Снимка: iStock

Днешните данни за ZEW (17 февруари 2026 г.) изглеждат по-скоро като „нулиране на очакванията“, отколкото като сигнал за нов икономически спад. Индексът за икономическите нагласи в Германия се понижи до 50.2 пункта при консенсус 65.2 и предходна стойност 59.6, докато оценката за текущата ситуация се подобри леко до -68.4 спрямо -72.7. Индикаторът за еврозоната също отслабна до 40.8 пункта от 45.2, под очакванията от 44.0. Посланието е ясно: оптимизмът остава положителен, но еуфоричното очакване за бързо и гладко възстановяване се охлажда и отстъпва място на по-реалистична, по-бавна динамика.

Разминаването между очаквания и текуща оценка е ключово. Очакванията спадат осезаемо, което означава, че инвеститорите и анализаторите вече не са толкова уверени в ускорено възстановяване през следващите шест месеца. В същото време текущата ситуация, макар и все още силно негативна, показва леко подобрение. Това подсказва, че икономиката вероятно е преминала най-слабата фаза, но импулсът нагоре остава крехък. Подобна комбинация исторически води до фаза на „проверка на реалността“, при която пазарите спират да дисконтират оптимистичен сценарий предварително и започват да изискват потвърждение чрез реални данни – индустриално производство, поръчки и PMI индекси.

Най-същественият аспект в контекста на паричната политика е промяната в очакванията за ЕЦБ. Близо 60% от анкетираните вече предполагат, че лихвените проценти ще останат непроменени през следващите шест месеца. Това е значителен завой спрямо началото на годината, когато пазарът очакваше нова серия от понижения. Тази промяна означава, че „облекчението чрез лихви“ вече не е базов сценарий. Ако цената на капитала остане по-висока за по-дълго, корпоративните инвестиции и кредитирането ще се възстановяват по-постепенно.

Политиката на ЕЦБ в момента е в режим на изчакване. Банката сигнализира, че инфлацията се стабилизира, но предпочита да запази рестриктивен тон, докато не види трайно потвърждение в данните. Това поставя пазарите в среда без нов ликвиден импулс. За облигационните пазари това означава относително стабилни доходности, но без силен низходящ тренд. За акциите ефектът е по-комплексен: при липса на нови намаления на лихвите, оценките стават по-чувствителни към реалния ръст на печалбите.

Валутният пазар реагира логично. По-слабите от очакваните данни за нагласите и липсата на перспектива за агресивни понижения на лихвите оказват натиск върху еврото. Когато икономическите очаквания се охлаждат, а диференциалът спрямо други големи икономики не се подобрява, валутата трудно намира подкрепа. В краткосрочен план това може да подкрепи експортно ориентираните компании, но ако причината е по-бавен растеж, ефектът е ограничен.

За германския индекс DAX реакцията вероятно ще остане волатилна. От една страна, лекото подобрение в текущата ситуация е позитивен сигнал за цикличните сектори. От друга, спадът в очакванията намалява увереността в ускорен ръст на печалбите. Особено чувствителни остават секторите машиностроене и автомобили, които са изложени на външнотърговски рискове и несигурност около глобалната търговска политика. По-стабилни могат да бъдат секторите с по-слаба цикличност или с по-силна вътрешна ориентация.

В по-широк план ZEW данните показват преход от „наративен оптимизъм“ към „условен реализъм“. Пазарите вече няма да разчитат на очаквания за бързо монетарно облекчение като основен двигател. В центъра на вниманието се връщат реалните икономически показатели и корпоративните резултати. Ако следващите месеци донесат стабилни PMI индекси и подобрение в индустриалните поръчки, текущият спад в нагласите може да се окаже временно колебание. Ако обаче твърдите данни потвърдят слабостта, тогава пазарите ще започнат да преразглеждат оценките си по-сериозно.

В този контекст политиката на ЕЦБ играе стабилизираща, но не стимулираща роля. Банката няма да бърза да облекчава допълнително, но и няма сигнал за ново затягане. Това създава среда на относителна предвидимост, но без допълнителен ликвиден тласък. За инвеститорите това означава, че 2026 г. вероятно ще бъде година на селективност и по-висока чувствителност към данни, а не на еднопосочен оптимизъм.

Общият извод от февруарския ZEW е, че Европа не е в криза, но и не е в подем. Икономиката постепенно се стабилизира, но растежът трябва да бъде доказан с реални числа. В условия на стабилни лихви и умерен оптимизъм, пазарите ще се движат повече от факти, отколкото от очаквания.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.