Снимка: iStock

Федералният резерв под председателството на Джером Пауъл може никога да не преживее погрешното си настояване за „преходна“ инфлация и забавеното си решение да повиши лихвените проценти, за да убие звяра. Сега някои наблюдатели от Фед смятат, че централната банка прави още една политическа грешка, като чака твърде дълго, за да започне да намалява лихвите, като по този начин рискува твърдо приземяване за икономиката на САЩ.

Високите лихвени проценти затягат финансовите условия и изострят кризата с достъпността на жилищния пазар. Те също така задушават инвестициите в чиста енергия и поставят под стрес балансите на домакинствата, казва Ракийн Мабуд, главен икономист в Groundwork Collaborative, група за прогресивно икономическо застъпничество. „За мен е доста ясно, че Фед трябва незабавно да намали лихвените проценти“, казва Мабуд и той не е сам в това си мнение.

И все пак доказателствата досега показват, че Фед е прав да прояви търпение и да отложи намаляването на лихвените проценти. Въз основа на последните доклади за заетостта, пазарът на труда остава стабилен, без необходимост от по-ниски ставки за стимулиране на заетостта. Що се отнася до ценовата стабилност - другата половина от така наречения двоен мандат на Фед - инфлацията се охлади значително през последните 18 месеца, но не достатъчно, за да се предположи, че ръстът на цените е устойчив по пътя обратно към 2% годишен темп. Това кара повечето служители на Федералния резерв, включително Пауъл, да се притесняват от хвърляне на оръжието и облекчаване на паричните условия.

Председателят на Фед почти изключи възможността за намаляване на лихвените проценти през март, с изключение на някакъв вид икономически шок, в коментари на пресконференция след януарското заседание на Федералния комитет за отворен пазар. След това той удвои посланието в интервю от 4 февруари за 60 Minutes, като каза, че комисията иска да бъде по-уверена, че инфлацията се понижава до 2%, преди да започне намаляване на лихвите. „Малко вероятно е тази комисия да достигне това ниво на увереност навреме за срещата през март“, каза Пауъл.

Други служители на Фед предупредиха, че преждевременното облекчаване на паричната политика може да възобнови инфлацията или да спре напредъка в укротяването на растежа на цените. „Търпението е оправдано“, каза Томас Баркин, президент на Федералната резервна банка на Ричмънд, пред Barron's в интервю на 7 февруари, добавяйки, че иска да види забавяне на инфлацията при наемите и услугите, където ръстът на цените е плавен.

На следващия ден, в реч пред Икономическия клуб на Ню Йорк, той посочи продължаващото въздействие на свързаните с пандемията промени върху икономиката като допълнителна причина за забавяне на намаляването на лихвите. Разрушителните сътресения могат да имат „трайни последици“, каза Баркин, член на FOMC с право на глас, пред тълпата, отбелязвайки, че „силното търсене и исторически силен пазар на труда“ дават на Фед време да изгради увереност, че инфлацията няма да се появи отново.

Финансовите пазари бяха нетърпеливи Фед да намали лихвените проценти почти откакто започна да ги повишава през март 2022 г. Ентусиазмът за намаляване на лихвите набъбна през декември, след като Пауъл по същество сигнализира, че режимът на повишаване е приключил.

Много икономисти и анализатори изтъкнаха факта преди януарската среща на FOMC, че предпочитаният от Фед измерител на инфлацията се е движел на годишна база от 1,9% през последните седем месеца, вероятно индикация, че централната банка скоро ще започне да отслабва. По това време пазарите се оценяваха с повече от 65% шансове за намаление на лихвите през март, според CME FedWatch Tool.

Въз основа на търговията с фючърси на федерални фондове тези коефициенти са паднали до 17,5% към 9 януари.

Видни политически гласове също допринесоха към мненията за намаляване на ставките. Сенатор Елизабет Уорън (D-Mass.) многократно призова Фед да смекчи паричната политика през последните осем месеца, като се аргументира, че по-високите лихвени проценти са вредни за достъпността на жилищата и потискат новото жилищно строителство. Преди срещата за политиката на Фед през януари, тя е съавтор на писмо до Пауъл, призоваващо централната банка да обърне рестриктивната си парична политика.

„Небесно високите лихвени проценти на Фед увеличават разходите за работещите семейства и поставят достъпните жилища извън обсега на твърде много американци. Време е Фед да намали лихвените проценти, за да намали разходите“, каза сенатор Уорън в имейл до Barron’s в сряда.

Въз основа на историята сегашната целева лихва на федералните фондове от 5,25%-5,50% може да се разглежда като „твърде висока“ само в сравнение с почти нулевите лихви, които преобладаваха през по-голямата част от периода след финансовата криза от 2008-09 г. Преди това лихвите често бяха в областта от 5%, въпреки че достигнаха максимума от 19% през 80-те години на миналия век, когато Фед се бореше с нарастващата инфлация.

„Разбира се, има загриженост за грешка в политиката, като се има предвид, че дори според мнението на председателя Пауъл, Фед започна да се увеличава малко късно“, казва Брет Хаус, професор по икономика в Columbia Business School. „Така че има опасения, че те също може да закъснеят.

Тази загриженост обаче не е в съответствие с последните данни за икономиката на САЩ, казва той, цитирайки все още силния пазар на труда и съмненията относно това дали мандатът на Фед за стабилност на цените е напълно постигнат. Докато потребителската инфлация е около 3% днес, което е спад от 9% в пика си през 2022 г., голяма част от напредъка отразява падащите цени на стоките. Ценовият натиск остава в по-големия сектор на услугите, както отбеляза Баркин.

Служителите на Фед могат да си позволят да бъдат търпеливи, тъй като икономическата активност все още е силна и безработицата е близо до исторически ниски нива. Докато много по-млади американци с по-ниски доходи усещат по-високите лихвени проценти, потребителите в САЩ като цяло продължават да харчат, казва Къртис Дубей, главен икономист в Търговската камара на САЩ.

„Потребителите може да нямат спестяванията или наличността на кредитни карти, които имаха преди шест месеца до една година, но ценовият натиск е намалял и техните заплати все още растат по-бързо от инфлацията, така че те използват това, за да продължат да харчат“, казва Дубей.

Въпреки че процентът на спестяванията на американците е под нивата отпреди пандемията, това не е показател, че е необходимо краткосрочно намаляване на лихвените проценти, казва Филип Карлсон-Шлезак, глобален главен икономист на BCG. „Когато хората се чувстват добре със своите баланси и перспективите си за заетост, те са склонни да спестяват по-малко“, казва той. „Освен това високият процент на спестявания обикновено означава по-малко потребление – а това не е добре за цялостната икономика.“

Салдата по кредитни карти и просрочията също все още не се доближават до обезпокоителните нива, въпреки че общият дълг на домакинствата е с около 36% над нивото, регистрирано в средата на 2008 г., когато високите нива на личен дълг помогнаха САЩ да изпаднат във финансова криза. И все пак доходите на домакинствата са нараснали с 85% от 2008 г. насам, което означава, че днес американците са значително по-малко задлъжнели, според скорошен анализ на Wells Fargo Economics.

Въпреки проблемите с достъпността, жилищният сектор се задържа добре поради ниските запаси, казва Карлсон-Шлезак. Имаше известна загриженост, че купувачите ще изчезнат миналата есен, когато лихвите по ипотечните кредити скочиха, но търсенето остана силно. Ако жилищният сектор не е бил „голям отрицателен насрещен вятър“ до този момент, Карлсон-Шлезак казва, че би се изненадал, ако това е нещото, което спира икономиката. „Проклятията“ грешат, казва той.

Паричната политика в момента е рестриктивна и ако Фед я поддържа твърде дълго, икономиката може да се сблъска с твърдо приземяване. „Фед ще трябва да намали в някакъв момент през 2024 г.“, казва Хаус.

Но наскоро силните икономически доклади дадоха на Фед така необходимата гъвкавост да изчака убедителни данни, показващи, че инфлацията е на траен път към 2%.

Докато това доказателство пристигне, търпението на Фед е благоразумно.

Още по темата:

Защо Фед още не е готов да намали лихвите?