Снимка: iStock

Grayscale Bitcoin Trust (тикер: GBTC), най-големият биткойн фонд в света с около 16,3 милиарда долара под управление, спечели голяма съдебна победа тази седмица, увеличавайки вероятността да се превърне в борсово търгуван фонд.

Пазарът, от друга страна, определя цената на фонда до голяма степен както беше преди решението на Апелативния съд на САЩ. GBTC засега се търгува като фонд от затворен тип, с пазарна цена, която се отклонява от стойността на биткойните, които държи. На 24 август GBTC затвори на $17,68, 24,6% отстъпка спрямо основния биткойн. В четвъртък тя затвори с 20,6% отстъпка.

Това няма смисъл. Ако инвеститорът може да устои на волатилността и все пак търси излагане на биткойн, струва си да се обзаложи, че отстъпката ще се затвори още повече.

Grayscale от години се стреми да преобразува GBTC в ETF, което напълно ще изтрие разликата. Комисията за ценни книжа и борси последователно отхвърляше предложенията за това, заедно с тези на други доставчици на фондове, твърдейки, че пазарът на биткойни няма достатъчно наблюдение за откриване на измами и манипулации.

След като беше отхвърлен през 2022 г., Grayscale заведе дело с аргумента, че SEC несправедливо отхвърли офертата му, като същевременно одобри биткойн фючърсни продукти като ProShares Bitcoin Strategy (BITO), чиито цени са обвързани със същия основен пазар.

В единодушно решение във вторник трима съдии, назначени от президенти от двете политически партии, се съгласиха с Grayscale. Решението не нарежда на SEC да одобри заявлението, но оставя на агенцията малко място да го отхвърли отново.

Анализаторите на Bloomberg Intelligence, например, по-рано тази седмица поставиха шансовете SEC да одобри биткойн ETF тази година на 75%, а шансовете такива фондове да бъдат одобрени до края на 2024 г. на 95%.

Вероятно ще има неравности по пътя.

В деня на съдебното решение отстъпката на GBTC падна до 11%, а някои хедж фондове и други инвеститори, които бяха заложили на благоприятно решение, затвориха сделките си, каза Стивън МакКлург, главен инвестиционен директор на Valkyrie Investments, която управлява хедж фонд който притежава GBTC и отделно е кандидатствал за стартиране на собствен спот биткойн ETF.

Отстъпката се разшири отново през следващите няколко дни, тъй като инвеститорите разбраха по-добре, че може да отнеме известно време за преобразуването на GBTC и одобрението на други ETF-и.

Едно разочарование дойде в четвъртък, когато SEC официално отложи решение относно приложенията на Bitcoin ETF на BlackRock (тикер: BLK), WisdomTree (WT), Fidelity и други. Решението вероятно е помогнало за понижаване на цената на биткойн, която падна с около 4% през последните 24 часа до около 26 000 долара.

„Това не е мигновено преобразуване“, добави МакКлург, който каза, че неговият фонд търгува около съдебното решение, но все още притежава акции.

Истинската дума на SEC ще бъде какво прави или не прави в съда. С издаденото решение SEC има 45 дни, за да поиска делото му да бъде изслушано отново от по-широк състав от съдии. Агенцията също така може да поиска от Върховния съд да поеме случая, но може да се нуждае от подкрепа от Министерството на правосъдието, за да тръгне по този път. Нито едно от двете направления обаче не изглежда много обещаващо, като се има предвид, че решението беше единодушно.

SEC отказа коментар в петък. В деня на съдебното решение агенцията каза, че преразглежда решението, за да определи следващите си стъпки.

Тази седмица Grayscale също заяви, че преразглежда становището на съда и ще продължи следващите си стъпки с SEC.

Вместо да се бори срещу апелативното решение, SEC може също да се опита да отхвърли молбата за GBTC на други основания, въпреки че основата, на която ще се основава, е неясна. Агенцията може дори да се опита да отмени одобрението на биткойн фючърсни ETF, но това би довело до премахване на продукти, в които вече са инвестирани стотици милиони долари.

Все още изглежда, че най-лесният път, както практически, така и политически, е агенцията в крайна сметка да позволи на спот биткойн ETF да излязат на пазара.

„Шансовете SEC да отхвърли заявлението този път са ограничени, тъй като решението на съда беше толкова твърдо формулирано и ние вярваме, че знае, че ще загуби отново в съда, ако отхвърли заявлението“, пишат анализатори от Compass Point Research & Trading в изследователска бележка в сряда.

Има рискове при закупуването на GBTC. Без също така да скъсявате самия токен, закупуването на фонда означава поемане не само на риска отстъпката да не се затвори скоро, но и риска самият биткойн да спадне по други причини. Вече токенът се търгува приблизително на нивото, на което беше преди съдебното решение, продължавайки неразположението, което продължава месеци. Докато инвеститорите чакат, те трябва да платят високата годишна такса на GBTC от 2% от управляваните активи.

„Виждам, че отстъпката се стеснява, но това не означава, че базовият спот няма да падне с 20% за определен период от време“, каза Джеймс Елбаор, основател на Marlton LLC, която управлява хедж фонд, фокусиран върху фондове от затворен тип.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари