Снимка: iStock

Goldman Sachs Group излиза от една добра година, в която спечели 21 милиарда долара - повече от два пъти над предпандемичната 2019 г.

Инвеститорите обаче не са в празнично настроение. През изминалата седмица акциите на Goldman (тикер: GS) паднаха с 10%, оставяйки ги с 19% под връх от ноември, след като печалбите за четвъртото тримесечие от 10,81 долара на акция паднаха под очакванията за първи път от седем тримесечия.

Разпродажбата предоставя възможност за инвестиране в най-престижната инвестиционна банка и търговска къща на Уолстрийт на атрактивна цена, според някои анализатори. Goldman беше най-добрият избор на акции на изданието Barron's за 2021 г., когато донесоха доходност от 47,6% и изглежда готов за още една силна година.

Акциите, наскоро на цена от 345 долара, се търгуват за под девет пъти прогнозираната печалба за 2022 г. от около 40 долара на акция и само за 1,2 пъти нейната балансова стойност в края на 2021 г. от 284 долара на акция. Това е рязка отстъпка спрямо конкурентите Morgan Stanley (MS) и JPMorgan Chase (JPM), които се търгуват при 13 пъти прогнозираните печалби за 2022 г. и почти два пъти балансовата стойност, въпреки сходната възвръщаемост на собствения капитал през четвъртото тримесечие.

Подобно на тези гиганти от Уолстрийт, Goldman е извлякъл добри печалби от търговия с облигации, валути, стоки и акции. И все пак Goldman разчита повече на такава търговия и на инвестиционно банкиране, отколкото от своите колеги. Това може да направи печалбите му по-променливи и по-трудни за прогнозиране в бъдеще.

Дори и с връщане към по-нормални, макар и по-малко доходоносни пазари, „Печалбите на Goldman трябва да бъдат драстично по-високи от тези, където фирмата навлизаше в пандемията“, казва Девин Райън, анализатор в JMP Securities. Той има рейтинг Outperform и целева цена от 460 долара за акциите.

Райън казва, че фирмата на практика не получава кредит за някои от по-новите си бизнеси, по-специално франчайза за цифрово потребителско банкиране Marcus, който има повече от 100 милиарда долара депозити, 10 милиона клиенти и 1,5 милиарда долара приходи през 2021 г. Goldman не разкрива печалбите за своята потребителска банка. Но публичните цифрови банки се търгуват за многократно приходите си, което означава, че платформата Goldman може да струва 10 милиарда долара или повече.

Фирмата също така има бързо развиващ се бизнес за управление на алтернативни активи, включително частен капитал, за клиенти. Неговият бизнес за управление на активи, с 2,5 трилиона долара под надзор в различни платформи, може да струва 30 милиарда долара или повече, или една четвърт от пазарната стойност на банката.

Тези бизнеси извървяват дълъг път към целта на Goldman да диверсифицира своята база от приходи.

Инвеститорите все още имат някои проблеми. Въпреки нарастващия потребителски бизнес, Goldman не е игра за покачващите се лихвени проценти, както е при другите банки.

Друг проблем е, че разходите на Goldman нарастват рязко, особено компенсациите, които нараснаха с 33% миналата година до 17,7 милиарда долара. Инвеститорите се притесняват, че фирмата трябва да плаща, за да привлече таланти и да ги задържи.
„Нашата философия за заплащане за изпълнение означава, че компенсацията е променлива и в двете посоки“, казва Денис Коулман, главен финансов директор на Goldman, пред Barron's. „Ако тази година е различна от 2021, можем да я премахнем.“

Балансовата стойност на Goldman може да надхвърли 310 долара на акция до края на 2022 г., което означава, че акциите се търгуват за 1,1 пъти форуърдната си балансовата стойност. Това предполага малки възможности за спад. Отчетната стойност има само около 5% в нематериални активи. И фирмата приема старомодна гледна точка, че постоянното увеличаване на балансовата стойност е важна корпоративна цел.

Като се има предвид неговите ценни бизнеси с лек капитал, като инвестиционно банкиране и управление на активи, Goldman вероятно струва значително повече от балансовата си стойност. Печалбата от 40 долара на акция през 2022 г. ще бъде много достойна за уважение – почти удвоена от нивата от 2019 г. – и ще се превърне в солидна възвръщаемост на собствения капитал от около 14%. Goldman спечели рекордните 59,45 на акция през 2021 г.

Акциите му сега дават 2,3% дивидентна доходност, след като фирмата повиши дивидента си с 60% през 2021 г. Друго увеличение на дивидента е добър залог през 2022 г.

Goldman трябва да актуализира инвеститорските си насоки през февруари относно своите стратегически инициативи, пуснати в началото на 2020 г. Досега тя е изпълнила трите си основни цели за разширяване и укрепване на съществуващите франчайзи, диверсифициране на своя бизнес микс и повишаване на посредствената възвръщаемост. Инвеститорите ще имат нетърпение да видят дали Goldman ще повиши целевата си възвръщаемост на собствения капитал, която сега е под от 13%.

Коулман от Goldman казва: „Имаме топ пет активен мениджър на активи като част от Goldman Sachs. Имаме потребителска цифрова банка с диференцирани продукти в режим на растеж в Goldman Sachs. Имаме водеща инвестиционна банка в Goldman Sachs и водещ бизнес за продажби и търговия.“

Сумата от тези части вероятно струва много повече от текущата пазарна стойност на Goldman от 120 милиарда долара. Неговият франчайз става все по-силен.

Още по темата:

9 акции за покупка, преди страховете от инфлацията да ги овладеят