкачат в регион, където знаят, че не трябва да отиват и не могат да живеят много дълго“, казва Уилсън. „Те се катерят в преследване на най-добрия връх от алчност, предполагайки, че ще могат да се спуснат без катастрофални последици. Но кислородът в крайна сметка свършва и тези, които пренебрегват рисковете, се нараняват.

Уилсън казва, че когато акциите са започнали да се покачват през октомври, те са имали много по-ниска оценка, със съотношение цена/капитал от 15 и рискова премия за акции от 270 базисни пункта. Премията за капиталов риск е разликата между очакваната доходност от печалби и доходността на сигурните съкровищни облигации, като по-високото число означава, че инвеститорите получават повече компенсация за своите инвестиции в акции.

До декември обаче „въздухът започна да се разрежда“ с P-to-E до 18, а рисковата премия за собствения капитал до 225 базисни пункта. „През последните няколко седмици на годината загубихме много катерачи, които продължиха напред в зоната на смъртта“, каза той.

Но тогава започна 2023 г. и „оцелелите алпинисти решиха да направят още един опит за изкачване на върха, този път по още по-опасен маршрут с най-спекулативните акции начело“, въз основа на погрешната предпоставка за пауза за повишаване на лихвените проценти от Фед, която да бъде последвана чрез съкращения по-късно през годината.

„Инвеститорите започнаха да се движат по-бързо и по-енергично, говорейки по-уверено за меко кацане за икономиката на САЩ. Тъй като те са достигнали още по-високи нива, сега се говори за сценарий „без кацане“ – каквото и да означава това. Такива са номерата, които зоната на смъртта играе на ума – човек започва да вижда и да вярва в неща, които не съществуват“, казва Уилсън.

Сценарият „без кацане“ е най-тясно свързан с Торстен Слок, главен икономист в Apollo Global Management. Трябва да се отбележи, че Слок казва, че сценарият без кацане - при който икономиката не се забавя - не е добър за пазарите, защото ще изисква по-агресивна активност на Фед за повишаване на лихвените проценти.

Обратно към Уилсън, който казва, че съотношението P-to-E сега е 18,6, а рисковата премия на капитала е 155 базисни пункта, което означава, че „ние сме в най-разредения въздух от целия движен от ликвидност светски бичи пазар, който започна през 2009 г.“ Той казва, че ралито на мечия пазар, което започна през октомври от разумни цени, се е превърнало в спекулативна лудост, базирана на пауза/завъртане на Фед, която не идва.

Разбира се, казва той, ликвидността, стимулирана най-вече от китайските и японските централни банки, спомогна за увеличаването на глобалния M2 - мярка за паричното предлагане - с $6 трилиона от октомври, „осигурявайки допълнителния кислород, от който инвеститорите се нуждаят, за да оцелеят в зоната на смъртта“ малко по-дълго.

Фондовият пазар в САЩ е затворен в понеделник в чест на рождения ден на Вашингтон. Миналата седмица Dow Jones Industrial Average и S&P 500 паднаха, докато Nasdaq Composite се покачи за шести път за седем седмици.

Още по темата:

Колко още надолу за щатските индекси?