Снимка: iStock

JPMorgan призовава инвеститорите да продължат да купуват спадовете, въпреки че S&P 500 се намира на рекордни върхове, но зад тази привидно позната и почти механична Уолстрийт фраза стои далеч по-важна теза. Големите институционални играчи започват да приемат, че 2026 г. е различен пазарен режим от всичко, което инвеститорите видяха през 2022 г. и в последвалите корекции. Това не е просто поредният момент на оптимизъм. Това е преоценка на средата, в която капиталът се движи, на начина, по който инфлацията влияе върху оценките, и на вероятната реакция на централните банки при нов геополитически шок.

Пазарните числа сами по себе си показват колко необичайна е ситуацията. S&P 500 се движи около 7,165 пункта, Nasdaq е над 24,800, а индексът на страха VIX остава около 19. Това означава, че американските акции се търгуват близо до исторически върхове в момент, когато петролът е около 96 долара за барел, доходността по 10-годишните американски облигации е над 4.3%, а конфликтът в Близкия изток продължава да създава риск за глобалните доставки. В предишни цикли подобна комбинация би натиснала оценките надолу и би върнала капитала към кеш, облигации и защитни активи. Вместо това виждаме устойчива готовност за поемане на риск. Пазарът очевидно смята, че този шок е ограничен, а не системен.

Това е и голямата разлика спрямо 2022 г. Тогава инвеститорите бяха изправени пред много по-тежка комбинация от фактори. Инфлацията беше излязла извън контрол, Федералният резерв изоставаше и беше принуден да наваксва с агресивни повишения на лихвите, а голяма част от растежните компании все още се оценяваха така, сякаш светът на нулевите лихви ще продължи вечно. Резултатът беше болезнено свиване на коефициентите и силна корекция при технологичните акции. Днес картината е по-различна. Инфлацията не е победена, но е далеч по-умерена. Ръстът на заплатите е по-нисък, а централните банки действат по-предпазливо. Ако цената на петрола се качва заради геополитика и риск за предлагането, а не заради прегрято търсене, монетарната реакция по правило е по-внимателна. Именно тук е скритата основа на днешния пазарен оптимизъм.

Най-интересната част от тезата на JPMorgan обаче не е самият призив за купуване на спадовете, а очакването, че следващият етап на ралито може да изглежда различно от предишния. Последните години американските индекси бяха доминирани от тесен кръг мегакомпании. Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Meta и Tesla концентрираха ръста, вниманието и огромна част от пасивните потоци. Това работеше впечатляващо добре, но създаде и сериозна концентрация. Когато индексите вече са на върхове, следващият етап често идва чрез разширяване на лидерството. Тоест не още същите седем компании да изтеглят целия пазар, а участие на повече сектори, повече региони и повече компании със средна капитализация. Именно затова JPMorgan вижда потенциал при value сегменти, small caps и международни пазари.

Тук Европа може да се окаже тихият победител, ако сценарият се реализира. Европейските акции продължават да се търгуват на по-ниски оценки спрямо американските, а очакванията към региона остават по-скромни. Исторически именно такива пазари печелят, когато глобалният капитал започне да търси догонващи възможности. Допълнително значение има и Китай. Ако китайската икономика покаже стабилизация и възстановяване на индустриалното търсене, това би било позитивно за редица европейски компании. Индустриални групи, машиностроене, луксозни марки и минни компании могат да усетят директен ефект. Siemens, Schneider Electric, ABB, ASML, Rio Tinto, Glencore и LVMH са само част от имената, които пазарът би преоценил при по-силен Китай. Така подобрение в Азия може да се материализира чрез доходност в Европа.

Полупроводниците остават сърцето на настоящия цикъл. JPMorgan запазва положителен поглед към сектора въпреки рязкото поскъпване през последните седмици. На пръв поглед това изглежда агресивно, но логиката е последователна. Ако AI инфраструктурният цикъл продължава, чиповете остават първата линия на този растеж. Nvidia е най-видимият победител, но зад нея стоят AMD, Broadcom, TSMC, ASML, Applied Materials, Lam Research и Micron. Докато Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta продължават да инвестират в центрове за данни и изчислителна мощност, секторът запазва структурна подкрепа. Истинският риск не е просто високата оценка, а евентуално забавяне на капиталовите разходи при големите технологични купувачи. Засега пазарът не вижда такъв сигнал.

Петролът остава ключовият тест за този комфорт. Ниво около 96 долара е неудобно, но управляемо. При движение над 100 долара натискът започва да се усеща по-силно. При 110 или 120 долара вече говорим за реален удар върху маржовете, потреблението и инфлационните очаквания. В момента пазарът залага, че Ормуз няма да остане трайно блокиран и че доставките ще се нормализират. Ако това предположение се окаже грешно, голяма част от сегашната увереност може да бъде пренаписана за дни. Това превръща петрола не просто в суровина, а в барометър за устойчивостта на настоящото рали.

Най-големият риск обаче може да е психологически. След години, в които почти всяка корекция се превръщаше във възможност за покупка, инвеститорите започват да приемат тази стратегия като закон на природата. Историята рядко възнаграждава подобна самоувереност. Когато дадена стратегия стане универсална, тя постепенно губи асиметрията си. Купуването на спадове работи най-добре, когато е неприятно, не когато е консенсус.

JPMorgan вероятно е прав, че 2026 г. е различна година. Печалбите са по-устойчиви, инфлацията е по-контролируема, а централните банки не изглеждат в режим на паническо затягане. Това създава реална база за по-високи оценки и по-широко участие в ралито. Но рекордните индекси и ниският VIX също означават, че част от добрата новина вече е включена в цените. Следователно въпросът не е дали пазарът може да расте още. По-важният въпрос е кой ще води следващата фаза, каква цена ще плати инвеститорът за този риск и дали петролът няма да се превърне от страничен шум в централна тема. Пазарът днес не казва, че всичко е наред. Пазарът казва, че системата засега държи. Това е силно послание, но не и гаранция.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.