Снимка: Istock

В четвъртък се навършва един месец от „шока в йената“ на 5 август – минипазарна паника, която бързо се разпространи на световните пазари, след като започна в Япония в понеделник след доклада за работните места през юли.

Борсовият индекс Nikkei (^N225) се понижи с 12% този понеделник – най-големият му еднодневен спад от 1987 г. насам – докато S&P 500 се срина с 3%. Индексът на волатилност VIX (^VIX) скочи до 65, третото най-високо регистрирано ниво.

Но почти веднага щом продажбата приключи тази сутрин, започна шокиращото възстановяване, което може да е причината дори да няма убедително, съгласувано име за събитието. До обяд в САЩ на онзи съдбоносен понеделник VIX вече беше паднал до 30 - най-големият му срив в рамките на деня в историята.

До средата на август американските акции вече бяха изтрили загубите. Но това влакче в увеселителен парк на нестабилност подчертава някои критични погрешни схващания относно VIX. И историческото ценово движение около шоковете през август предполага, че акциите все още не са особено ясни за посоката си.

VIX отдавна е наричан „измервателят на страха“ от финансовите медии, но този псевдоним прекалено опростява неговата функция. Както Стив Сосник, главен стратег в Interactive Brokers, обясни в скорошен епизод на Stocks in Translation, „[VIX] не е измерител на страха. Пуска се по телевизията.“

VIX измерва очакванията на пазара за волатилност на S&P 500 (^GSPC) през следващите 30 дни, тъй като се изчислява от опциите на бенчмарка. Той не отчита действителния страх, а по-скоро отразява най-добрата оценка на пазара за бъдеща нестабилност, която често съвпада с пазарен страх или паника.

Според Сосник, „VIX е най-добрият заместител на търсенето на [институционална] хеджираща защита, защото това е наистина най-простият начин да направите кратко, бързо хеджиране на портфейл.“

Институционалните инвеститори и инвеститорите на дребно могат да използват дълбоки и ликвидни пазари за VIX фючърси и ETF - заедно с опции за тези инструменти. (Но самият VIX е индекс и всъщност не се търгува, подобно на S&P 500.)

Инвеститорите може да приемат, че ниският VIX означава, че пазарите са стабилни и не се нуждаят от хеджиране. Но ниският VIX е достъпен VIX. „Купете защита, когато можете, а не когато трябва“, гласи поговорката на Уолстрийт. Връщайки се назад към пазарния срив в понеделник, правилната игра беше да продадем VIX до обяд - или чрез скъсяване, или чрез покриване на предишни дълги залози.

Екипът на BofA Data Analytics има историческо предупреждение за инвеститорите, които вече са преодолели шока от миналия месец.

„Нестабилността през август води до волатилност на падане (и това не е включено в цената)“, пише екипът в бележка до инвеститорите.

Екипът също така отбеляза, че от историческа гледна точка VIX има тенденция да се повишава от август до октомври, което може да бъде мечо за акциите.

VIX сезонност 1990 до 2023 г

Графиката по-горе проследява средното ниво на VIX през календарната година, като използва данни от 1990 до 2023 г. Малкият връх около началото на август вече перфектно улови пика на 5 август, който разтърси инвеститорите. И точно сега е моментът, когато волатилността има тенденция да се покачва и да се повишава до ноември.

Банката напомня на инвеститорите, че в предишни години пазарите не са се възстановявали веднага от пазарните шокове през август. През август 2007 г. имаше трусове преди глобалната финансова криза. Тогава S&P понижи рейтинга на дълга на САЩ през август 2011 г., а Китай изненада света през 2015 г., като девалвира своята валута, юана. Във всяка от тези години последваха още по-лоши позиции за акциите.

В настоящата ситуация обаче банката вижда възможност: „Според нас рекордното корекция на VIX предлага възможност за добавяне на хеджиране на акции на подобни нива като преди шока от началото на август и преди решаващи предстоящи катализатори.“

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.