Снимка: Istock

Китайските технологични акции в Хонконг преживяват момент, който напомня на времената, когато глобалните инвеститори се втурнаха към пазара с надеждата, че китайският интернет и мобилна търговия ще изведат страната до доминираща позиция. Днес обаче катализаторът е друг – изкуственият интелект. Hang Seng Tech Index скочи до най-високите си нива от ноември 2021 г., подкрепен от комбинация от ентусиазъм около новите продукти, видимо ускорени инвестиции и по-широк контекст на разведряване в отношенията между Китай и САЩ. Само в рамките на ден индексът добави 3,5%, а акциите на Baidu изригнаха с над 16%, което е рядко срещано движение дори за такава волатилна компания. Същевременно други големи имена като Alibaba, JD.com и Meituan отчетоха силни ръстове, подсилвайки усещането, че този път става дума за по-координирана вълна, а не за изолирани спекулативни импулси.

Динамиката не се изчерпва само с еднодневни новини. Hang Seng Tech е на път към седма поредна седмица на ръст, което говори за натрупан инвеститорски интерес и устойчивост на тренда. Ключовото е, че китайските технологични лидери вече не просто догонват американските си конкуренти, а демонстрират, че могат да монетизират инвестициите в AI по-бързо, отколкото мнозина очакваха. Появата на роботаксита, модели за генеративен AI и собствени чипове променя играта. Тези компании вече не зависят изцяло от американски технологии и изграждат паралелна екосистема. Инвеститорите започват да осъзнават, че при сегашните оценки китайските акции може би предлагат по-добро съотношение риск–възвръщаемост в сравнение с Nasdaq. Hang Seng Tech Index се търгува при около 20,5 пъти очаквани печалби, докато Nasdaq 100 е на 27 пъти. Това изглежда като отстъпка, но пазарите рядко предлагат „безплатен обяд“ – дисконтираната оценка идва с геополитически рискове, по-ограничен достъп до глобални капитали и регулаторна несигурност.

В същото време данните за капиталовите разходи са показателни: водещите интернет компании в Китай – Alibaba, Tencent, Baidu и JD.com – ще изхарчат общо около 32 милиарда долара за AI през 2025 г., което е повече от двойно спрямо 2023 г. Тази агресивна инвестиционна вълна напомня на периода 2015–2017 г., когато китайските корпорации масово залагаха на облачните технологии и електронната търговия, за да изпреварят вътрешните си конкуренти. Тогава резултатът беше експлозивен ръст на приходи и пазарни оценки, макар че последвалите години донесоха и болезнени регулаторни удари. Днес историята се повтаря, но този път на фокус е AI – сектор с потенциал да промени цели индустрии, от здравеопазване до автомобилостроене.

Финансовите пазари вече усещат последиците от тази експанзия. Alibaba успя да набере 3,2 милиарда долара чрез конвертируеми облигации, а Tencent се върна на пазара за „dim sum“ облигации с емисия за 9 милиарда юана – първата ѝ подобна сделка от четири години. Това показва, че глобалните и местните инвеститори са готови да финансират AI надпреварата. Китайските компании вече не разчитат само на собствени ресурси, а активно използват капиталовите пазари, за да подсигурят дългосрочната си доминация. Това обаче означава и растяща задлъжнялост, което може да се превърне в проблем, ако прогнозите за печалби се окажат прекалено оптимистични.

Символично значение има и фактът, че държавата се включва директно в процеса. Посещението на премиера Ли Цян в северозападната провинция Цинхай и демонстрацията на местния център за данни, който вече внедрява чипове на Alibaba, е сигнал за държавна подкрепа. Китай не просто позволява на корпорациите да инвестират в AI, а активно ги подпомага, включвайки стратегическите проекти в национални инициативи. Тази комбинация от корпоративен интерес и държавен протекционизъм може да ускори развитието, но носи и риск от прегряване – инвестиции, насочвани повече от политическа воля, отколкото от пазарна логика.

На международната сцена се усеща известно разведряване. Доналд Тръмп заяви, че ще разговаря със Си Дзинпин в края на седмицата, а междувременно САЩ и Китай са постигнали рамково споразумение, което ще позволи на TikTok да продължи да работи в Америка. Дори и символични, подобни жестове влияят върху настроенията на инвеститорите, защото смекчават страховете от нови санкции и търговски сблъсъци. В този контекст възстановяването на Hang Seng Tech изглежда като комбинация от реални инвестиции, политически сигнали и подобрен пазарен сантимент.

Въпросът е дали това възходящо движение е началото на нов цикъл или само краткосрочен отдих след години на подтиснати оценки и негативни новини. Историята показва, че китайските технологични акции често се движат на вълни – от еуфория до депресия. Инвеститорите, които навлязоха през 2020–2021 г., когато регулаторният риск беше подценяван, претърпяха тежки загуби. Сега ситуацията изглежда по-балансирана – регулациите са по-ясни, компаниите имат нов двигател в лицето на AI, а оценките са по-ниски спрямо американските аналози. Това създава основа за нов възходящ цикъл, но не елиминира риска от внезапен обрат, особено ако напрежението между САЩ и Китай отново се изостри или ако пазарът на AI се окаже по-труден за монетизация от очакваното.

За стратегическите инвеститори този момент напомня на други повратни точки – например възхода на интернет компаниите в САЩ в края на 90-те или бума на електромобилите през последното десетилетие. Всеки път, когато технологична иновация обещава радикална промяна, пазарите реагират с комбинация от оптимизъм и спекулации. Разликата е, че китайските компании оперират в политическа среда, където държавата играе централна роля. Това може да ускори растежа, но и да създаде деформации, които правят инвестициите по-рискови.

В крайна сметка скокът на Hang Seng Tech е повече от краткосрочен сигнал – той е тест за това дали китайските компании могат да се превърнат в глобални лидери в ерата на AI, въпреки регулаторните, геополитическите и финансовите предизвикателства. Ако успеят да превърнат огромните си капиталови разходи в реални приходи и устойчиви бизнес модели, сегашният ръст може да е само началото на по-дълъг тренд. Ако обаче се окажат прекалено зависими от държавни директиви и евтин дълг, рискуват да повторят сценарии на свръхинвестиции и последващо разочарование. Инвеститорите, които търсят баланс между потенциал и риск, ще трябва внимателно да следят не само цените на акциите, но и способността на китайските лидери да конвертират иновацията в печалба, преди пазарният ентусиазъм да отстъпи място на поредния скептицизъм.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.