Теодор Минчев

Консолидираният отчет към 31 декември 2025 г. показва компания, която ускорява растежа си, но едновременно с това влиза в по-зряла фаза на структуриране на капитала и разходната база. Това вече не е история само за експанзия на IoT портфолио. Това е история за мащаб, капиталова дисциплина и преминаване към по-висока оперативна сложност.

Приходите за 2025 г. достигат 292.9 млн. лв., спрямо 208.7 млн. лв. година по-рано - ръст от близо 40% на годишна база. Това е силно ускорение при вече значителна база. Още по-важно - брутната печалба нараства до 169.2 млн. лв. от 123.9 млн. лв., което показва, че растежът не е постигнат за сметка на маржовете. Себестойността расте пропорционално, но брутната структура остава устойчива.

Оперативната печалба достига 59.3 млн. лв. спрямо 50.5 млн. лв. година по-рано. Тук обаче се вижда първият структурен сигнал - административните разходи скачат до 61.0 млн. лв. от 36.2 млн. лв., а другите разходи по дейността нарастват почти тройно. Това показва фаза на инвестиции в организацията, екипа, международната инфраструктура и вероятно в подготовка за по-голям глобален обхват. Нетната печалба достига 49.8 млн. лв. при 44.7 млн. лв. година по-рано - ръст, но вече с по-ясна тежест на разходната експанзия.

Балансът показва още по-интересна картина. Общите активи скачат до 264.0 млн. лв. спрямо 180.6 млн. лв. година по-рано. Търговските вземания нарастват до 153.9 млн. лв. от 70.1 млн. лв. - удвояване, което изисква внимателно управление на оборотния капитал при ускорена експанзия. Запасите намаляват, което подсказва по-добра ротация или оптимизация на логистиката.

Собственият капитал достига 208.1 млн. лв. спрямо 148.7 млн. лв. година по-рано. Неразпределената печалба вече е 168.1 млн. лв. - ясен индикатор за акумулирана вътрешна финансова сила. Банковите заеми нарастват до 6.6 млн. лв., но общата структура остава консервативна спрямо мащаба на капитала.

Паричните потоци дават още един важен сигнал. Оперативният паричен поток е положителен — 10.4 млн. лв. — но значително по-нисък спрямо счетоводната печалба. Това е логично при силен ръст и нарастване на вземанията. Инвестиционните разходи продължават, включително за нематериални активи — сигнал за фокус върху софтуер, разработки и екосистема.

Тук влиза и стратегическият пласт. Последните продуктови анонси — Shelly PRO LoRa Add-on, Cury by Shelly, новите Matter-съвместими решения — не са просто разширяване на каталог. Те показват диверсификация на приходния модел. Индустриалната LoRa инфраструктура отваря по-дълги цикли и B2B устойчивост. Cury добавя потенциал за повтаряем приход чрез консумативи. Matter устройствата засилват глобалната съвместимост и американската експозиция.

Финансовият отчет потвърждава, че това не е маркетингова експанзия без покритие. Това е експанзия, подкрепена от капитал, печалба и структурирана международна мрежа. Групата вече включва дъщерни дружества в САЩ, Германия, Словения, Китай и Полша - географският риск се разпределя, но управленската сложност нараства.

Ключовият въпрос не е дали Shelly расте. Данните ясно показват, че расте. Въпросът е в какъв режим навлиза компанията - режим на зрял растеж с по-нисък, но по-устойчив марж, или нова фаза на ускорение чрез по-висока добавена стойност и екосистемен контрол.

Маржовете остават стабилни. Капиталът се акумулира. Задлъжнялостта е умерена. Но оборотният капитал и административната база се разширяват бързо. Това означава, че следващият цикъл ще тества оперативната дисциплина.

Shelly вече не е просто бързо растяща IoT компания. Тя постепенно се трансформира в инфраструктурен играч с по-широк продуктов спектър и по-сложна финансова архитектура.

А в този етап растежът вече не се измерва само в проценти, а в устойчивост на структурата.

Паралелно с финансовите параметри компанията ускорява стратегическото си разширяване. Навлизането в сегмента на интелигентните автоматични предпазители премества фокуса от масовия потребител към професионалния и индустриалния сегмент. Това увеличава средната стойност на поръчките и задълбочава връзката с инсталаторите. Това не е козметично разширяване на продуктовата линия, а стъпка към по-висок клас пазар.

Технологичното ускорение добавя още един слой към инвестиционната теза. Представянето на Shelly PRO LoRa Add-on и Cury by Shelly очертава системно стратегическо движение в две посоки. От една страна стои задълбочаването в индустриалната IoT инфраструктура чрез LoRa комуникация с обхват до приблизително 5 километра. Това отваря приложения в соларни паркове, земеделска инфраструктура и отдалечени индустриални обекти, където циклите са по-дълги, но приходите са по-предвидими и с по-висока стойност.

От друга страна компанията надгражда глобалната потребителска екосистема чрез Matter съвместими устройства като Shelly Plug M Gen3 и Shelly Dimmer Gen4 US. Отвореният стандарт намалява бариерите за внедряване и разширява географската експозиция, особено в САЩ. Shelly Plug M Gen3 с капацитет до 3000 вата и измерване на потреблението в реално време вече се позиционира не само като удобство, а като инструмент за контрол на разходите в среда на високи енергийни цени.

Cury by Shelly добавя трети стратегически слой чрез потенциал за повтаряем приход от консумативи. Ако моделът се наложи, той ще промени приходната структура от еднократни продажби към по-устойчив паричен поток.

С над 28.8 милиона продадени устройства и присъствие в повече от 100 пазара компанията разполага с изградена дистрибуторска инфраструктура, която позволява мащабиране без пропорционално увеличение на фиксираните разходи. Това е ключов оперативен лост за поддържане на висока рентабилност при растящ обем.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на акции на БФБ!