Снимка: Istock

Повторение на бичия пазар от 20-те години на миналия век би било нещо за празнуване. Но задръжте шампанското. Американският фондов пазар през 2020-те години показва известна прилика с неуспешния пазар от 20-те години на миналия век– но това не е нищо, което можете да занесете в банката.

Въпреки това повторението на изключителния ход на фондовия пазар през 20-те години на миналия век би било наистина изключително вълнуващо. Всъщност, ако Dow Jones Industrial Average нарасне толкова много между сега и 2029 г., колкото през сравнимия период от 20-те години на миналия век, то той ще надхвърли 150 000 пункта.

Независимо от приликите между настоящото десетилетие и 20-те години на миналия век, съществуват значителни разлики. Разгледайте горната диаграма, която описва представянето на Dow през 20-те години на миналия век и досега през настоящото десетилетие. Ако присвиете достатъчно очи, можете да се убедите, че двете серии са свързани. Те не са. От януари 2020 г. до август 2021 г., например, възвръщаемостта на Dow за десетилетие до момента беше печалба от 22,7%, за разлика от загуба от 41,2% за възвръщаемостта от десетилетие до момента до август 1921 г.

Всъщност има много периоди от четири години и повече през миналия век, които изглеждат еднакво свързани (ако не и повече) с началото на 20-те години на миналия век. На практика обаче, никой от тях не предполага, че Dow ще надмине 150 000 пункта след пет години. Да се настоява на този конкретен диво възходящ паралел е извличане на данни в най-лошия му вид.

Паралели на катастрофата от 1929 г

Добра илюстрация на това безсрамно извличане на данни е диаграма, която преди десетилетие превзе Уолстрийт като буря. Възпроизведена по-долу, диаграмата взема представянето на Dow между май 2012 г. и февруари 2014 г. и го наслагва върху представянето на Dow през календарните 1928 и 1929 г. Корелацията между двете серии със сигурност изглежда забележителна, с перспективата за появата на срив, подобен на 1929 г. зловещо предстоящо.

Такава катастрофа не се е случила, разбира се. Дейвид Лейнвебър, основател на Центъра за иновативни финансови технологии към Националната лаборатория Лорънс Бъркли и автор на вече скандално известната статия от 2007 г., озаглавена „Глупав копач на данни Трикове: Пренастройване на S&P 500“ има мнение по този въпрос.

Лейнвебер каза: „Ако погледнете достатъчно периоди с еднаква дължина [като този, започващ през май 2012 г.], ще намерите всякакви много подобни снимки [показващи повърхностно впечатляващи корелации], повечето без срив в края.“ Да се настоява върху единствения паралел, който предполага, че катастрофата е неизбежна, е „аналитичният еквивалент на намирането на зайчета в облаците. Ако ги търсете достатъчно, рано или късно ще откриете това зайче, но то няма да е по-истинско от това, което духа над хоризонта.“

„Забравената“ депресия

Има и основна причина да не мислим, че настоящото десетилетие ще следва сценарий, подобен на този от 20-те години на миналия век: огромното покачване на фондовия пазар през втората половина на 20-те години на миналия век беше до голяма степен отскок от тежката депресия, която икономиката на САЩ претърпя в началото на част от това десетилетие. Това е според Джим Грант, редактор на Grant’s Interest Rate Observer, който е проучил подробно десетилетието на 20-те години на миналия век.

Малко инвестиционни професионалисти дори са наясно с тази депресия от началото на 20-те години на миналия век, поради което Грант е озаглавил книгата си по темата „Забравената депресия“. Но през 1920 и 1921 г., обяснява той, „имаше дефлационна депресия“, която беше толкова тежка, че един икономист по онова време каза, че светът е „по-близо до колапс, отколкото когато и да било след падането на Римската империя“.

Именно от дълбините на тази депресия както икономиката на САЩ, така и фондовият пазар се върнаха с рев. Грант цитира Wall Street Journal, който съобщава, че в дъното на тази депресия „„многобройни“ компании са били оценени на по-малко от техния оборотен капитал. … Акциите на „голям брой“ индустриални компании се продаваха на „една трета от присъщата им стойност“.“ Coca-Cola, например, се търгуваше за 1,7 пъти печалбата от 1922 г. и 2,5 пъти печалбата от 1923 г.

Може би се чудите дали мечият пазар от февруари-март 2020 г. е функционалният еквивалент на депресията от 1920-21 г. Не е. Например, благодарение на мащабните програми за стимулиране на правителството на САЩ, през 2020 г. нямаше реална дефлация; най-ниският 12-месечен темп на промяна на индекса на потребителските цени беше през май 2020 г., когато инфлацията беше 0,1%.

В дъното на депресията от 1920-21 г., за разлика от това, 12-месечният темп на промяна на индекса на потребителските цени беше минус 15,8% - значително по-нисък дори от най-тежката дефлация от 30-те години на миналия век. Едва ли има компании през март 2020 г., които са се търгували за по-малко от техния оборотен капитал. При дъното на мечия пазар за този месец, например, S&P 500 съотношението цена/счетоводна книга възлиза на 2,5, което по всякакви исторически стандарти е много по-близко до надценено, отколкото до подценено.

Винаги е възможно Dow да скочи през следващите пет години до над 150 000 пункта. Но ако искате да твърдите, че Dow ще спечели толкова много, ще трябва да базирате аргумента си на нещо различно от сравнение с това, което наистина се е случило с акциите през 20-те години на миналия век.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.