Снимка: Istock

Nvidia (NASDAQ:NVDA) проектира полупроводници, използвани във всичко - от AI до игри и крипто-копаене. Компанията също така притежава Cuda, софтуер за обучение с изкуствен интелект. Някои експерти обаче, са мечи настроени по отношение на Nvidia, която се търгува при 76x печалбите и вероятни върхови на маржовете на печалбата. Компанията, може да се окаже по-циклична, отколкото повечето хора си мислят.

Nvidia, подобно на Tesla (NASDAQ:TSLA) в областта на електрическите превозни средства, се радва на предимство на лидер в AI. Проблемът е, че подобно на Tesla при електрическите превозни средства, конкуренцията се е увеличила експоненциално и компанията е циклична и уязвима към рецесия.

Страхотна компания, но по-циклична, отколкото си мислите

Nvidia без съмнение е революционна компания. Езиковите модели на изкуствения интелект, на които тя помага, променят света. Търсенето стана по-бързо и по-лесно от всякога и AI няма да спре дотук, с много повече случаи на употреба на хоризонта.

Въпреки това, голяма част от тази революция сега е заложена във финансите на Nvidia, като нетният доход се е увеличил от $4,37 милиарда в края на 2023 г. до $29,76 милиарда в края на 2024 г. Това е огромно увеличение.

Nvidia и AI революцията изглеждат сравними с Intel (NASDAQ:INTC) в интернет революцията от края на 90-те години. Наскорошна проверка на финансовите данни на Intel от 1993-2000 г., периодът, белязан от началото на интернет, сочи че нетният доход на Intel нараства с много по-бавни темпове от този на Nvidia.

Отне седем години, преди нетният доход на Intel да се увеличи с 360% спрямо. една година за нетния доход на Nvidia да се увеличи с 581%. По време на рецесията от 2001 г., когато интернет балонът се спука, нетният доход на Intel се срина с 88% от края на 2000 г. до края на 2001 г.

Възможно е печалбите на Nvidia да бъдат не по-малко циклични от тези на Intel. И все пак пазарът определя цените в непрекъсната възходяща тенденция в печалбите на компанията. Фактът, че нетният доход на Nvidia се увеличи толкова бързо, означава, че предстои по-малък растеж, не по-голям. Ако клиентите на Nvidia страдат от рецесия, което е възможно, Nvidia също ще пострада от гледна точка на спадащи печалби.

В годишния отчет на Nvidia компанията очерта тези рискове, като каза: „Тъй като повечето от нашите продажби се извършват на базата на поръчка за покупка, нашите клиенти обикновено могат да анулират, променят или забавят ангажиментите за покупка на продукти с малко предизвестие до нас и без неустойка.“

Конкуренцията идва

Оперативният марж на Nvidia е рекордно висок от 54%, но ако погледнем историята на компанията, нейният среден оперативен марж е по-близо до едва 20%. В една циклична индустрия като проектирането на чипове, това е червен флаг. Това означава, че приходите могат да паднат с повече от 50%, само за да се върнат към нормата. В рецесии нещата могат да се влошат дори. Оперативният марж на Nvidia се доближи до ниските едноцифрени стойности през рецесията от 2003 г. и стана отрицателен през 2009 г.

Има две причини маржовете на Nvidia да се свият. Едната е икономическата слабост, която обсъдихме по-рано, която може да засегне клиентите на Nvidia. Втора е нарастващата конкуренция, която сега идва отвсякъде, включително от собствените клиенти на Nvidia.

Този риск беше очертан в годишния доклад на Nvidia, който гласи: „Нашите партньори или клиенти могат да разработят свои собствени решения; нашите клиенти могат да купуват продукти от нашите конкуренти; и нашите партньори може да преустановят продажбите или да загубят пазарен дял на пазарите, за които купуват нашите продукти.“

Всички инвестиции в полупроводници, които виждаме, стимулирани от AI и правителствена подкрепа, са лоша новина за Nvidia. Големите технологични компании харчат милиарди за вътрешни решения, Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) и Intel се надпреварват да настигнат, а Китай се опитва да стане самостоятелен в областта на полупроводниците.

Мразя индустрии, в които се инвестират много и се увеличава конкуренцията, защото това обикновено е лошо за бъдещите маржове на печалба. Nvidia разработваше AI решения на сънлив пазар от години, но сега всичко се промени. AI е най-горещият пазар и новите конкуренти харчат пари за научноизследователска и развойна дейност без ограничения. Поради тази причина не може да сме сигурни кой ще има технологично предимство след 10 години. Точно както Intel, Nvidia може лесно да загуби предимството си през годините.

Оценката на акциите на NVDA е изключителна

Въпреки че видя нетния си доход и маржовете да експлодират нагоре, Nvidia сега търгува при 76x печалбата си, 36x продажбите си и 51x счетоводната си стойност. Обикновено виждате пазарното ценообразуване в това, че една компания се доближава до цикличен пик, когато печалбите скочат с 581% на годишна база чрез присвояване на по-ниски коефициенти. Това обаче със сигурност не е така за Nvidia.

За покупка ли се акциите на NVDA според анализатори?

Понастоящем 39 от 41 анализатори, покриващи NVDA, му дават оценка „Купува“, двама я оценяват като „Задържане“ и нула анализатори я оценяват като „Продава“, което води до консенсусна оценка „Силна покупка“. Средната целева цена на акциите на Nvidia е $989,53, което предполага потенциал за ръст от 9,2%. Ценовите цели на анализаторите варират от най-ниските $620 на акция до високите $1400 на акция.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.