Снимка: iStock

Теодор Минчев

Рязък спад на акциите, подобряващи се фундаментални показатели и разширяваща се разлика в оценката спрямо Nike поставят Adidas в ключов момент за инвеститорите.

Последните финансови резултати на Adidas показват интересен парадокс. От оперативна гледна точка компанията се възстановява. Финансовите резултати се подобряват. Но реакцията на борсата подсказва, че инвеститорите остават предпазливи относно устойчивостта на това възстановяване.

Акциите на Adidas се понижиха рязко след като компанията представи прогнозата си за 2026 г., като цената им падна към 136–137 евро на Франкфуртската фондова борса. Това продължава по-широката негативна тенденция – акциите са загубили приблизително 38% от стойността си за последната година, като изостават спрямо много глобални потребителски компании.

На пръв поглед тази реакция изглежда парадоксална. Adidas всъщност отчете силни резултати за 2025 г. Нетната печалба на компанията нарасна със 75% до 1.34 млрд. евро, а приходите се увеличиха с около 5% до 24.8 млрд. евро. Растежът бе подкрепен от силно търсене както при обувките, така и при облеклата, като емблематични модели като Samba и Gazelle се превърнаха отново в хит сред потребителите.

Възстановяването до голяма степен се свързва със стратегията на главния изпълнителен директор Бьорн Гулден, който пое ръководството през 2023 г. след един от най-трудните периоди в историята на компанията. След края на партньорството Yeezy и сериозния спад на марката, Гулден се фокусира върху възстановяване на продуктовото портфолио, оптимизиране на дистрибуцията и връщане към основната идентичност на марката.

Напредъкът е достатъчно видим, за да може компанията наскоро да удължи договора на Гулден до 2030 г., което показва доверие в стратегията му.

Но капиталовите пазари гледат преди всичко напред, а не назад. Именно прогнозата за бъдещето създаде нови притеснения.

Adidas очаква оперативна печалба от около 2.3 млрд. евро през 2026 г., което е под очакванията на анализаторите от приблизително 2.7 млрд. евро. Основната причина за по-слабата прогноза не е вътрешна оперативна слабост, а външни фактори.

Компанията предупреди, че митата в САЩ и неблагоприятните валутни движения могат да намалят печалбата с около 400 млн. евро през тази година. Adidas остава силно зависима от глобалните вериги за доставки, особено производството в Азия, което я прави чувствителна към промени в търговската политика.

Валутните движения са друг ключов фактор. Укрепването на еврото спрямо долара намалява стойността на приходите, генерирани в чужбина, когато те се конвертират обратно в евро. За глобални компании като Adidas това може да има значително влияние върху отчетената печалба.

В същото време конкуренцията в глобалната спортна индустрия става все по-ожесточена. Въпреки че Adidas остава втората по големина спортна марка в света, тя продължава да бъде под натиск от основния си конкурент Nike, както и от нарастващ брой нишови спортни брандове.

За да се разбере инвестиционният потенциал на Adidas, е важно компанията да бъде поставена в по-широкия контекст на конкурентната среда.

Adidas срещу Nike: сравнение на оценката и растежа

Въпреки че Nike остава значително по-голяма компания по мащаб, финансовото сравнение между двете компании показва интересни различия в пазарната оценка и динамиката на бизнеса.

Nike генерира приблизително 46.5 млрд. долара годишни приходи, почти двойно повече от 24.7 млрд. евро при Adidas. Пазарната капитализация на Nike също е значително по-висока – около 88 млрд. долара, спрямо приблизително 27 млрд. евро за Adidas.

Но оценъчните показатели показват по-сложна картина.

Adidas се търгува при P/E около 22, а очакваният forward P/E е около 15, което предполага, че инвеститорите очакват ускоряване на печалбите през следващите години.

Nike, от своя страна, се търгува при значително по-високи множители. Неговият P/E е около 35, а forward P/E е близо 24, въпреки признаците за забавяне на растежа.

Последните тримесечни резултати показват, че приходите на Nike са се свили с около 5% на годишна база, а печалбите са под натиск.

Особено показателна е разликата в PEG коефициента, който сравнява оценката с очаквания растеж. Adidas има PEG около 0.63, което често се възприема като сигнал за подценена акция. За сравнение, PEG при Nike е около 1.32, което предполага по-висока оценка спрямо перспективите за растеж.

Сравнението разкрива ясно противопоставяне между мащаб и оценка.

Nike остава доминиращият играч в глобалната спортна индустрия, благодарение на по-силна марка, по-голяма дистрибуционна мрежа и по-големи финансови ресурси. Въпреки това последните финансови показатели показват признаци на забавяне на растежа и натиск върху маржовете.

Adidas, от друга страна, изглежда се намира в ранна фаза на корпоративно възстановяване. Оценката на компанията е значително по-ниска от тази на Nike, което означава, че голяма част от негативните очаквания вече са включени в цената на акциите.

По-ниският EV/EBITDA около 10, спрямо над 23 при Nike, означава, че инвеститорите плащат значително по-малко за всеки евро оперативна печалба, генерирана от Adidas.

Тази разлика в оценката може да се превърне във възможност, ако компанията продължи успешно изпълнението на стратегията си за възстановяване.

За инвеститорите основният въпрос е дали Adidas представлява реална инвестиционна възможност или потенциален value trap.

От една страна, компанията показва ясни признаци на оперативно възстановяване. Търсенето на продукти се подобрява, печалбите нарастват, а марката постепенно възвръща популярността си.

Освен това модели за оценка като дисконтираните парични потоци (DCF) предполагат, че справедливата стойност на акцията може да бъде около 200 евро, което означава потенциален ръст от около 25–30% спрямо текущите нива.

От друга страна, външните рискове остават значителни. Търговските конфликти, валутните колебания и нарастващата конкуренция могат да ограничат темпа на възстановяване.

В крайна сметка Adidas се намира в ключов момент от своето развитие.

Ако компанията успее да преодолее макроикономическите предизвикателства и да продължи възстановяването на марката, текущата разлика в оценката спрямо Nike може значително да се свие.

Но докато инвеститорите не получат по-голяма увереност в устойчивостта на този процес, акциите на Adidas вероятно ще останат между оптимизма за възстановяване и макроикономическата несигурност.

Историята на Adidas през 2026 г. всъщност не е просто история за печалби.

Тя е история за това дали пазарът е готов да повярва в следващата фаза на растеж на компанията.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.