Снимка: iStock

Нарастването на разходите по държавните заеми, във време, когато държавите натрупаха допълнителен дълг, за да защитят своите засегнати от пандемията икономики, представлява голямо предизвикателство за Европейската централна банка (ЕЦБ), коментират за "Блумбърг" Марк Гилбърт и Маркъс Ашуърт.

В еврозоната петгодишният инфлационен суап, използван от ЕЦБ за измерване на очакванията за потребителските цени, наскоро се покачи до 1,6% - най-високото ниво от повече от две години. Средната стойност от 1,4% от началото на тази година е най-голямата от регистрираните през 2017 г. 1,65%.

В отговор на тази променяща се икономическа перспектива, доходността по 10-годишните италиански облигации се удвои през последните три месеца, надхвърляйки 1%, за да достигне най-високото си ниво от девет месеца. Тя нарасна два пъти повече от тази по германските ДЦК, която е напът да стане отново положителна за първи път от две години. Доходността на 10-годишния френски дълг излезе на плюс по-рано тази година.

Търговията в Европа тази година залагаше на свиване на спреда между италианските и немските държавни облигации чрез дълга позиция върху първите книжа (най-ликвидните и най-доходните) и къса върху вторите (тези с най-отрицателна доходност). Този залог работи безупречно, когато доходностите спадат, но бързо се разпада, когато се случва обратното. Бързото препозициониране от страна на търговците на облигации заплашва да изостри проблема на Италия с лихвите.

Дори при сегашното си повишено ниво доходността по 10-годишните италиански ДЦК е доста под средното ниво от 2,25% в периода 2018-2019 г. 

Председателят на ЕЦБ Кристин Лагард обеща на срещата на банката през март да увеличи значително скоростта на изкупуване на облигации и повтори това обещание на априлската пресконференция. Следващата тримесечна икономическа актуализация на 10 юни ще включва ненавременен преглед на програмата за пандемични покупки на активи. Инжекцията от 500 милиарда евро за увеличаване на програмата до 1,85 трилиона беше договорена едва през декември. 

ЕЦБ трябва да ускори ежеседмичното си изкупуване на облигации до над 20 милиарда евро, за да не излезе покачването на доходността по ДЦК от контрол. През седмицата 10-14 май темпът отново спадна до 16,3 милиарда евро от 19 милиарда евро в предходната седмица, макар и намален от мащабно погасяване на облигации. Този спад рискува отново да разпали дебата за преждевременното свиване на монетарната подкрепа, който е неуместна характеристика на пресконференциите на ЕЦБ тази година.