Снимка: iStock

Акциите на Super Micro Computer поскъпнаха с близо 16% в извънборсовата търговия във вторник, след като производителят на сървъри за изкуствен интелект изненадващо повиши прогнозата си за приходите и рентабилността през тримесечието, приключило през септември. Новината предизвика ръст и при конкурентите Dell Technologies и Hewlett Packard Enterprise, като даде нов аргумент в подкрепа на тезата, че инвестициите в AI инфраструктура продължават да се ускоряват.

Според предварителните данни Super Micro очаква приходи между 18,5 и 19,5 млрд. долара за тримесечието, значително над предишната прогноза от 14,5 до 15,5 млрд. долара. Средната стойност на новия диапазон достига 19 млрд. долара, което представлява увеличение с 4 млрд. долара, или близо 27% спрямо досегашните очаквания на компанията. Разликата спрямо пазарния консенсус е още по-впечатляваща, тъй като анализаторите, следени от FactSet, прогнозираха приходи от 14,9 млрд. долара.

Ако предварителните резултати бъдат потвърдени, Super Micro ще отчете ръст на приходите от приблизително 279% на годишна база, изчислен по средната стойност на новата прогноза. Подобен темп е необичаен дори за технологичния сектор и показва мащаба на капиталовите инвестиции, насочвани към изграждането на инфраструктура за изкуствен интелект. За разлика от софтуерните компании, при които приходите могат да нарастват постепенно чрез абонаменти и услуги, производителите на AI сървъри са непосредствени получатели на инвестиционните бюджети за нови центрове за данни.

Още по-важна обаче може да се окаже информацията за рентабилността. Super Micro вече очаква брутен марж между 12% и 12,5%, докато предишната прогноза беше за 10,4–10,8%. Това означава, че компанията не само продава значително повече оборудване, но и очаква да задържа по-голяма част от приходите след приспадане на преките производствени разходи.

При средната стойност на новите прогнози от 19 млрд. долара приходи и 12,25% брутен марж, изчислената брутна печалба би достигнала приблизително 2,33 млрд. долара. За сравнение, при предишните очаквания от 15 млрд. долара приходи и 10,6% марж тя би възлязла на около 1,59 млрд. долара. Разликата от приблизително 740 млн. долара показва защо реакцията на инвеститорите беше толкова силна. Това са илюстративни изчисления по средните стойности на прогнозните диапазони, а не окончателни финансови резултати.

Подобрението на маржа има особено значение за бизнес модела на Super Micro. Производството и интегрирането на AI сървъри е капиталоемка дейност, при която голяма част от стойността на крайния продукт се формира от скъпи компоненти, включително графични ускорители, памет, мрежово оборудване и системи за охлаждане. Силното търсене невинаги се превръща автоматично във висока рентабилност, тъй като конкуренцията между производителите и преговорната сила на големите клиенти могат да ограничават ценовите надбавки.

Именно затова анализаторът на Evercore ISI Амит Дарянани определя очаквания брутен марж от 12–12,5% като впечатляващо постижение, особено на фона на исторически по-силното ценово позициониране на Dell при AI сървърите. Според него предварителните резултати са положителен сигнал за търсенето на изчислителна инфраструктура и могат да имат благоприятно значение за останалите производители в сектора.

Реакцията на пазара потвърди, че инвеститорите разглеждат съобщението като сигнал за по-широката индустрия, а не само като корпоративна новина. Акциите на Dell поскъпнаха с около 6% в извънборсовата търговия, а тези на Hewlett Packard Enterprise прибавиха приблизително 5%. И двете компании бяха понесли значителни загуби през предходната седмица, което допълнително засили чувствителността им към положителни новини.

Все пак резултатите на Super Micro поставят и няколко важни въпроса. Първият е доколко ръстът отразява устойчиво увеличение на крайните поръчки, а не концентрация на големи доставки в рамките на едно тримесечие. Вторият е каква част от приходите идва от утвърдените технологични гиганти и каква от новото поколение облачни доставчици, включително компании като CoreWeave. Подобно разграничение е важно, защото различните клиентски групи могат да имат различен финансов профил, инвестиционни хоризонти и зависимост от външно финансиране.

Не по-малко съществен е въпросът дали подобрението на брутния марж може да се задържи. Приходите от AI инфраструктура могат да растат с изключително високи темпове, но ако производителите са принудени да намаляват цените или да поемат по-високи разходи за компоненти, рентабилността може бързо да се окаже под натиск. Освен това високият оборот не означава непременно същото увеличение на свободните парични потоци, особено когато растежът изисква значителни запаси и финансиране на клиентските вземания.

Следващата важна дата за инвеститорите е 3 ноември, когато Super Micro трябва да публикува официалните си тримесечни резултати. Тогава ще стане ясно не само дали предварителните прогнози са изпълнени, но и какъв е приносът на различните клиенти, как се развиват разходите и дали ръководството очаква настоящият темп на растеж да продължи.

По-голямото значение на новината е, че пазарът получава поредно доказателство за мащаба на инвестиционния цикъл в изкуствения интелект. Но след първоначалната еуфория вниманието постепенно ще се премества от размера на поръчките към качеството на приходите, устойчивостта на маржовете и способността на компаниите да превръщат рекордните продажби в реални парични потоци. Именно там ще се решава кои участници в AI инфраструктурния бум успяват да изградят трайно конкурентно предимство.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.