Снимка: Istock

Дори инвеститор в индексен фонд трябва да преоценява инвестиционния си портфейл от време на време за риск от представяне и концентрация. И въпреки по-високите разходи, активно управляваните фондове все още могат да работят за вас - поне за част от портфолиото ви.

Интересен пример е Touchstone Small Company Fund, който е оценен с пет звезди (най-високата оценка) в категорията на фондовете „Малък растеж“ на Morningstar. Фондът се управлява от Джейсън Роновеч от Fort Washington Investment Advisors в Олбани, Ню Йорк, който е подсъветник на фонда, с управлявани активи на стойност 112 милиарда долара към края на 2023 г. И Touchstone, и Fort Washington са дъщерни дружества на Southern Financial Group of Cincinnati.

По време на интервю с MarketWatch, Роновеч и Крис Шипли, съглавен инвестиционен директор на Форт Вашингтон, описаха своята инвестиционна философия.

Случаят за малка капитализация и активно управление

Индексните фондове продължават да стават все по-популярни, с предимства, включително ниски разходи, диверсификация и способността да превъзхождат всеки активен мениджър на пари. Но вашият индексен фонд може да е по-малко диверсифициран от очакваното - и вашият индексен фонд също може да е станал скъп.

SPDR S&P 500 ETF Trust е добре известен с това, че е първият борсово търгуван фонд, който проследява бенчмарка S&P 500 с голяма капитализация. Съдържа всичките 500 акции. Но тъй като индексът и фондът са претеглени по пазарна капитализация, три компании на върха — Apple Inc., Microsoft Corp. и Nvidia Inc. — съставляват 23,3% от фонда.

Индексът за сравнение за Фонда за малка компания Touchstone е индексът Russell 2000, което е типично за фонд, опериращ в пространството с малка капитализация. Но този индекс включва стотици нерентабилни компании. Друг показател за малка капитализация, който може да бъде по-добър избор за инвеститорите, е S&P Small Cap 600 Index, тъй като критериите на S&P Dow Jones Indices за първоначално включване в този индекс включват положителни печалби за последните четири последователни тримесечия заедно.

Сега нека да разгледаме как претеглените форуърдни съотношения цена/печалба са се променили за три широки индекса S&P. Тези съотношения включват консенсусни прогнози за печалба на акция за периоди от 12 месеца сред анализатори, анкетирани от FactSet:

Източник: FactSet

Все още сме в бичи пазар, така че и трите индекса се търгуват над своите петгодишни и 10-годишни средни форуърдни съотношения P/E. Но този ефект е увеличен за най-силния S&P 500 - особено в сравнение със средната му оценка за 10 години.

„Добавянето на експозиция с малка капитализация добавя диверсификация и намалява концентрацията. S&P 500 се превърна почти в индекс на растеж“, каза Роновеч.

Индексът с голяма капитализация е скъп, защото акциите се представиха по-добре през последните пет години. Шипли приписва превъзходството на компаниите с голяма капитализация на „по-добрия растеж на печалбите“, но с намаляващите лихвени проценти и това, което може да се окаже по-благоприятен бизнес климат от следващата година, „може да имаме по-благоприятна история за растеж на печалбите [за малка капитализация] в сравнение с голямата капитализация“, каза той.

Фирмите с малка капитализация „генерират по-висок процент от приходите си в САЩ“. отколкото компании с голяма капитализация, каза Роновеч.

За пет години до петък акциите от клас Y на Touchstone Small Company Fund възвърнаха 76%, в сравнение с 61% възвръщаемост за S&P Small Cap 600 Index и 53% възвръщаемост за Russell 2000. Тези възвръщаемости предполагат реинвестиране на всички дивиденти и капитал разпределения на печалбата. Доходността на фонда е нетно от разходите (в момента 0,91% от управляваните активи годишно), докато доходността на индекса не включва разходи.

В продължение на пет години представянето на фонда го класира в 23-тия децил в категорията Малък растеж на Morningstar, докато 10-годишната му възвръщаемост го класира в седмия децил.

„Когато мислите къде да приложите активно управление, малката капитализация е добро място за това. Имате по-голяма склонност мениджърите да надминават бенчмарка“, каза Шипли.

Роновеч цитира фокуса върху качеството като причина за намалената волатилност. Той каза, че откакто фондът е създаден през май 2007 г., неговото улавяне надолу спрямо Russell 2000 е било 84%, докато неговото улавяне нагоре спрямо индекса е било 92%.

Притежания на фондове и четири примера за избор на акции
Фондът за малка компания Touchstone има управлявани активи на стойност 1,2 милиарда долара и притежава 74 акции.

Роновеч каза, че той и членовете на изследователския екип на Форт Вашингтон работят заедно, за да изберат инвестиции от група от около 1000 компании в Russell 2000, които са печеливши и преминават проверките за качество, включително относително ниски нива на дълг и високи проценти на паричен поток спрямо нетния приход. Те също изолират компании с високи маржове на нетната печалба.

Ако приемем, че дадена компания премине всички проверки на екипа за нива на дълг, преобразуване на парични потоци и маржове на печалба, те се задълбочават в отделните компании, за да решат кои от тях е най-вероятно да продължат да показват „високи допълнителни маржове на печалба и ръст на печалбите“.

Фондът има 59% годишен оборот, което може да изглежда високо. Но Роновеч обясни, че около 30% от притежанията на фонда обикновено са нови позиции през дадена година, а останалата част от оборота води до „тактически разпределения“.

„Ние държим позиции в дългосрочен план, но намаляваме до основно тегло и след това се възползваме от пазара, за да добавим обратно позиции“, каза той. Типичният период на държане на акции е три години, добави той, като позицията се променя по размер в зависимост от това как цената на акцията се е движила нагоре и надолу.

Роновеч обсъди четири от активите на фонда. Тази таблица показва прогнозираните комбинирани годишни темпове на растеж за техните приходи и печалба на акция от 2024 г. до 2026 г., заедно с тези за S&P Small Cap 600, въз основа на консенсусни оценки сред анализатори, анкетирани от FactSet:

Източник: FactSet

Globus Medical произвежда устройства, използвани за гръбначна хирургия. Компанията придоби NuVasive, конкурент, през септември миналата година. Роновеч каза, че придобиването не е било добре прието от инвеститорите, тъй като "в исторически план сливанията в гръбначната индустрия не са се развили добре." Но той каза, че той и колегите му са „големи фенове“ на мениджърския екип на Globus, както и на сливането.

„Те комбинираха две от най-добрите портфолиа за гръбначния стълб, с допълващи се синергии, с клиентски бази“, каза той. Той добави, че е „рядкост“ да се намери компания за медицински технологии с малка капитализация, която може да покаже 20% годишен ръст на печалбите, което той очаква да постигне Globus през следващите няколко години. Това очакване го поставя пред анализаторите, анкетирани от FactSet, както можете да видите на таблицата.

CarGurus управлява платформа за продажба на превозни средства, за да свързва купувачи с дилъри за местни или онлайн покупки. Анализаторите очакват компанията да покаже годишен темп на растеж на продажбите повече от два пъти по-висок от този на S&P Small Cap 600 през следващите две години. Според Роновеч CarGurus е на водеща позиция, защото „50% повече хора посещават техния уебсайт, отколкото най-близкият конкурент“. Това е друга компания, която той очаква да постигне 20% годишен темп на растеж на EPS.

Texas Roadhouse притежава и управлява 635 ресторанта към края на 2023 г., като други 106 са на франчайз. Общо 741 ресторанта бяха разпределени в 49 щата и 11 държави. По-малките марки, управлявани от компанията, включват Bubba’s и Jaggers.

Роновеч каза, че компанията е показала двуцифрен годишен ръст на продажбите през последните 20 години. Той каза, че фондът е държал акциите повече от 10 години и че за разлика от повечето конкурентни ресторанти, ръстът на продажбите на Texas Roadhouse е резултат главно от увеличаване на пазарния дял, а не от увеличение на цените. Той каза, че текущата оценка на акциите е „разумна за водещите в индустрията показатели за рентабилност“.

Progyny  осигурява управление на ползите за раждаемост за големи компании. Това е силно персонализирана услуга, която отнема на пациента „от предварителното планиране през координирането на IVF цикли и аптечните предимства“, каза Роновеч. Той също така каза, че повече работодатели предоставят обезщетения на по-високо ниво за услуги за плодовитост.

Експертът заяви, че Progyny предоставя услуги за обезщетения за плодовитост на повече от един милион души годишно в продължение на няколко години.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.