Снимка: iStock

Септември е известен на Уолстрийт със силни сезонни кръстосани течения. Някои от тях може дори да се радват на достатъчно силна статистическа и теоретична подкрепа, за да оправдаят залагането на тях.

Може би най-известната истина, основана на септември, е, че това е ужасен месец за акциите. Това, което по-малко се знае обаче е, че той също се смята за най-добрият месец от календара за златото.

Помислете за представянето на златото от 31 декември 1974 г., когато стана законно за гражданите на САЩ да го притежават. Оттогава златните кюлчета в щатски долари са довели до средна печалба от 1,8% през септември, повече от четири пъти средната възвръщаемост от 0,4% през останалите 11 месеца от календара. Точно обратният беше случаят с акциите: Dow Jones Industrial Average губи средно 1,0% през септември, започвайки от 1975 г., спрямо среден ръст от 1,0% през всички останали месеци.

Dow съществува много по-дълго от периода от 1975 г. насам, разбира се, и септември беше най-лошото средно представяне през тази по-дълга история. Откакто бенчмаркът беше създаден през 1896 г., септември е довел до средна загуба от 1,1% спрямо 0,8% среден ръст през всички останали месеци. Лошото относително представяне на септември е забележително последователно, освен това: неговият ранг на възвръщаемост спрямо останалите 11 месеца е под средното за всяко десетилетие от 1900 г. насам.

Като се има предвид това, може би не е изненада, че разликата в средната възвръщаемост на Dow между септември и всички останали месеци е значителна при ниво на сигурност от 95%, което статистиците често използват, когато оценяват дали даден модел е вероятно да е истински.

Рекордът на златото през септември е по-малко последователен. До преди около десетилетие септември беше най-добрият месец в календара за злато. Оттогава този неотдавнашен опит отслабва - макар и не елиминира - статистическия случай в полза на това, че златото е със звездно представяне през септември. За целия период от 1975 г. насам този статистически случай е само незначително значим - само при ниво на сигурност от 90%, вместо традиционното ниво от 95%.

Защо акциите може да се представят лошо през септември?

Независимо от силата на статистическия аргумент в полза на сезонен модел, не трябва да залагате на неговата устойчивост, освен ако не може да се направи правдоподобен теоретичен аргумент защо той трябва да съществува на първо място.

След като години наред експертите настояваха, че такъв случай не съществува за акциите, скорошно проучване в Journal of Financial and Quantitative Analysis промени донякъде това мнение.

Озаглавено „Сезонно разпределение на активи: Доказателства от потоците на взаимните фондове“, проучването е проведено от Марк Камстра от канадския университет в Йорк; Лиза Крамер от Университета на Торонто; покойният Морис Леви от Университета на Британска Колумбия; и Ръс Вермерс от Университета на Мериленд. Те намират сериозни доказателства, че сезонното афективно разстройство (SAD) е източникът на лошото представяне на фондовия пазар през септември.

Това е депресивно разстройство на настроението, свързано със смяната на сезоните. Малцина от нас го свързват със септември, тъй като през зимните месеци повече хора боледуват от това. Но това, което засяга фондовия пазар, не е колко хора страдат от SAD, а промените в този брой. И най-голямата месечна промяна при страдащите от SAD, според психологическите данни, настъпва между август и септември.

Авторите на това скорошно проучване свързват тези месечни промени с фондовия пазар чрез измерване на паричните потоци във и от взаимните фондове за дялово участие. След контролиране на други възможни фактори, които потенциално биха могли също да обяснят тези потоци, изследователите откриха висока корелация между промените в честотата на SAD и потоците от дялови взаимни фондове. Месецът с най-голям нетен отлив е септември.

Следователно може да се направи както силен статистически, така и силен теоретичен аргумент защо септември може да е месец под средното представяне за акциите. Въпреки че това не гарантира, че фондовият пазар ще загуби позиции през идния септември, то увеличава вероятността той да спадне.

Защо златото може да се представи по-добре през септември?

Има причини, поради които златото може да се представи добре през септември, но те са по-слаби от случая, поради който акциите трябва да се представят зле. Единственото академично изследване на тенденцията на златото да се представя добре през септември, поне доколкото е известно, беше проведено преди повече от десетилетие от Дирк Баур, професор по финанси в Университета на Западна Австралия. В своето проучване от 2012 г., озаглавено „Сезонността на златото – есенният ефект“, той предположи, че тази тенденция може да бъде причинена от всеки от няколко различни фактора, включително фактора SAD, който може да обясни лошите коефициенти на акциите през септември. Друг възможен фактор, пише той, е търсенето на бижута в Индия преди Денали, който е годишният „фестивал на светлините“ в тази страна, който се провежда в някакъв момент през октомври или ноември. (Тази година Денали ще се празнува на 12 ноември.)

Баур обаче подчертава в своето изследване, че неговите хипотези са само спекулации. В скорошен имейл той допълнително спекулира, че септември през последните години е започнал да се превръща в не толкова добър месец за благородния метал и това може да продължи и през тази година.

Още по темата:

Ще достигне ли цената на златото до нов исторически връх?