Снимка: iStock

Пазарните анализатори все повече рекламират бурните времена, които очакват, че се задават, докато икономиката на САЩ излиза от пандемията COVID-19. Преди век американците се възстановиха не само от пандемията на испанския грип, но и от Първата световна война. 20-те години на миналия век са мощна аналогия, създаваща образи на общество, което се освобождава и освобождава - всичко - от танците на Чарлстън до наддаването на фондовия пазар до нечувани дотогава височини...

Можем само да се надяваме, че американският фондов пазар през 2020-те не е нищо подобно на „Ревящите 20-те години“.

За съжаление, това е поредният случай, в който историческите ни спомени са ненадеждни. Фондовият пазар през 20-те години на миналия век всъщност не се представяше по-добре от средното до втората половина на десетилетието. Първото половина съдържаше не само една, но и две икономически рецесии - и спадащи корпоративни печалби.

Графиката по-долу рисуват картината. Започва в средата на 1919 г., което е приблизително когато третата и последна вълна от пандемията на испанския грип се счита за приключила. Забележете, че между тогава и половината от следващото десетилетие половината от времето е прекарано в рецесия. В края на 1924 г. S&P 500, както и печалбата на акция, не са по-високи от тези в средата на 1919 г.

Ако следващите няколко години следваха същия сценарий, S&P 500 в края на 2024 г. щеше да се търгува на около 3000, или 25% под сегашните нива. Междувременно печалбата на акция за S&P 500 през следващите 12 месеца ще възлезе на около 135 долара - около 14% под текущите прогнози за календарната 2021.

Ясно е, че биковете трябва да предложат по-добра аналогия. Особено смразяващо е поведението на Индекса на потребителските цени в началото на 20-те години. Въпреки че затваря 1924 г. на горе-долу същото ниво като в средата на 1919 г., забележете от графиката тревожния му ръст през 12-те месеца след края на третата вълна на испанската грипна пандемия. През този период инфлацията се движеше при повече от 20% годишно. Този опит може би е от значение за днешния ден, тъй като инфлационните очаквания се повишиха значително през последните месеци и инвеститорите се чудят дали увеличението е само временен удар или началото на по-дългосрочна тенденция.

Разбира се, малко неща, ако има такива, предполагат сега, че инфлацията може да нарасне до 20% или повече през следващата година или две. 

Правото на историята е важно, тъй като дори историята да не се повтаря, тя все пак показва какво може да се случи при конкретни обстоятелства.  

Урокът, който можем да извлечем от анализа на 20-те години е, че Уолстрийт купува слуховете и продава новините. Фондовият пазар скочи в края на 1918 г. и първата половина на 1919 г., тъй като все повече инвеститори „купуваха мълвата“, че краят на пандемията предстои. Това остави сравнително малък потенциал за повишаване на фондовия пазар, когато най-накрая дойде краят, и така инвеститорите „продадоха новините“.

Напълно правдоподобно е и днес да видим подобен сценарий. Фондовият пазар нарасна през последната година, тъй като бяха създадени успешни ваксини, масово произведени и след това администрирани. Nasdaq Composite се е удвоил почти от нивото си през март 2020 г., докато S&P 500 е близо 80% нагоре на базата на дивидент. Би било напълно съвместимо с истинския сценарий от 20-те години на рев за икономиката и фондовия пазар да страдат, след като пандемията наистина бъде обявена за приключена.

Още по темата:

Перспективите пред фондовите пазари не са особено "бляскави"

Дузина активни фондове с доходност от над 100% през 2020 г. и това може да е проблем