Снимка: Istock

Американският таван на дълга отново излезе на преден план и създаде необичайна ситуация на пазара – ограниченото предлагане на краткосрочни държавни ценни книжа, особено предпочитаните 3‑месечни T‑билове, което започна да предизвиква напрежение. След като през януари САЩ достигнаха установения лимит от 36,1 трилиона долара държавен дълг, Министерството на финансите премина към така наречените извънредни мерки. Те включват преустановяване на издаването на част от новите облигации и вътрешно прехвърляне на средства, с цел държавата да може да функционира в рамките на вече достигнатия таван, без да се допусне технически фалит.

Това решение доведе до сериозен спад в предлагането на T‑билове – само за няколко месеца се отчита свиване на наличността с над 370 милиарда долара. Този дефицит се усеща най-остро при фондовете на паричния пазар, които разчитат именно на краткосрочни, ликвидни и относително сигурни инструменти. Резултатът е нарастващо търсене на ограничен брой инструменти, което автоматично сваля доходността им. Доходността по 3‑месечните T‑билове, която беше над 5,4% преди година, се понижи до около 4,35% – не поради липса на риск, а заради недостиг на самите инструменти.

Историята не е нова. Ситуации около тавана на дълга са се случвали и преди, като през 2011 и 2023 г. доведоха до сътресения на пазарите, понижение на кредитния рейтинг на САЩ и значителни движения в доходността на облигациите. Но този път проблемът е по-структурен – когато търсенето значително надвишава предлагането, краткосрочните инструменти започват да губят функцията си на сигурно убежище. Това е парадоксално: актив, считан за най-сигурния на пазара, вече не е толкова лесно достъпен и не носи очаквания доход.

Перспективата за бъдещето зависи основно от политическата воля и хода на преговорите в Конгреса. Ако се постигне споразумение за увеличаване на тавана на дълга, Министерството на финансите ще има възможност да емитира нови T‑билове на стойност до 2 трилиона долара, което може да нормализира ситуацията. Според предварителни индикации, ще се даде приоритет на краткосрочните емисии, за да се облекчи ликвидността в системата и да се намали напрежението върху паричните фондове.

За инвеститорите това означава, че краткосрочният риск в уж сигурния сегмент на пазара вече не може да бъде пренебрегван. За онези, които търсят безопасни места за капитал при кратък хоризонт, настоящата ситуация налага диверсификация към други ликвидни инструменти – корпоративни облигации с висок рейтинг, репо сделки или съкровищни бонове с по-дълъг матуритет. При по-дългосрочна стратегия, може да се обмисли включването на дългосрочни облигации, ако има очаквания за нормализация на доходността.

Настоящата ситуация е предупреждение – не само за пазарите, но и за институционалната стабилност на САЩ. Когато политическа блокада ограничава достъпа до ликвидност, това води до промяна в цената на парите. Когато T‑биловете започнат да изчезват, те се превръщат в новата форма на дефицитен ресурс – и сигнализират, че сигурността вече не е даденост, а актив, за който трябва да се борим.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.