Снимка: Istock

Популярна търговия през 2024 г. на Уолстрийт е на пауза на фона на несигурността кога Федералният резерв ще намали лихвените проценти.

Много борсови стратези започнаха годината, разчитайки на възстановяване на представянето на малките компании, тъй като консенсусът вярваше, че Фед ще започне да намалява лихвените проценти през първата половина на 2024 г. Сега, когато пазарът намали надеждите си за намаляване на лихвените проценти тази година, малките капитализации, измерени с индекса Russell 2000 Index (^RUT) е намалял с близо 3% до момента, което е по-слабо от печалбата на S&P 500 от над 5% тази година.

„Смятаме, че Russell 2000 може да бъде малко предизвикан в близко бъдеще, докато не стигнем до вид по-голямо потвърждение за забавяне на инфлацията и по-голямо потвърждение, че Фед ще може да започне да намалява лихвите“, каза ръководителят на Bank of America за САЩ за малка и средна капитализация Джил Кери Хол, цитиран от Yahoo Finance.

След неотдавнашни разговори с инвеститори, Хол каза, че основният катализатор за покачването на малките компании е по-голямата яснота по пътя на лихвения процент на Федералния резерв. Това разсъждение остава до голяма степен непроменено от това защо инвеститорите харесваха малки капиталови акции в началото на годината.

Но на инвеститорите не са дадени много уверения, че скоро ще има намаления на лихвите. Пазарният консенсус се измести от прогнозиране на седем намаления на лихвите тази година в началото на януари до две намаления на лихвите тази година, според данни на Bloomberg. Този ход значително забави ралито, наблюдавано при малки капитализации в края на 2023 г., докато акциите с голяма капитализация все още се придържат към печалбите тази година.

Скорошно проучване на главния инвестиционен директор на Morgan Stanley Майк Уилсън показва, че чувствителността към лихвените проценти е много по-голяма при малки капитализации спрямо големи капитализации на фона на неотдавнашното покачване на доходността на държавните облигации.

„Малките компании и областите с по-ниско качество на пазара [имат] по-слабо представяне, като се има предвид по-голямата им чувствителност към повишаването на лихвите и балансите с по-голям ливъридж“, написа Уилсън на 15 април. „Ние поддържаме нашата пристрастност към качеството на голямата капитализация както при цикличните промени, така и при растежа. "

Основната разлика е структурата на дълга на компаниите. Малките капитали имат повече от 40% от дълга си под формата на заеми с плаващ лихвен процент, които са изложени на текущи лихвени проценти, или краткосрочен дълг, който може да се наложи да бъде рефинансиран в среда с по-високи лихвени проценти. Това се сравнява с приблизително 75% от дългосрочния фиксиран дълг за компании от S&P 500, според изследователския екип на Bank of America.

Добавете към това, че компаниите с голяма капитализация често разполагат с повече пари, които биха могли да се възползват от по-високи лихвени проценти и че стабилните лихвени проценти на Фед просто са по-скъпи за по-малките компании, отколкото за по-големите компании.

„Индексът Russell 2000 е много чувствителен към кредитите и лихвите“, каза Хол. „Рискът от рефинансиране е ключов риск за тези компании, като се има предвид, че големите капитали успяха да заключат много дългосрочни дългове с фиксиран лихвен процент... Колкото по-дълго лихвените проценти остават високи, това става все по-голям и по-голям риск за печалбите за тези  компании с по-малка капитализация.“

Признаците, че икономиката продължава да расте с по-добри от очакваните темпове тази година, запазват част от бичия случай за малките капитализации непокътнати, каза Хол, тъй като печалбите се очаква да се възстановят по-късно тази година.

Портфолио мениджърът на Goldman Sachs Asset Management Грег Туорто, който все още вижда възможности в малките капитализации, се съгласи с Хол.

„Основната сила в икономиката е нещо, което винаги движи малките капитали“, каза Туорто пред Yahoo Finance. „Това е много вътрешен клас активи. До голяма степен се ръководи пряко от това, което се случва в икономиката на САЩ. Така че силата на икономиката на САЩ не трябва да се отчита като малки капитали.“

Но променящите се очаквания за съкращенията на Фед остават насрещен вятър за групата, каза Туорто, и това е по-големият двигател на пазарните действия напоследък.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.