Снимка: iStock

Финансовите пазари са жестока машина за тестване на убежденията, а ноември 2025 година се очертава като най-суровия изпит за институционалната вяра в криптоактивите от ерата на FTX насам. След близо две години на безпрецедентен растеж и оптимизъм, махалото се залюля в обратна посока с брутална сила. Данните са безпощадни: инвеститорите са изтеглили 3,5 милиарда долара от американските Биткойн ETF фондове от началото на месеца, което почти изравнява негативния рекорд от 3,6 милиарда долара, поставен през февруари. Това не е просто корекция; това е капитулация на "умните пари", които доскоро бяха основният двигател на бичия пазар. Особено знаков е фактът, че ударът е концентриран в самия връх на пирамидата – фондът IBIT на BlackRock, който държи около 60% от активите в групата, е регистрирал изходящи потоци за 2,2 милиарда долара. Когато лидерът на пазара кърви с такова темпо, това е сигнал, че доверието не просто е разклатено, а е в режим на свободно падане.

Фундаменталната логика зад този срив разкрива опасна структурна зависимост, която анализаторите на Citi Research наричат „самоподсилващ се цикъл“. Според Алекс Сондърс от банката, за всеки 1 милиард долара, изтеглен от Биткойн ETF, цената на актива пада с приблизително 3,4%. Тази математическа зависимост работеше прекрасно, когато парите влизаха, но сега работи като гилотина. Спот фондовете, които станаха синоним на крипто сантимента след дебюта си през януари 2024 година, промениха начина, по който капиталът се движи в класа активи. Те направиха влизането лесно, но направиха и излизането светкавично. Лин Тран, пазарен анализатор в XS.com, правилно отбелязва, че както ETF-ите бяха движещата сила зад рекордните върхове през първата половина на годината, така сега обръщането на потоците е основната причина за ценовия колапс.

Психологическият пейзаж на пазара се трансформира от „страх от пропускане“ (FOMO) в „страх от задържане“. Ник Рък от LVRG Research диагностицира ситуацията с хирургическа точност: еуфорията от по-рано през годината е напълно изчерпана. Инвеститорите вече не виждат Биткойн като защита срещу инфлацията или като технологично чудо, а като рисков актив, от който трябва да се освободят. Значителната промяна в предпочитанията на институционалните инвеститори, които бягат от лидера BlackRock, сигнализира, че доверието все още не се е завърнало напълно. Дори рекордните търговски обеми от 11,5 милиарда долара в петък, от които BlackRock генерира 8 милиарда, не успяха да обърнат тренда – напротив, те бяха съпроводени с нетни изходящи потоци от 122 милиона долара за фонда. Това показва, че ликвидността се използва за напускане на пазара, а не за натрупване на позиции.

Ситуацията се усложнява от макроикономическия контекст. Биткойн вече не живее във вакуум; той е дълбоко свързан с технологичния сектор и „рисковите сделки“ на Уолстрийт. Корелацията между криптовалутата и технологичните акции достигна рекордни нива по-рано този месец, което означава, че когато Nasdaq кихне, Биткойн хваща пневмония. Лори Калвасина от RBC Capital Markets описва накъсаните тенденции от лятото насам като „признак на умора“. Спадът на цената до около 80 553 долара в петък и негативната доходност от 7% от началото на годината са доказателство, че „дигиталното злато“ губи блясъка си в среда на пазарна несигурност.

В крайна сметка, този месец може да се окаже отрезвяващ урок за новата реалност на крипто пазара. Институционализацията донесе легитимност и ликвидност, но също така донесе и волатилността на традиционните финанси. Биткойн вече не е бунтарският актив, който се движи срещу системата; той е част от портфейлите на мениджъри, които имат тримесечни отчети и лимити за риск. Когато тези мениджъри решат да натиснат бутона „продай“, резултатът е системен шок. Ако прогнозите на Citi за мечи сценарий от 82 000 долара вече се тестват, то инвеститорите трябва да се подготвят за възможността, че дъното все още не е достигнато. Еуфорията е мъртва, а на нейно място се настанява прагматизмът на оцеляването.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.