Снимка: iStock

Акциите на някои от най-популярните компании за спортни обувки и облекло се намират под силен натиск, след като забавянето на продажбите, инфлацията и по-слабите потребителски разходи удариха целия сектор. Nike, Lululemon, Deckers и On Holding вече се търгуват с повече от 50% под историческите си върхове, въпреки че фундаменталната картина при четирите компании остава значително различна.

Сред основните причини за спада са продължаващият натиск върху разходите на домакинствата, американските мита и изчезването на част от търсенето, което подкрепяше продажбите на удобно спортно облекло и обувки по време на пандемията.

Силните понижения обаче доведоха и до значително по-ниски оценки, което отново привлича вниманието на инвеститорите към сектора.

Най-сериозни остават проблемите при Nike.

Акциите на компанията са загубили повече от 75% спрямо върха си от пандемичния период и се представят отрицателно дори в десетгодишен хоризонт, докато S&P 500 приблизително е утроил стойността си за същия период.

Голяма част от проблемите се свързват със стратегията на бившия главен изпълнителен директор Джон Донахоу, който заложи силно на директните продажби към потребителите и намали значението на традиционните търговски партньори.

Паралелно с това Nike разчиташе прекалено дълго на утвърдени модели и не инвестираше достатъчно в нови продукти.

Новият ръководител Елиът Хил вече е начело на компанията близо две години, но засега обратът в бизнеса остава ограничен.

Nike очаква брутният марж отново да започне да се разширява през тримесечието, приключващо през декември, което може да се превърне в първи по-сериозен сигнал за стабилизиране.

Засега обаче компанията продължава да изглежда като най-рисковата сред четирите разглеждани дружества.

Подобен натиск се наблюдава при Lululemon.

Компанията беше един от най-силно растящите представители на сектора и години наред се търгуваше при значителна премия заради високите темпове на увеличение на продажбите.

Този период приключи.

Lululemon се сблъсква с по-силна конкуренция, проблеми с продуктовата привлекателност в някои категории и натиск от американските мита.

Допълнително влияние оказа премахването на освобождаването от мита за малки пратки, което увеличи разходите по част от международната търговия.

Най-големият проблем остава американският бизнес.

Сравнимите продажби в региона на Северна и Южна Америка намаляват в продължение на няколко тримесечия.

Международните пазари обаче продължават да растат силно, като Китай е сред основните положителни фактори.

През септември компанията ще бъде поета от нов главен изпълнителен директор - Хайди О'Нийл, дългогодишен ръководител в Nike.

Инвеститорите ще следят дали тя може да възстанови продуктовата иновация и растежа на основния американски пазар.

След силния спад Lululemon вече се търгува при съотношение цена към печалба от около 11, което е значително под историческите ѝ нива.

Така акцията изглежда евтина, но ниската оценка отразява и реалните опасения за бъдещия растеж.

По-добра фундаментална картина се наблюдава при Deckers.

Компанията също страда от отслабващите потребителски разходи и митата, а темповете на растеж на популярната марка Hoka започват да се нормализират след няколко години на изключително силна експанзия.

Ugg продължава да бъде важен и устойчив бизнес, макар растежът на марката да е сравнително умерен.

За разлика от Nike и Lululemon обаче при Deckers засега няма ясни признаци за структурен проблем в бизнеса.

Компанията дори повиши прогнозата си и вече очаква печалба между 7,35 и 7,50 долара на акция за цялата година.

Deckers използва и спада в собствените си акции, за да увеличи обратните изкупувания.

Броят на акциите в обращение е намалял с около 7% през последните 12 месеца.

При запазване на този подход по-ниската пазарна цена позволява на компанията да изкупува по-голям дял от собствения капитал със същия размер средства.

Акциите се търгуват при съотношение цена към печалба около 13, което оставя сравнително ниска оценка за компания, чийто бизнес все още остава печеливш и без съществени структурни проблеми.

Най-интересната ситуация обаче се наблюдава при швейцарската On Holding.

Акциите приключиха последната сесия със спад от 20,3% до 30,91 долара - най-лошият търговски ден в историята на компанията.

Разпродажбата последва отчета за второто тримесечие, при който продажбите не оправдаха пазарните очаквания, а ръководството намали прогнозата си за годишния растеж.

Компанията преди това очакваше поне 23% увеличение на продажбите през 2026 г., но вече прогнозира растеж в ниската част на диапазона над 20%.

Причината за разочарованието е преди всичко забавянето на американския бизнес.

Приходите в региона са нараснали само с 4,5% на отчетна база, което е слаб резултат за пазар, генериращ повече от половината от продажбите на On Holding.

Въпреки реакцията на пазара обаче останалите показатели в отчета остават силни.

Общите приходи през тримесечието достигнаха 850,3 млн. швейцарски франка, което представлява ръст от 13,5%.

При постоянни валутни курсове увеличението е значително по-високо - 21,6%.

Директните продажби към потребителите са се увеличили с 26% до 388,4 млн. франка и вече представляват рекордните 45,7% от общите приходи.

Търговията на едро нараства само с 4,8% до 461,9 млн. франка, но част от забавянето е съзнателно.

On Holding ограничава доставките към търговците, за да избегне прекомерни промоции и отстъпки, които могат да навредят на премиум позиционирането на марката.

Стратегията поставя по-голям акцент върху директните продажби, при които компанията запазва повече контрол върху цените и обикновено получава по-високи маржове.

Резултатът вече се вижда в рентабилността.

Брутният марж се е увеличил с 3,9 процентни пункта до 65,4% през второто тримесечие - ниво, което е необичайно високо за производител на потребителски стоки и се доближава до показателите на някои компании от луксозния сектор.

Коригираната печалба преди лихви, данъци и амортизации е нараснала с 23,5% до 168,1 млн. швейцарски франка въпреки по-високите американски мита.

Растежът извън Америка също остава впечатляващ.

Продажбите в Азиатско-тихоокеанския регион са се увеличили с 43,1%, а приходите от облекло са скочили с 47,7%.

Компанията повиши и прогнозата си за брутния марж за цялата година до поне 65%.

При текущите валутни курсове годишните приходи се очакват приблизително между 3,47 млрд. и 3,56 млрд. швейцарски франка.

Така спадът на акцията изглежда породен не от свиване на бизнеса, а от разминаване между много високите очаквания на инвеститорите и по-бавния растеж в ключовия американски пазар.

След понижението On Holding се търгува при съотношение цена към печалба около 22.

Това остава по-висока оценка от тази на Lululemon и Deckers, но компанията продължава да расте значително по-бързо.

Ако може да запази ръст на приходите над 20% и едновременно да разширява маржовете, сегашната оценка може да стане по-лесно защитима.

Именно това отличава On Holding от останалите компании в групата.

При Nike инвеститорът залага основно на успешно възстановяване.

При Lululemon тезата зависи от връщането на растежа в Америка и от новото ръководство.

При Deckers бизнесът остава здрав, но растежът на Hoka постепенно се нормализира.

При On Holding основният проблем засега е не липса на растеж, а фактът, че темпът вече не оправдава изключително високите очаквания, които пазарът имаше.

Това не премахва риска.

Премиум марките могат бързо да загубят популярност, а потребителските предпочитания при обувките и спортното облекло са трудни за прогнозиране.

Забавянето в Америка също може да се окаже по-трайно, отколкото ръководството очаква.

Но при сегашните данни On Holding все още показва най-силната комбинация между растеж на приходите, увеличаване на директните продажби и разширяване на маржовете сред четирите разглеждани компании.

Секторът като цяло остава под натиск, но спадът от над 50% спрямо историческите върхове вече създава значително по-различна инвестиционна среда.

Въпросът вече не е дали Nike, Lululemon, Deckers и On Holding са качествени марки, а кои от тях разполагат с достатъчно силни фундаментални показатели, за да оправдаят очакванията за възстановяване.

По текущите резултати Deckers изглежда като по-консервативния вариант, докато On Holding предлага по-висок потенциал за растеж срещу по-голям риск.

Nike и Lululemon остават по-зависими от успешни корпоративни обрати, които все още не са доказани в отчетите.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.