Снимка: Istock

Разпродажбата на акциите на BYD, която изтри близо 45 милиарда долара пазарна капитализация за броени месеци, е симптом на нещо по-дълбоко – криза на доверието и на бизнес модела, който до вчера изглеждаше непоклатим. Акциите, търгувани в Хонконг, са над 30% под върха си отпреди едва четири месеца, а броят на препоръките за продажба е най-висок от 2022 г. насам.

Инвеститорите губят търпение с политиката на агресивни отстъпки, която изтощи маржовете и доведе до първи спад в печалбата от над три години – 30% по-малка за второто тримесечие. В същото време конкуренти като Geely и Leapmotor печелят пазарен дял със свежи модели и по-гъвкави стратегии.

Китайското правителство започна все по-силно да говори за „инволюцията“ – разрушителната ценова война, която подкопава индустрията, създава дефлационен натиск и руши имиджа на страната като производител. BYD е в центъра на тази битка, защото именно компанията беше катализатор на вълната от ценови намаления, които в краткосрочен план привличаха купувачи, но в дългосрочен създадоха недоверие в устойчивостта на модела.

Прогнозите за доставки за 2025 г. вече са орязани от 5.5 на 4.6 милиона автомобила, което означава, че през последните четири месеца на годината трябва да бъдат реализирани 1.7 милиона доставки – амбиция на ръба на невъзможното. Продуктовата гама остарява, отлаганите нови модели ще видим едва през първото тримесечие на 2026 г., а това оставя компанията уязвима. Никой производител не може да поддържа силен продуктов цикъл завинаги, но при BYD липсата на новости е особено болезнена, защото дълги години именно иновациите я държаха пред конкуренцията.

Вътрешният пазар изпраща тревожни сигнали, но в чужбина BYD все още има инерция – очакванията са доставките през 2025 г. да надминат 900 хиляди автомобила, над мениджърските цели от 800 хиляди. Това подсказва, че стратегията за локализирано производство и навлизане на нови пазари работи. И тук идва голямата дилема за инвеститорите – дали вътрешните трудности са само временна пауза в цикъла, или структурна промяна в индустрията.

Оценката изглежда привлекателна – 17 пъти очакваните печалби срещу средно 20 пъти за последните три години. Опциите върху акциите са скочили до рекорд от близо 600 хиляди контракта, което показва, че спекулативният интерес остава висок. Въпросът е дали това е подготовка за обръщане на тенденцията, или просто начин за залагане върху по-голяма волатилност.

Инвеститорите следят няколко ясни катализатора. Първо – новите модели през 2026 г., които трябва да покажат дали BYD може да възвърне имиджа си на технологичен лидер, а не просто ефективен производител. Ако включването на автономната система God’s Eye и подобрените батерии стане факт, възможно е пазарът да преоцени компанията и да вдигне отново оценката. Второ – международната експанзия, която в известен смисъл се превръща в спасителен пояс. Трето – реакцията на правителството срещу ценовата война. Ако регулаторите ограничат разрушителните практики, това би могло да стабилизира маржовете. Четвърто – макроикономическият контекст. Ако дефлационният натиск в Китай се задълбочи, потреблението ще пострада и дори нови модели няма да компенсират. Ако обаче се предприемат стимули и парични облекчения, BYD може да извлече полза. Пето – конкурентната динамика. Успехите на Geely и Leapmotor показват, че клиентите не са влюбени в един бранд, а търсят свежест и функционалност. Ако BYD не реагира бързо, може да изгуби пазарни дялове, които после трудно ще върне.

Тук идва и по-широкият исторически паралел – много индустрии са виждали как пазарният лидер губи доминация заради прекалена увереност и недооценяване на конкуренцията. Примерите са Nokia при мобилните телефони и Kodak при филмовата фотография. Днес BYD рискува да повтори същия сценарий, ако не убеди инвеститорите, че е повече от ценови лидер. Пазарът е безмилостен към тези, които разчитат само на минали успехи. Краткосрочните перспективи остават трудни – маржове под натиск, ръст на конкуренцията, регулаторни рискове. Но в същото време това е компания, която вече е показала, че може да победи Tesla на вътрешния пазар и да се превърне в символ на китайските амбиции в електромобилната индустрия.

Ако новите модели през 2026 г. донесат технологичен скок, ако международната експанзия продължи и ако регулаторите сложат край на разрушителната война, BYD може да изненада позитивно и да възвърне изгубената капитализация. Засега обаче въпросът е колко инвеститори са готови да чакат тази повратна точка. Акциите търгуват при по-ниска оценка, но доверието е ерозирало. Истинският катализатор ще бъде комбинация от иновации, по-добри маржове и нова история, която да убеди пазара, че BYD остава технологичен лидер, а не просто жертва на собствената си ценова стратегия. В момента инвестицията е залог за търпение и вяра в дългосрочния потенциал. Това е тест за инвеститорите дали ще видят в компанията следващия голям технологичен играч или пример за пропусната възможност.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.