Снимка: iStock

Сблъсъците рано в петък на фючърсния пазар на борсовите индекси предполагат, че S&P 500 ще се бори да достигне шести пореден рекорд.

Технологичните акции са на път да оглавят отстъплението, тъй като спадът с 10% на акциите на Intel, след като производителят на чипове предостави слаби насоки късно в четвъртък, подчертава опасността от разочарование в сектор, който някои смятат за ценен заради съвършенството на ИИ.

Отбелязвайки малко слабите печалби от четвъртък, като се имат предвид данните за САЩ, показващи силна икономика, но доброкачествена инфлация, Марк Нютън, ръководител на техническата стратегия във Fundstrat, смята: „Ралито на акциите в САЩ изглежда малко се уморява.“

Може би всяко охлаждане на пламът на биковете отразява пазар, който започва да обръща повече внимание на променящите се перспективи за намаляване на лихвените проценти от Федералния резерв в близко бъдеще. Графиката по-долу от главния пазарен техник на BTIG, Джонатан Крински, показва как акциите през последните месеци са проследили внимателно шансовете разходите по заеми да бъдат намалени през март.

Но през последните няколко седмици връзката се разпадна, като акциите се повишиха, тъй като шансовете за намаление с 25 базисни пункта на лихвения процент по федералните фондове паднаха от около 90% до по-малко от 50%. „Това разминаване вероятно ще се разреши, като S&P 500 се понижи в близко бъдеще“, предупреди Крински в скорошна бележка.

Това просто показва, че пазарните корелации могат да имат значение - докато не станат внезапно. Номерът за инвеститорите е да разберат дали дислокацията е кратка аберация или доказателство за фундаментална промяна.

Източник: BTIG

Вземете 2-годишната финансова облигация, която Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research, смята, че „е най-важната ценна книга в света, поне що се отнася до посоката на S&P 500“.

Колас предоставя следната диаграма, за да покаже как се движат 2-годишните доходности от началото на 2022 г. и как се представя S&P 500 през тези периоди на покачващи се, стабилни или намаляващи лихви.

Източник: DataTrek Research.

Връзката е ясна, казва Колас: „Когато 2-годишните доходности се покачват, акциите спадат (цялата 2022 г., август–октомври 2023 г.). Когато са относително стабилни (януари–юли 2023 г., дори при внезапния спад поради банковата мини-криза в САЩ) или намаляват (ноември 2023 г.–настояще), акциите се покачват.“

Важно е, подчертава Колас, че това не е просто корелация, а причинно-следствена връзка и обяснява какво се случва.

Тези 2-годишни доходности отразяват най-доброто предположение на пазара за лихвения процент на федералните фондове през следващите 24 месеца, казва той, и в контекста на паричната политика през последните няколко години показват как инвеститорите се опитват да предскажат къде краткосрочните лихвени проценти трябва да отидат, за да върнат инфлацията обратно до целта на Фед от 2%.

Това се отразява на акциите, тъй като когато доходността се повиши, пазарът се тревожи, че лихвените проценти за терминални полици ще бъдат много по-високи от текущите нива. „Това повишава призрака на рецесия, тъй като икономиката на САЩ може да издържи само на определено ниво на лихвените проценти, преди да се огъне под напрежението. Никой не знае къде е това ниво, така че всяко значително увеличение на добивите е нежелано“, казва той.

Най-важното е, че нивото от 5% върху 2-годишните доходности е това, което Колас нарича „преломна точка за психологията на инвеститорите в акции“. Миналогодишното отдръпване на пазара между август и октомври се случи, когато доходността се повиши над 5% и изглеждаше, че ще се повиши още повече, докато последният спад на доходността не облекчи тези опасения.

Но има една странност. Тази година краткосрочните лихви се повишиха, но също и пазарът на акции. Доходността на 2-годишните съкровищни облигации започна 2024 г. от 4,25% и достигна 4,4% в средата на седмицата, докато S&P 500 се повиши с 2,6% до момента през 2024 г.

Колас има три обяснения за прекъсването на корелацията. Първо, акциите са имали тенденция да напредват, когато доходността е относително стабилна, и честно казано, последното по-високо движение на лихвите не е толкова голямо в сравнение със скорошната нестабилност на пазара на облигации.

Второ, „Декемврийското обобщение на икономическите прогнози на FOMC призовава за три намаления на лихвените проценти тази година. Пазарите са приели, правилно или погрешно, че комисията е консервативна. Така или иначе, прогнозираните намаления на лихвените проценти поставят таван на 2-годишната доходност“, казва Колас.

И накрая, инвеститорите са спокойни относно траекторията на политиката на Фед. Скорошно проучване на DataTrek показа, че само 6% от респондентите казват, че не очакват намаляване на лихвите или по-високи лихви през този цикъл.

Това не означава, че 2-годишните доходности ще спрат да оказват влияние върху акциите, казва Колас. В края на краищата, все още има известна несигурност относно това кога Фед ще облекчи паричната политика и вероятно ще бъде по-добре за акциите, ако облигациите покажат, че пивотът ще дойде по-рано, отколкото по-късно и че има многогодишен цикъл на облекчаване.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.