Снимка: iStock

Грег Абела, паричен мениджър в Ню Джърси, не очакваше потока от телефонни обаждания, които получи от клиенти през изминалата седмица. „Изведнъж хората ни казват: „Уау, мислите ли, че е подходящ момент да добавим облигации?“

Това е нещо като реабилитация за Абела. По думите му той „блъска гонга“ за облигации – и диверсификация на активите, по-общо – от години. Дълго време това беше определено неблагоприятна препоръка. Докато, тоест, акциите започнаха да падат този месец. Бързо търсенето на сигурността на дълга скочи, което доведе до доходността на 10-годишните държавни облигации в един момент в началото на миналата седмица до най-ниските нива от средата на 2023 г.

Ралито изненада мнозина на Уолстрийт. Вековната връзка между акциите и облигациите - при която фиксираният доход компенсира загубите, когато акциите се сринат - беше поставена под съмнение през последните години. Особено през 2022 г., когато тази корелация тотално се срина, тъй като облигациите не успяха да осигурят никаква защита на фона на спада на акциите. (Държавният дълг на САЩ всъщност отчете най-големите си загуби през тази година).

Но докато разпродажбите тогава бяха предизвикани от избухване на инфлация и борбата на Федералния резерв да я потуши чрез повишаване на лихвените проценти, този последен спад на акциите беше предизвикан до голяма степен от страха, че икономиката изпада в рецесия. В резултат на това очакванията за намаляване на лихвените проценти се увеличиха бързо и облигациите се справят много добре в тази среда.

„Най-накрая причината за облигациите лъсва“, каза Абела, чиято фирма – Investment Partners Asset Management – контролира около 250 милиона долара, включително за богати американци и нестопански организации.

Тъй като индексът S&P 500 загуби около 6% през първите три търговски дни на август, пазарът на държавни облигации отчете печалби от почти 2%. Това позволи на инвеститорите с 60% от активите си в акции и 40% в облигации – някога утвърдена стратегия за изграждане на диверсифицирано портфолио с по-малко волатилност – да надминат тези, които просто държаха акции.

Облигациите в крайна сметка биха изтрили голяма част от печалбите си, тъй като акциите се стабилизираха през последните няколко дни, но по-широката точка - че фиксираният доход работи като хеджиране в момент на пазарен хаос - остава.

„Купуваме държавен дълг“, каза Джордж Къртис, портфолио мениджър в TwentyFour Asset Management. Всъщност Къртис за първи път започна да добавя съкровищни облигации преди месеци - както поради по-високата доходност, която те сега предлагат, така и защото той също очакваше старата връзка между акции и облигации да се върне, когато инфлацията намалее. „Там е като жив плет“, каза той.

Има друг начин да се види, че традиционната обратна връзка между двата класа активи - която се поддържаше предимно през първите няколко десетилетия на този век - се завръща, поне засега.

Едномесечната корелация между акциите и облигациите миналата седмица достигна най-негативната стойност от последиците от миналогодишната регионална банкова криза. Отчитане на 1 показва, че активите се движат в синхрон, докато минус 1 предполага, че се движат в обратна посока. Преди година той надхвърли 0,8, най-високото ниво от 1996 г., което показва, че облигациите са практически безполезни като баласт на портфейла.

Взаимоотношенията се обърнаха с главата надолу, тъй като агресивните повишения на лихвените проценти на Фед, започнали през март 2022 г., доведоха до крах на двата пазара. Така нареченият портфейл 60/40 загуби 17% през тази година, което е най-лошото му представяне от световната финансова криза през 2008 г.

Сега фонът се измести обратно в полза на облигациите, като инфлацията е по-контролирана и фокусът се насочва към потенциална рецесия в САЩ в момент, когато доходността все още е доста над средната за пет години.

Предстоящата седмица носи много риск за биковете на облигациите. Очакват се доклади от юли за производствените и потребителските цени в САЩ и всеки признак за възобновяване на инфлацията може да тласне обратно доходността. Те вече започнаха да се покачват в четвъртък, след като седмичните молби за безработица - точка от данни, която внезапно привлича вниманието, тъй като опасенията за рецесията се вихрят - изненадващо спаднаха, смекчавайки сигналите, че пазарът на труда отслабва.

Въпреки цялото вълнение около облигациите днес, все още има много хора като Бил Айген, които не искат да се върнат на пазара.

Айгън, който управлява фонда JPMorgan Strategic Income Opportunities Fund на стойност 10 милиарда долара, държи повече от половината от него в брой - предимно във фондове на паричния пазар, които инвестират в парични еквивалентни активи като съкровищни бонове - през последните няколко години. С малко над 5%, краткосрочните съкровищни бонове носят поне цял процентен пункт повече от дългосрочните облигации и Айгън не е убеден, че инфлацията е наистина достатъчно опитомена.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.