Снимка: iStock

За втора поредна година държавните облигации на САЩ се държаха като разбиваща топка, с големи колебания в доходността, които често предизвикваха случващото се на фондовия пазар и при други активи.

Пазарът изглежда по-стабилен към края на годината, като подновеният интерес към покупките доведе до спад на референтната доходност на 10-годишните държавни облигации от 16-годишен връх над 5%, достигнат през октомври.

Една широкообхватна мярка за възвръщаемостта на фиксирания доход също имаше най-добрия си месец от почти 40 години през ноември. Това помогна на по-широкия пазар на облигации да избегне историческа трета поредна година на загуби. Но все още има много въпроси за това какво ще донесе 2024 г.

Може би една от най-големите несигурности се върти около това дали държавните облигации, описани като безопасен, „безрисков“ актив в света, може да станат по-малко бурни през 2024 г., след като причиниха толкова много щети през последните няколко години.

Много търговци и инвеститори разчитат, че инфлацията ще продължи да намалява достатъчно, за да сложи окончателен край на агресивния цикъл на увеличаване на лихвените проценти на Федералния резерв, като същевременно направи път за по-ниски разходи за заеми през следващата година.

„Преминахме през болката от преоценяването на безрисковите лихвени проценти и това беше двугодишна битка за финансовите пазари при сценарий на нарастващ лихвен процент“, каза Томас Урано, съглавен инвестиционен директор в мениджъра на активи с фиксиран доход Sage Consultancy в Остин, Тексас, която контролира повече от 23 милиарда долара към октомври. „Но когато стигнем до края на цикъла, профилът на възвръщаемост при безрискови проценти изглежда много по-добре сега, отколкото когато започнахме този процес.“

С 10-годишната доходност сега над 4%, някои поддържат мнението, че сериозно отстъпление в икономическия растеж на САЩ е това, което е необходимо, за да се тласне 10-годишната обратно под 3,5%. Понижаващата се доходност на американските облигации през ноември помогна за приближаването на индекса S&P 500 SPX към възстановяването на рекордно високото му ниво през януари 2022 г.

Рискът за перспективите за лихвените проценти е „ако този път на инфлация, в който се намираме, при който ценовият натиск отслабва през последните шест месеца, по някакъв начин обърне курса и се ускори отново“, каза Урано по телефона. „Но виждам повторно ускоряване на инфлацията като резултат с най-малка вероятност“, каза той, добавяйки, че смята корпоративен кредит с инвестиционен клас за „доста привлекателен“ избор в рамките на фиксирания доход точно сега, въпреки възможността за рецесия или икономическо забавяне.

В базираната в Лос Анджелис Capital Group, която контролира повече от 2,3 трилиона долара активи към юни, портфейлният мениджър с фиксирани доходи Дейвид Хоуг каза, че е „твърд привърженик“ на активното управление и че има смисъл инвеститорите да прехвърлят пари от встрани и обратно на пазарите. По-специално, той каза, че 2- до 5-годишния държавен дълг на САЩ изглежда по-привлекателен от 10- и 30-годишните матуритети, тъй като има по-добра стойност в по-късия до междинния край на кривата на държавните облигации, където няма вероятност доходността да падне много по-високо от тук.

Доходността на държавните облигации служи като еталон за финансиране на ипотеки, автомобили и студентски заеми. Те се движат нагоре или надолу въз основа на редица променливи, които включват очакванията на пазара за растеж в САЩ, инфлация и лихвени проценти. Когато се повишат, те повишават цената на заемите за домакинствата и предприятията, както и вероятността от неизпълнение и могат да намалят привлекателността на по-рисковите активи, като направят възвръщаемостта на безрисковия държавен дълг да изглежда по-привлекателна.

Към четвъртък 10-годишните и 30-годишните лихви завършиха сесията в Ню Йорк съответно на 4,129% и 4,244%. Това е увеличение с повече от два пълни процентни пункта от началото на 2021 г., което отбеляза началото на почти тригодишната серия от загуби на пазара на облигации.

Рязкото покачване на пазарните лихви през последните няколко години напоследък стимулира интереса на потенциалните купувачи. Дългосрочната доходност на държавните облигации падна от нивото, в което беше през октомври, поради този интерес към купувачите, нарастващите очаквания за намаляване на лихвения процент от Фед през 2024 г. до март и инфлацията на потребителските цени, която спадна до годишен номинален процент от 3,2% от връх от 9,1% през юни 2022 г.

Въпреки че много индекси на облигации продължават да вървят с отрицателна тригодишна възвръщаемост, ралито през ноември помогна за повишаването на агрегата на Bloomberg за САЩ до 3,17% възвръщаемост за годината към днешна дата към сряда.

Въпреки това рискът от допълнителни разпродажби на държавните облигации, които биха могли да разтърсят по-широките пазари, все още остава налице. Това се дължи на продължаващата атака на предлагането от Министерството на финансите, загубата на големи купувачи като Федералния резерв и чуждестранните инвеститори и притесненията относно фискалната траектория на САЩ, което накара Moody's да понижи перспективата си за кредитния рейтинг на страната през ноември.