Снимка: iStock

Ноември вероятно ще бъде добър месец за Dow Jones Industrial Average, който може да се очаква да донесе печалба на инвеститорите от 0.6%, или около 220 пункта, на база на историческото му представяне.

Подобен аванс би довел фондовия пазар в САЩ до около ниво от 36 040 срещу нивото от 35 820, на което той завърши месец октомври. Надявахте ли се на повече? В крайна сметка Dow се повиши с почти 6% през октомври.

Не бива да се изненадвате. Очакваната печалба за ноември на Dow е същата като за всеки друг месец от календара. Няма причина ноември да бъде по-добър или по-лош от средното историческо ниво.

Важно е да се посочи това, за да се противопоставим на онези от Уолстрийт, които копаят исторически данни в търсене на „страшни“ сезонни модели. Единственият реален инвестиционен урок, който можем да научим от техните усилия, е, че ако измъчвате данните достатъчно дълго и силно, можете да ги накарате да казват почти всичко.

Помислете за твърденията, които главният инвестиционен директор на голяма фирма на Уолстрийт изпрати по имейл на клиенти миналата седмица: „Ноември е доста силен исторически. Всъщност от 1950 г. и през последните 10 години това е най-добрият месец в годината, докато се нарежда на второ място през последните 20 години и през година след изборите. Ноември е най-добрият месец в годината, но изглежда не получава толкова много любов, колкото си мислите. Всички предполагаме, че декември е най-добрият месец, но ноември всъщност е по-добър и получава много малко фанфари."

Това повдига няколко червени знамена. Защо да изберете периода от 1950 г., а не, да речем, 1960 или 1940 г.? Защо да се фокусираме само върху последните 10 или 20 години, а не върху последните 13 или 23 или 27 години?

Освен ако няма убедителна теоретична причина да се съсредоточи върху подмножество от исторически данни, това предполага, че се извършва умишлено извличане на данни.

Dow предлага на инвеститорите месечни данни, продължаващи до създаването му през май 1896 г. През следващите 125 години средната доходност за ноември се нарежда на 5-то място за всички години, както можете да видите в графиката по-долу. Ноември е малко над средното, но не на нивото на доверие от 95%, което статистиците често използват, когато определят дали даден модел е истински. Всъщност дори не е близо.

Какво ще кажете за твърдението, че ноември е вторият най-добър месец в годините след президентските избори? 

Отново, това е вярно само за една подгрупа от исторически данни. Разгледан през цялата история на Dow, ноември е на 6-о място по средно представяне през годините след президентските избори. С други думи, неговият ранг на производителност в такива години всъщност е малко по-лош, отколкото в цялата извадка.

Игра на коефициенти

Има още по-фундаментален проблем с това извличане на данни, освен липсата на статистическа значимост: за да получите исторически коефициенти разумно във ваша полза, когато залагате на сезонен модел, ще трябва да залагате на него последователно много пъти подред – няколко десетки минимум. Така че, когато залагате на модел, който се появява само веднъж годишно, интелигентният залог продължава няколко десетилетия. Шансовете за успех през дадена година са едва над хвърляне на монета.

През всички ноември от 1896 г., например, Dow се е покачвал в 63% от случаите. Дори да приемем, че бъдещето ще бъде като миналото, залогът, че фондовият пазар ще се укрепи през ноември, ще бъде погрешен малко повече от една на всеки три години. Това е твърде голям риск, за да оправдае хвърлянето на предпазливостта на вятъра.

В идеалния случай, от статистическа гледна точка, можете да намерите статистически значими модели, които са изключително краткосрочни. Това ще ви позволи, дори при сравнително кратък период на задържане, да заложите на тези модели достатъчен брой пъти, за да получите коефициентите прилично във ваша полза.

Това, например, е тайната зад феноменално успешния Medallion Fund от Renaissance Technologies, който (дори и след такси) изпревари S&P 500 между 1988 и 2018 г. с невероятния марж от 39.2% годишна възвръщаемост до 10.0% . (Фондът не е достъпен за външни инвеститори.)

Брад Корнел, почетен професор в UCLA, съобщава, че шансовете за успех на която и да е от индивидуалните сделки на Medallion Fund са били 50,75%, само малко по-високи от 50%. Но когато се съчетаят с високочестотна търговия, тези коефициенти са достатъчни, за да се създаде много печеливша стратегия. „Стратегията на Medallion включваше непрекъснато отваряне и покриване на хиляди краткосрочни позиции, както дълги, така и къси... Превзети милиони сделки, при които процент от 50,75% позволяват на фирмата да прави милиарди“, пише Корнел.

Запомнете това следващия път, когато прочетете за предполагаем сезонен модел на фондовия пазар. Дори когато този модел е статистически значим, което е рядкост, няма да ви помогне много в дългосрочен план.

Още по темата:

Наведнъж или на части? Как е по-добре да инвестирате?