Снимка: Istock

Последното пазарно рали е забележително. Надеждите, че сме отминали най-лошите заглавия от търговската война, доведоха до осемдневна печеливша серия на S&P 500, регистрирайки ръст от 8,65%.

Всъщност, бенчмаркът за акции вече е възстановил по-голямата част от загубите, предизвикани от бомбардировката с тарифите на президента Доналд Тръмп „Денят на освобождението“.

Не е изненадващо, че много пазарни наблюдатели са озадачени от скоростта и мащаба на възстановяването, особено като се има предвид вероятността данните да покажат, че икономиката на САЩ ще се забави значително през следващите месеци.

Един от тези, които показват такава предпазливост, е Давал Джоши, главен стратег в Counterpoint на BCA Research. В бележка, публикувана в четвъртък, той обяснява защо е предпазлив към някои американски активи и предлага сделките, които да се сключат.

Същността на неговата загриженост е, че различното въздействие на преобръщането на световната търговия от страна на Тръмп е едновременно инфлационно за САЩ, но и дефлационно за останалата част от света.

Това е така, защото свръхвисоките тарифи на Тръмп за Китай, най-големият износител на стоки в света, означават, че цената на вноса за САЩ ще се повиши, докато опитите на Пекин да намери купувачи на алтернативни пазари ще изискват понижаване на цените, за да се продават подобни обеми, казва Джоши.

За инвеститорите в облигации изборът е все по-ясен. САЩ са изправени пред стагфлация – забавяне на растежа, съчетано с инфлация, предизвикана от тарифите – докато други големи икономики са изправени пред по-управляемата комбинация от забавяне на растежа с дефлационен натиск.

Това създава фундаментално разминаване в реакциите на централните банки, като Федералният резерв е в конфликт между справянето с опасенията за растежа и постоянната инфлация, ограничавайки способността си да намалява агресивно лихвите, което няма да помогне на американските облигации. Междувременно централните банки в Европа и другаде не се сблъскват с подобен конфликт в своите двойни мандати, което позволява по-решително намаляване на лихвите, според Джоши, което би трябвало да помогне на облигациите на континента.

Освен това, „тарифите на Тръмп могат да бъдат оприличени на „Брекзит на Америка“, казва той. И точно както когато държавните облигации на Обединеното кралство загубиха престиж, след като страната гласува да напусне Европейския съюз, сега „ще дойде ред на американските държавни облигации да понесат по-високите нива на инфлация и загубата на статут на привилегировано убежище“.

Тъй като е вероятно британските държавни облигации да компенсират 10 години по-слабо представяне спрямо американските си конкуренти, BCA казва, че инвеститорите трябва да надценяват държавните облигации спрямо държавните ценни книжа.

Европейските акции също представляват убедително ценностно предложение спрямо американските си конкуренти, но не само като следствие от динамиката на пазара на облигации, казва Джоши. По-значимият фактор е продължаващата дефлация на балона на изкуствения интелект, който доминираше представянето на американския пазар.

Задвижваният от изкуствения интелект скок в оценките на американските технологии се основава на две съмнителни предположения: че американските компании ще уловят всички печалби от производителността (подобно на Web 2.0) и че днешните технологични гиганти ще доминират ерата на изкуствения интелект. Историческите модели показват друго – „големите победители на една технология рядко са големите победители на следващата технология“, казва той.

Отстъпката от оценката на Европа спрямо САЩ (в момента -35% спрямо дългосрочна средна стойност от -20%) представлява огледален образ на този балон с изкуствен интелект. С неговото спадане, европейските бенчмаркове за акции ще се възползват значително чрез корекции на относителната оценка.

Следователно, BCA казва, че инвеститорите трябва да са с по-висока стойност в европейските акции, спрямо САЩ, особено по отношение на секторите на здравеопазването, където Европа се търгува с рекордна отстъпка.

Накрая, Джоши отбелязва, че признаците, че чужденци се освобождават от американски облигации и акции, създават безпрецедентен натиск върху долара, повдигайки интригуващ въпрос: коя валута ще спечели най-много от спада на долара? Април даде изненадващ отговор – биткойн.

За първи път биткойн се очерта като основен бенефициент на капитала, бягащ от долара, като привлекателността му произтича от статута му на неконфискуем актив – застраховка срещу инфлация, фалити на банковата система или държавна експроприация, отбелязва BCA.

„Доказателствата след „Деня на освобождението“ показват, че инвеститорите са загубили вяра в долара като актив-убежище. Инвеститорите бягат към златото, но още повече бягат към биткойн“, казва Джоши. „В този случай, моята целева цена на биткойн от $200 000+ е твърде ниска! Останете структурно дълги за биткойн.“

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пзари.