Снимка: Istock

Ядрената енергия е най-горещата област в енергийните инвестиции днес. И така, когато в сряда излезе новината, че Constellation Energy, най-големият оператор на ядрени централи в страната, може да купи собственика на електроцентрала за природен газ Calpine, акциите на Constellation паднаха.

Инвеститорите не трябва да се притесняват, според анализ на финансовото издание Barrons.

Ядрената енергия е чудесен бизнес. Реакторите не генерират въглеродни емисии и могат да работят 24/7, за разлика от повечето възобновяеми източници на енергия. Това ги прави много привлекателни за технологичните компании, които искат чиста енергия, за да управляват своите големи нови центрове за данни с изкуствен интелект. Големият проблем обаче е, че ще отнеме поне десетилетие, за да започне значително количество ново ядрено производство. Природният газ, който представлява около 43% от електроенергията в САЩ - повече от всеки друг източник - ще трябва да запълни голяма част от празнината дотогава.

Говори се, че Constellation е готова да плати 30 милиарда долара за Calpine, която е частна собственост. Акциите реагираха на новината, като паднаха с около 5%, тъй като компанията вероятно ще трябва да издаде нови акции, за да плати сделката, разводнявайки съществуващите акционери.

Но акциите на Constellation изглеждат по-скоро като покупка, отколкото продажба тук. Сделка за Calpine, която притежава повече от 50 електроцентрали на природен газ и най-големия флот за геотермална енергия в страната, ще разшири значително базата си от активи към растящи пазари като Тексас и Калифорния и ще й помогне да се справи с нарастващото търсене на всички видове източници на енергия , включително природен газ. По-голямата консолидация на енергийните пазари неизменно ще бъде от полза за големи играчи като Constellation, тъй като те притежават оскъден актив, който е във все по-голямо търсене: електричество.

Тази сделка е забележителна, защото Constellation е опитен оператор, казва Анди ДеВрийс, анализатор в CreditSights, който обхваща електроенергията и комуналните услуги. „Това не е някакъв 32-годишен Wharton M.B.A.“ представяне на придобиване, което изглежда добре на хартия, каза той. „Това е полярната противоположност. Constellation разговаря с всяка голяма технологична компания. Тези хора имат толкова дълбока проницателност.

Constellation също изглежда, че плаща разумна цена, ако приемем, че сделката приключи около 30 милиарда долара. Тази сума, която включва дълг, оценява Calpine на около девет пъти печалбата си преди лихви, данъци, амортизация и амортизация, или Ebitda - под конкурента Vistra от 10 пъти, според DeVries. Както Constellation, така и Calpine са независими производители на енергия, а не регулирани комунални услуги. Те притежават електроцентрали и продават енергията на комунални услуги и корпорации на пазарни цени. Това им позволява да печелят, когато цените на електроенергията се покачат поради ново търсене или други фактори.

Това, че са независими, също им позволява да подписват уникални сделки с купувачи на електроенергия, които са готови да плащат цени над пазарните. Constellation направи една такава сделка с Microsoft миналата година, за да закупи цялата мощност от повторно въведена в експлоатация ядрена централа Three Mile Island в Пенсилвания за своите центрове за данни, и друга тази година, за да снабди правителствени сгради.

Акциите на Constellation се удвоиха през последната година, тъй като цените на електроенергията се повишиха и технологичните компании платиха за електроенергия. Има причина да вярваме, че тенденцията едва започва. Центровете за данни биха могли да представляват до 12% от общото търсене на електроенергия в САЩ до 2028 г. спрямо 4,4% през 2023 г., според едно скорошно проучване, подкрепено от Министерството на енергетиката.

При неотдавнашни $243 на акция, Constellation търгува на около 15 пъти стойността на предприятието спрямо Ebitda, поради високата стойност, дадена на ядреното производство. Morgan Stanley има целева цена от $321 за акциите, като повече от 40% от стойността идват от специални сделки с играчи на Big Tech и други потребители на електроенергия.

21-те ядрени реактора на Constellation ще продължат да бъдат най-ценните й активи, дори ако купи Calpine. Но компанията се обзалага, че собствениците на центрове за данни ще бъдат гладни за всякакъв вид мощност - и първото им обаждане, когато имат нужда от нея, ще бъде до Constellation. 

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на облигации на финансовите пазари