Снимка: iStock

Мигнете и сте го пропуснали, защото доходността на 2-годишните държавни ценни книжа се търгува за кратко над доходността на 10-годишната облигация във вторник следобед, временно обръщайки кривата на доходност и задействайки предупредителни звънци за рецесия.

И така, колко притеснени трябва да бъдат инвеститорите на фондовия пазар?

Данните показват, че в миналото не е наблюдавано изоставяне в акциите в момента, в който кривата на доходността на държавните облигации се обърне с главата надолу, като краткосрочната доходност е по-висока от дългосрочната.

Не е добър инструмент за определяне на времето

„Въпреки че е добър индикатор за бъдещи икономически проблеми, обърнатата крива на доходността не е много добър инструмент за таймиране за инвеститорите в акции“, пише Браян Левит, глобален пазарен стратег в Invesco в бележка от 24 март.

„Например, инвеститорите, които продадоха, когато кривата на доходността се обърна за първи път на 14 декември 1988 г., пропуснаха последваща печалба от 34% в индекса S&P 500“, пише Левит. „Тези, които продадоха, когато това се случи отново на 26 май 1998 г., пропуснаха 39% допълнително увеличение на пазара“, каза той. „Всъщност, средната възвръщаемост на индекса S&P 500 от датата на всеки цикъл, когато кривата на доходността се обръща към пазарния пик, е 19%.“

Инвеститорите със сигурност не се отправиха към изходите във вторник. Акциите в САЩ завършиха със силни печалби, основавайки се на отскок от ниските нива в началото на март и дори задвижвайки S&P 500 до излизане от пазарната корекция, в която влезе през февруари. Dow Jones Industrial Average скочи с 338 пункта, или 1%, докато Nasdaq Composite напредна с 1.8%.

Обикновено кривата на доходност, линия, която измерва доходността за всички падежи, се накланя нагоре, като се има предвид времевата стойност на парите. Обръщането на кривата сигнализира, че инвеститорите очакват дългосрочните лихвени проценти да бъдат под краткосрочните, явление, широко приемано като сигнал за потенциален икономически спад.

Но и там има забавяне. Левит отбеляза, че данните от 1965 г. показват, че средната продължителност от време между инверсия и рецесия е била 18 месеца - съвпадайки със средното разстояние между началото на инверсията и пика на S&P 500.

Освен това изследователите твърдят, че е необходима постоянна инверсия за изпращане на сигнал, нещо, което все още не се е случило, но остава широко очаквано.

Инверсия на 2-годишната/10-годишната мярка на кривата на доходността предшества всичките шест рецесии от 1978 г., само с един фалшив положителен резултат, каза Рос Мейфийлд, анализатор на инвестиционна стратегия в Baird, в бележка от понеделник.

Но 3-месечното/10-годишното разпределение се разглежда като равномерно, макар и само малко, по-надеждно и е по-популярно сред академичните среди, отбелязват изследователи от Федералния резерв на Сан Франциско. А председателят на Фед Джером Пауъл по-рано този месец изрази предпочитание към по-краткосрочно ориентирана мярка, която измерва 3-месечни лихви спрямо очакванията за 3-месечни лихви за 18 месеца в бъдеще.

Междувременно спредът от 3 месеца/10 години е „далеч от обърнат“, отбеляза Мейфийлд.

Наистина, разминаването между двете внимателно следвани мерки на кривата е главоболие за някои наблюдатели на пазара.

„Забележителното е, че двете винаги са вървели ръка за ръка насочено до около декември 2021 г., когато 3/10 периодните криви започнаха да се увеличават, докато 2/10 периодните се сринаха“, каза Джим Рийд, стратег в Deutsche Bank, в бележка във вторник.

„Никога не е имало такова отклонение в посоката, вероятно защото Фед никога не е бил толкова зад „кривата“, колкото са днес“, каза Рийд. „Ако пазарните цени са правилни, те бързо ще наваксат изоставането през следващата година, така че е възможно след 12 месеца мярката за 3 месеца/10 години да бъде равна, тъй като краткосрочните лихвени проценти се покачват, защото Фед повишава своя еталон политически ставки.“

Изводът, пише Мейфийлд, е, че кривата на доходността остава мощен индикатор и най-малкото сигнализира за охлаждаща се икономика.

„Променливостта трябва да остане повишена и летвата за успех на инвестиране се вдига. Но в крайна сметка смятаме, че си струва да отделим време, за да усвоим по-широката картина и да не разчитаме на нито един показател“, каза той.

Още по темата:

Обърната лихвена крива сочи рецесия и за развиващите се пазари