Снимка: iStock

Инвеститорите трябва да са наясно, че техническите акции все още са тревожно скъпи. Индексът Nasdaq Composite се понижи с около 8% от своя връх по-рано тази година, а някои известни имена са продадени с 20% или повече. Но загубите на технологичните компании обикновено са скромни - и много оценки остават стратосферни.

Тони Саконаги, дългогодишен технологичен анализатор в Bernstein, обобщи динамиката в едно завладяващо изследване през изминалата седмица. Той посочва, че през 2020 г. инвеститорите изглежда са купували технологии заради високите r; цени. Всъщност, ако разделите технологичната вселена на квинтили, класирани по съотношението цена/печалба, възвръщаемостта е най-ниска за акциите с най-ниски оценки - и най-висока за тези, които търгуват с най-високите кратни.

Средната технологична емисия изпревари широкия пазар с 28 процентни пункта миналата година, но тези в най-високия квинтил надминаха пазара с 60 процентни пункта, пише Саконаги - „Колкото по-скъпа беше акцията през 2020 г., толкова по-добре се справяше.“

От 2013 до 2017 г. поскъпването на технологичните акции беше в съответствие с ръста на печалбата. Но през последните три години, отбелязва той, ръста в цените на акциите надхвърлят ръста на печалбите. Двигателят е многократното разширяване, което означава, че инвеститорите просто плащат повече за всеки долар от технологичните печалби. Коефициентите цена-продажба изглеждат още по-високи.

„Вижте, инерцията е наистина мощно нещо и по време на растежа на пазарите можете да правите печалби“, казва Саконаги. „Това е средата, която сме имали.“ Възвръщаемостта на технологичните акции се дължи на комбинация от приспособими политики на Федералния резерв и ускореното приемане на технологиите по време на пандемията.

Но поведението на инвеститорите се променя. Според Саконаги, тази година технологичните акции са се представили по-слабо от широкия пазар с около четири процентни пункта. Най-скъпите имена изостават с 10 пункта, а акциите в другия край на спектъра за оценка - евтините - победиха пазара с около 6%. „Накратко, това, което се е повишило, наистина започва да пада надолу“, пише той.

Скъпи акции, лоша възвръщаемост

Връщайки се към 1970 г., акциите с кратни цени-продажби над 15 пъти, имат ужасна възвръщаемост.

Този коригиращ процес може да продължи известно време. Данните на Саконаги, които се простират назад 50 години, показват драстичен недостатъчен резултат за компаниите, търгуващи се при многократни продажби. Той разгледа възвръщаемостта на акциите, носещи кратна цена-продажба 15 или по-висока. 

От 1970 до 2020 г. онези, които се търгуват с продажби над 15, прекарват следващите три- и петгодишни периоди, със средна относителна възвръщаемост от съответно минус 18% и минус 28%.

При 20 пъти повече продажбите три- и петгодишната възвръщаемост са още по-лоши. Всъщност, колкото по-висока е оценката, толкова по-лоша е дългосрочната възвръщаемост.

Тези цифри са особено обезпокоителни, когато се вземе предвид колко широко е станало явлението с високи цени. Саконаги наброява 366 технологични акции, които в момента отговарят на критериите за кратно от 15 пъти продажбите, повече от 25 през 2017 г. Това е най-високата подобна цифра от 2000 г. насам, когато зашеметяващите 1540 се търгуваха със съотношение над 15 пъти продажбите. Знаем какво се случи с пазара след това.

Напомнянията от 2000 г. се разпростират и върху печалбите. Саконаги посочва, че днес 38% от технологичните компании са нерентабилни, малко по-висок процент от 36% в пика на технологичния балон през март 2000 г.

За момента толерантността на пазара към нерентабилност не се е променила толкова много. Нерентабилните технологични компании леко надминаха печелившите тази година, според Саконаги.

Комбинацията от високи множители и липса на печалба в крайна сметка може да се окаже особено проблематична. Саконаги има списък с десетки нерентабилни акции, търгуващи се за поне 15 пъти продажбите, към края на петък. 10-те най-големи по пазарна стойност са: Airbnb (тикер: ABNB), Snap (SNAP), MercadoLibre (MELI), Twilio (TWLO), Atlassian (TEAM), Pinterest (PINS), Palantir Technologies (PLTR), DoorDash (DASH) , CrowdStrike Holdings (CRWD) и DocuSign (DOCU).

Ричард Саперщайн, главен инвестиционен директор на Treasury Partners, фирма за управление на инвестиции, е чувствителен към високите коефициенти, но не се отказва от технологиите. Пандемията „е прокарала напред възприемането на технологиите във всички сектори на икономиката и целия ни живот“, казва той. Но вместо да купува „стартиращи фирми с безкрайни множители“ и „бенефициенти на Covid с нездравословни коефициенти", той се фокусира върху компании, генериращи солидни парични потоци и използващи паричните средства за изграждане на техния бизнес. Сред предложенията на фирмата: Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL) и Microsoft (MSFT).

Дневната работа на Саконаги е проследяване на акции за технологичен хардуер. Неговата вселена включва Apple, Dell Technologies (DELL), HP Inc (HPQ), Hewlett Packard Enterprise (HPE) и IBM (IBM), плюс Tesla (TSLA). Той не препоръчва нито една от тях. Той намира хардуерния сектор за „светски непривлекателен“.

Най-противоречивият му призив е липсата на ентусиазъм за Apple, която се представя слабо на пазара от юли. Миналата година, когато Apple поскъпна с 81%, инвеститорите бяха развълнувани от пристигането на първите 5G iPhone.

Но, както той отбелязва, няма подобен шум за следващия кръг iPhone през септември, а сравненията на печалбите ще станат по-строги за Mac и iPad, тъй като Apple започва да пропуска своите тримесечия Covid-19 през 2020 г., по време на които потребителите се втурнаха да купуват технологии . Саконаги казва, че акциите са по-скъпи, отколкото по всяко време през последните седем години.

Междувременно той не е сигурен за успеха на Apple Car. „Просто е твърде далеч, за да се знае дали Apple ще участва, каква ще бъде времевата рамка и дали това ще има смисъл във финансово отношение“, казва той. Той посочва, че Apple е стигнала далеч по пътя, като е направила свои собствени телевизори, преди да "дръпне щепсела". Ако технологичният гигант не мисли, че може да произведе забележителен продукт, той казва, че няма да направи нищо. „Това е висока летва.“

Още по темата:

Инвестиционни грешки, за които неопитните инвеститори трябва да внимават

Фондовият пазар все още е само във фаза на корекция