Снимка: Istock

Новата администрация на Тръмп идва гореща, с масови депортации на имигранти без документи и заплахи за предизвикване на глобална търговска война сред нейните непосредствени приоритети. Боевете продължават в Европа и Близкия изток. А търговците на облигации намаляват залозите за по-ниски лихвени проценти, тъй като икономиката на САЩ рискува нов пристъп на инфлация.

Но въпреки всички тези рискове, инвеститорите изглеждат до голяма степен необезпокоени, като индексът S&P 500 постави нов рекорд само тази седмица. Търговците се натрупват и в най-рисковите части на пазара, като индексът Russell 2000 с малка капитализация почти удвои представянето на S&P 500 през последните две седмици и се доближава до първия си рекорд от 2021 г. Междувременно индексът на волатилността на Cboe е на нива, които исторически показват спокойствие сред търговците.

Тази степен на оптимизъм в лицето на тези по-широки опасения изненадва дори някои професионалисти на Уолстрийт. За тях това също е повод за тревога.

„Едно от най-големите ми притеснения е екстремният възход и ние виждаме признаци за това“, каза Ерик Дитън, президент и управляващ директор на Wealth Alliance. „От историята знаем, че когато инвеститорите са твърде оптимистични и всички са на пазара, въпросът е кой купува, за да го тласне нагоре?“

Тъй като S&P 500 отбеляза 53 рекорда тази година - или около един на всеки пет дни - необузданият оптимизъм на фондовия пазар едва ли е нещо ново. Все пак започват да се появяват признаци на изобилие.

Прорицателите на Уолстрийт очакват още една година на двуцифрени печалби, след като S&P 500 отчете последователен напредък от над 20% през 2023 г. и 2024 г. Индексът е постигнал подобно рали само веднъж, по време на дотком балона. Капиталовите активи на домакинствата като дял от общите активи са рекордни - както и процентът на американците, които очакват акциите да се повишат през следващите 12 месеца. Данните от Bank of America показват, че клиентите на дребно имат голяма част от инвестициите си в акции и поемат по-голям риск.

„Инвеститорите изглежда избягват почти всяка стратегия, която избягва риска“, пише Richard Bernstein Advisors в бележка до клиенти тази седмица.

Мътна перспектива

Импулсът на риска при акциите напоследък е концентриран в малки капитализации. След победата на Доналд Тръмп, групата - изостанала през по-голямата част от годината - навакса набързо с по-широкия пазар и сега е нараснала с 20% през 2024 г. в сравнение с 26% напредък на S&P 500. Очаква се групата да се възползва от протекционистките търговски тактики на новата администрация, защото са най-малко изложени на международните пазари.

Работата е там, че макар да има логика за събирането на малки капитали въз основа на така наречената програма „Америка на първо място“ на бъдещата администрация, това не е цялата история. Прогнозата за печалбите на групата не е добра и нараства несигурността относно това как плановете на Тръмп биха повлияли на икономическия растеж, инфлацията и лихвения процент на централната банка.

Малките компании са особено чувствителни към паричната политика, тъй като са склонни да разчитат на дългово финансиране. И Федералният резерв посочи, че забавя очаквания темп на бъдещи намаления на лихвите. Това може да не е идеалният фон за малки капитали, които се смятат за едни от най-рисковите кътчета на пазара.

„В разговорите на търговците това изглежда като група за излизане, но не и за брак“, каза Стив Сосник, главен стратег в Interactive Brokers.

Има и други разломи на пазара, които се отварят. Акциите на полупроводниците, които водеха американските акции през последните няколко години, са под по-внимателно наблюдение. Пламът за всички неща, свързани с изкуствения интелект, който подхранваше голяма част от тяхното рали, започна да се успокоява. Междувременно производителите на чипове ще бъдат на предната линия на всяка търговска война, предвид глобалния характер на тяхната верига за доставки.

„Въпреки че технологиите остават близо до върха на класацията от началото на годината, те са близо до дъното през последните един и три месеца“, пише Джонатан Крински, главен пазарен техник в BTIG, в бележка до клиентите. „Биковете наистина трябва да видят стабилизиране на полуфиналите тук, за да предотвратят по-голям срив през 2025 г.“

Пазене на вярата

Като се има предвид това, оптимистите все още виждат много причини да запазят вярата си. Те посочват здравословното разширяване на пазарното лидерство, като акциите от индустрии, различни от технологиите или изкуствения интелект, постепенно поемат. А оценките, макар и разтегнати, не са съвсем на пикови нива. Въпреки че 10-годишната възвръщаемост на S&P 500 се повиши рязко, все още не е на етапа, в който инвеститорите биха искали да се откажат от кораба, според Камерън Крис от Bloomberg.

След това има очакване, че плановете на администрацията на Тръмп за по-ниски корпоративни данъци, по-разхлабени регулации и по-мека позиция по отношение на антитръстовите политики ще компенсират повече от всички насрещни ветрове. Биковете се доверяват и на собствената склонност на Тръмп да използва фондовия пазар като табло за своя успех. Ентусиазираната реакция на Уолстрийт, когато Тръмп избра Скот Бесент за своя номинация за министър на финансите се основаваше на идеята, че той ще смекчи агресивните търговски и икономически предложения на администрацията.

Друг фактор, който може да стимулира ентусиазма за акциите, са спомените на инвеститорите за това как са се справили при предишния мандат на Тръмп - и вярата, че това ще се случи отново, въпреки разликите между 2016 и 2024 г.

„Опитът на хората с фондовия пазар през последния мандат на Тръмп изкривява представата им за това какво да очакват на този разпенен пазар“, каза Алекс Атанасиу, портфолио мениджър в Glenmede Investment Management. „По това време пазарът се възстановяваше и този път оценките са дори по-високи, имахме две силни години и е рисковано да се предположи, че пазарът има същия тип крака.“

Всички заедно, тези фактори могат да подхранват чувството на еуфория и да поддържат ралито живо за известно време - независимо дали е рационално или не. Препоръката на професионалистите на пазара е проста: Бъдете внимателни при тези нива и четете внимателно чаените листа.

„Всеки, който мисли, че не сме в силно спекулативен период, ако не и балон, всъщност не обръща внимание“, каза Ричард Бърнстейн, основател и главен инвестиционен директор в Richard Bernstein Advisors. „Вижте крипто. Там не се случва нищо фундаментално.”

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.