Снимка: iStock

Повечето инвеститори са на мнение, че Фед е възстановил програмата си по обратно изкупуване на активи, макар и от резерва да твърдят обратното, според проучване, публикувано в сряда от RBC Capital Markets.

През октомври Федералният резерв обяви, че ще разшири баланса си чрез закупуване на държавен дълг на САЩ от големите банки в замяна на новосъздадените банкови резерви, но побърза да заяви на пазарите, че това действие не е възобновяване на количественото облекчаване (QE) - нейната следкризисна програма за покупки на дългосрочен държавен дълг и ипотечни облигации, целяща да стимулира икономическия растеж и да избегне дефлация.

„Искам да подчертая, че растежът на баланса ни по никакъв начин не трябва да се бърка с мащабната програма за закупуване на активи, която внедрихме след финансовата криза“, заяви председателят на Фед Джером Пауъл през октомври.

Пауъл каза, че тъй като разширяването на баланса ще включва само закупуване на краткосрочни ценни книжа и е насочено към управление на нивото на банковите резерви във финансовата система, а не натиск върху лихвите, действията трябва да се разглеждат като просто удължаване на ежедневните пазарни операции на Фед.

Но инвеститорите не повярваха на това обяснение, според проучването на RBC от декември извършено сред институционални инвеститори, като 52% от анкетираните заявяват, че действията на Фес са "ефективно форма на QE", докато само 19% са съгласни с описанието на програмата на Пауъл и 23% казаха, че не знаят.

„Склонни сме да се съгласим с 19%, които казват, че това не са количествени облекчения и изпитваме голямо съчувствие към онези, които казват, че не знаят“, пише в бележка Лори Калвасани, ръководител на стратегията за акции на САЩ в RBC.

Ако обаче мнозинството от анкетираните са прави, твърди тя, то нейната цел от 3 350 за индекса S&P 500 за края на 2020 г. би била твърде консервативна, тъй като „QE е нещо, което според нас може да доведе до увеличаване на мултипликатора на печалбата“.

„По време на историческите периоди на количествено облекчаване печалбите при S&P 500 многократно се разширяват, докато програмата е в сила", пише Калвасани. "В същото време VIX спада от повишените си нива".

Индексът на волатилността на Cboe, или VIX, използва опциите за търговия на S&P 500, за да определи очакванията на пазара за волатилността на щатския индекс за следващите 30 дни.

Това поставя обаче въпроса защо количественото облекчаване има тенденция да води до по-високи цени на акциите.

Стивън Лък и Томас Цимерман от Федералната банка на Ню Йорк представят доказателства, че покупките на обезпечени с ипотека ценни книжа (MBS) по-специално стимулират банковото кредитиране, засилвайки икономическия растеж и следователно цените на акциите. Тъй като Фед не увеличава покупките си на MBS по време на текущото разширяване на баланса, инвеститорите не трябва да очакват по-високи цени на акциите.

Но други икономисти твърдят, че QE работи, защото неговият механизъм за сигнализиране към пазарите е, че ще поддържа ниски краткосрочни лихви за много дълго време.

„Икономическата теория ни казва, че дългосрочните лихви се определят главно от това, което инвеститорите очакват да бъдат краткосрочните лихви в бъдеще“, пише Едисон Ю, икономист от Федералната резервна банка на Филаделфия, в преглед на икономическата литература за програма за изкупуване на облигации

„QE може да повлияе на очакванията за бъдещите проценти“, продължи той. „QE може да направи обещанието на Фед да задържи ниските нива за дълго време по-надеждни, което ще направи QE механизъм за сигнализиране за лихвите.“

Още по темата:

Гъндлах: Фед подготвя почвата за нови количествени облекчения

Б. Дол: Очаквайте ниска възвръщаемост през следващите години