Снимка: Istock

Тревогата на пазара на облигации се засилва поради „промяна на наратива“ от положителни новини за тарифите към нарастваща дългова криза в САЩ.

Тревогата на пазара на облигации се завръща - и този път не става въпрос само за инфлация.

Доходността по дългосрочните държавни облигации се повиши рязко в началото на седмицата, тъй като понижаването на кредитния рейтинг на САЩ от Moody's отново разпали опасенията на пазара относно влошаващата се фискална траектория на страната.

В понеделник доходността по 30-годишните държавни облигации (^TYX) за кратко проби над внимателно наблюдавания праг от 5%, най-високото ниво от 2023 г. насам, преди да се оттегли до около 4,94%, тъй като пазарът на облигации в крайна сметка отхвърли понижението. Но спадът не продължи.

Доходността отново се повиши във вторник, а до сряда 30-годишните се изкачиха отново над внимателно наблюдаваната граница от 5%. В следобедната търговия слаб аукцион на държавни облигации изпрати доходността още по-високо. Търговският ден приключи с около 12 базисни пункта нагоре, близо до 5,09%. Доходността по 10-годишните облигации (^TNX) се търгуваше около 4,6%, най-високата от февруари.

Тъй като цените на облигациите се движат обратнопропорционално на доходността, нарастващата доходност показва, че инвеститорите продават облигации. Това поведение противоречи на типичната реакция „бягство към безопасността“ по време на пазарни сътресения и подхранва опасенията от по-широка търговия „продай Америка“.

Анализатори от Уолстрийт казват, че волатилността отразява промяна в настроенията на инвеститорите, тъй като неотдавнашният оптимизъм около развитието на търговията отстъпва място на подновена загриженост относно нарастващия дълг на страната.

И докато пазарите първоначално пренебрегнаха понижаването на кредитния рейтинг, анализаторите предупреждават, че пазарът на облигации не е извън опасност, посочвайки нарастващата фискална несигурност и упоритата инфлация като ключови фактори, които вероятно ще поддържат дългосрочната доходност волатилна в краткосрочен план.

Анализаторите на Citi заявиха в понеделник, че „фискалното пространство“ на САЩ се стеснява поради намалените приходи от тарифи, което означава, че правителството има по-малко възможности да увеличи разходите, без да влоши перспективите си за дълга. В същото време потенциалът за големи фискални разходи нараства съгласно предложения от президента Тръмп „голям, красив“ данъчен законопроект.

„Очаквахме, че може да се случи промяна в наратива от положителни новини за тарифите към отрицателни бюджетни/фискални проблеми, което може да доведе до пореден кръг от „продажба на САЩ“: по-висока доходност [или дългосрочни лихвени проценти], по-нискорискови активи и по-нисък щатски долар“, написа анализаторът на Citi Даниел Тобон в бележка до клиентите в понеделник.

Той предупреди, че устойчивото движение над нивото от 5% на доходността по 30-годишните държавни облигации може да предизвика по-широко преоценяване на фискалния риск, с ефект на домино за долара и глобалните рискови активи.

Данъчното предложение на Тръмп, което все още е в ранен етап в Конгреса, призовава за драстично намаляване на индивидуалните и корпоративните данъчни ставки, което би повишило тавана на дълга на страната с 4 трилиона долара. Републиканските лидери се стремят към гласуване в Камарата на представителите преди „Деня на паметта“.

„Най-ясният начин, по който тези несигурности [на дефицита и бюджетното съгласуване] са се проявили, е чрез по-стръмна крива на доходност на американските държавни облигации“, каза Келси Беро, портфолио мениджър с фиксиран доход в JPMorgan Asset Management, пред Yahoo Finance в понеделник.

В исторически план, по-стръмната крива на доходност, която се получава, когато дългосрочните лихвени проценти се покачват по-бързо от краткосрочните, сигнализира за очаквания за по-силен растеж или по-висока инфлация. Но както отбеляза Беро, опасенията относно нарастващия дълг на САЩ и дългосрочните разходи по заеми са движещата сила на стръмното покачване този път.

Докато краткосрочните доходности, като 2-годишните и 5-годишните, останаха относително стабилни, отразявайки очакванията, че Федералният резерв ще задържи лихвените проценти стабилни, дългосрочните доходности, като 10-годишните и 30-годишните, се покачиха по-рязко, тъй като инвеститорите изискват по-голяма компенсация за нарастващите фискални и политически несигурности.

Тази допълнителна компенсация, която инвеститорите изискват на фона на подобни неизвестни, е известна като срочна премия.

Президентът Тръмп настоява колегите си републиканци да приемат неговия „един голям красив законопроект“ – бюджетно законодателство, предназначено да приложи неговата мащабна програма за вътрешна политика. 

„Продължаващата тарифна несигурност означава повишен риск от рецесия в САЩ“, пишат Джеймс Егелхоф и Гюнит Дхингра от BNP Paribas. „Ако настъпи рецесия, смятаме, че опасенията относно устойчивостта на дълга биха означавали по-малко силен антицикличен фискален отговор, отколкото наблюдаваният в предишни бизнес цикли. Това би означавало по-дълга и по-дълбока рецесия с по-голям отговор на паричната политика.“

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.