Снимка: iStock

Пазарите влизат в последните дни на третото тримесечие със задържан дъх и усещане за напрежение, което се натрупва като пред буря. След една сравнително спокойна седмица, в която индексите почти не се помръднаха, инвеститорите се готвят за серия от събития, които могат да определят тона на пазарите през целия октомври и дори до края на годината. На хоризонта едновременно се очертават няколко ключови фактора — приближаващото се потенциално частично спиране на работата на правителството на САЩ, публикуването на данните за заетостта за септември и края на тримесечието, което винаги носи допълнително напрежение и ребалансиране на големите портфейли.

Третото тримесечие беше впечатляващо за американските индекси. Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq достигнаха нови рекордни върхове, подкрепени от комбинацията между постепенно понижаващи се лихви, стабилни корпоративни печалби и вълна от оптимизъм около технологичния сектор и изкуствения интелект. Волатилността се срина до нива, напомнящи на „златните“ години от 90-те — индексът VIX падна от над 50 през пролетта до средата на тийнейджърските нива в края на септември, а пазарните движения станаха изненадващо подредени и плавни. На този фон обаче се задават събития, които могат бързо да променят настроенията.

Първият потенциален спусък е политически, но с икономически последици — ново спиране на работата на правителството, което може да настъпи в полунощ във вторник срещу сряда, ако Конгресът не успее да постигне компромис. Това не е нещо непознато за американската политическа сцена, но този път времевият прозорец е изключително тесен. За да бъде избегнато, Сенатът трябва да приеме резолюция, вече одобрена от Камарата на представителите, като за това са нужни 60 гласа, което предполага поне седем демократи да гласуват „за“. Вероятността това да се случи в последния момент съществува, но не е голяма. Ако спирането се осъществи, то може да забави или дори временно да блокира публикуването на ключови макроикономически данни, включително доклада за пазара на труда, който е насрочен за петък. Това би било особено проблематично, защото именно този доклад е последният преди заседанието на Федералния резерв, което ще се проведе след около четири седмици.

Очакванията за доклада за септември са за създадени около 43 хиляди нови работни места извън селското стопанство и запазване на безработицата на равнище 4,3 процента. Някои анализатори, като тези от Oxford Economics, са малко по-оптимистични и прогнозират около 85 хиляди нови работни места, което би дало увереност на Фед, че пазарът на труда се забавя плавно, но не изпада в рязко влошаване. Ако данните бъдат публикувани и потвърдят подобен сценарий, това ще укрепи позицията на онези членове на Федералния комитет по отворения пазар, които предпочитат да запазят лихвите непроменени на следващото заседание, след като през септември вече беше направено едно понижение с 25 базисни пункта. Все пак в редиците на Фед няма пълно единодушие. Шестима членове са записали в прогнозите си, че не очакват повече понижения до края на годината, докато мнозинството вижда възможност за още две, а един от новите членове дори е настоявал последното намаление да е двойно по-агресивно — с половин процентен пункт.

На този фон политическата несигурност около Федералния резерв добавя допълнителен пласт риск. Юридическата битка около членството на Лиза Кук в борда на Фед продължава, като администрацията на президента Тръмп се опитва да я отстрани с обвинения, свързани с имотни сделки от 2021 година. Засега съдебно решение позволява тя да остане на поста си, но ситуацията остава нестабилна. Ако Тръмп назначи нов член, който е по-склонен към агресивни лихвени понижения, балансът във Фед може да се измести и да се отвори път за по-дълбоки намаления през ноември и декември.

Другият голям фактор е самият край на тримесечието, който традиционно води до портфейлни ребалансирания, особено след толкова силен пазарен подем. Много фондове и пенсионни схеми, които поддържат фиксирани пропорции между акции и облигации, ще трябва да продадат част от печелившите си акции, за да възстановят баланса си, което може временно да окаже натиск върху индексите в началото на октомври. Подобни движения обикновено не са структурно значими, но могат да засилят краткосрочната волатилност, особено ако съвпаднат с неочаквани политически или икономически новини.

Инвеститорите са в особено деликатна ситуация. От една страна, пазарите се намират в подем, който някои анализатори като Брайън Белски от BMO Capital Markets определят като част от 25-годишен секуларен бичи пазар, напомнящ на периода 1995–1996 година. Белски дори повиши целевото си ниво за S&P 500 до 7000 пункта до края на годината и предупреди, че това може да се окаже дори консервативна прогноза. Неговият аргумент е, че с понижаващи се лихви, стабилизиращи се печалби и разширяване на пазарното участие, американските акции отново стават привлекателни и „удобни“ за инвеститорите, далеч от страховете от балони и прекомерна концентрация, които доминираха дебатите преди няколко месеца. От друга страна, политическите и икономическите рискове са реални и могат да предизвикат бързи промени в настроенията, ако се реализират по неблагоприятен начин.

Особено интересно е взаимодействието между очакванията за лихвената политика и потенциалното спиране на работата на правителството. Ако shutdown бъде избегнат и данните за заетостта излязат в рамките на очакванията, пазарите вероятно ще приемат това като сигнал, че няма непосредствен риск и ще се концентрират върху корпоративните резултати и сезонните ефекти. Ако обаче правителството спре работа и докладите се забавят, несигурността около следващото решение на Фед ще нарасне, а това може да върне волатилността на пазарите точно в момент, когато инвеститорите изглеждат самодоволни и убедени в продължаващия бичи сценарий.

В крайна сметка предстоящата седмица е типичен пример за това как на пръв поглед рутинни събития — край на тримесечие, икономически доклади, политически решения — могат да се подредят по начин, който да изиграе решаваща роля за пазара. Ако всичко мине гладко, позитивният тренд може да продължи и пазарите да влязат в октомври с нов импулс. Ако обаче един или няколко от тези елементи се развият негативно, това може да се окаже повратна точка, която да промени настроенията и посоката в кратък срок.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.