Снимка: iStock

Тазгодишната конференция за паричната политика в Джаксън Хоул, която ще включва реч от председателя на Федералния резерв Джером Пауъл в 10:05 сутринта ET в петък, изглежда ще бъде понижаваща за S&P 500. Темата на конференцията е „Структурни промени в Глобална икономика“, означава, че нещо се е променило – и то не към по-добро, що се отнася до инфлацията.

Свърши ли ерата на ниската инфлация?

Covid сривовете във веригата за доставки, фискално подхранваният тласък на потреблението и нахлуването на Русия в Украйна бяха основните виновници за най-лошия пробив на инфлацията от 40 години. И все пак икономистите смятат, че други, по-дългосрочни сили играят поддържаща роля. Сред тях са деглобализацията и прехвърлянето на пазара, застаряващата демография и енергийният преход.

Изводът: връщането на инфлацията до целта на Фед от 2% може да изисква по-високи лихви за по-дълго време, отколкото Уолстрийт очаква. Докато тези мегатенденции помагат да се обясни устойчивостта на икономиката и устойчивостта на инфлацията, Пауъл може да спомене, че има и компонент на федералните разходи. Това е почти 1 трилион долара правителствено финансиране, одобрено чрез законопроекта за инфраструктура от 2021 г. и Закона за чиповете и Закона за намаляване на инфлацията през 2022 г.

Вероятно най-голямата неприятност за инвеститорите би била, ако председателят на Фед Пауъл говори за инфлационния риск от повторно ускоряване на икономиката на САЩ. Това не е изключено, тъй като инструментите за проследяване на БВП сега сочат растеж от над 3% през третото тримесечие.

Такива ястребови приказки биха могли да накарат пазарите да определят по-високи коефициенти за едно допълнително повишение на лихвения процент от Фед с четвърт пункт. Те направиха крачка в тази посока преди речта на Пауъл. Сега пазарите виждат около 18% шансове за повишение на срещата на Фед на 20 септември спрямо 12% в сряда. Коефициентите за повишение до срещата на Фед на 1 ноември се покачиха до 47% от 42% в сряда.

Това безпокойство, подчертано от по-ниските от очакваното молби за безработица, може да помогне да се обясни защо S&P 500 и Nasdaq обърнаха ранните печалби в акциите на фондовия пазар в четвъртък. Това обръщане дойде, въпреки че пазарът първоначално приветства нов отчет за печалбите на Nvidia (NVDA).

Пауъл от Фед вижда рисковете като двустранни

И все пак няма да е изненада, ако Пауъл се придържа към сценария, казвайки, че Фед ще остане зависим от данните.

На своята пресконференция на 26 юли, след последното повишение на лихвения процент от Фед, Пауъл постигна баланс.

„Идваме на място, където наистина има рискове и от двете страни“, каза Пауъл тогава. Това беше забележителна промяна от неговата пресконференция през юни, когато той посочи, че политиците все още смятат, че „рисковете за инфлацията са нагоре“.

Под двустранен риск Пауъл вероятно е имал предвид, че има както риск инфлацията да остане твърде гореща, така и пазарът на труда да отслабне повече, отколкото е необходимо, за да се намали инфлацията.

„Смятаме, че паричната политика е рестриктивна и оказва натиск за намаляване на икономическата активност и инфлацията“, добави Пауъл.

Как ще реагира S&P 500 на речта на Пауъл в Джаксън Хоул?

Ако Пауъл не намекне за ново увеличение на лихвите, S&P 500 може да реагира положително на речта му - поне първоначално. Това се случи след срещата на Фед на 26 юли. И все пак до края на пресконференцията на Пауъл S&P 500 се отказа от печалбите си. Следващата сесия S&P 500 отбеляза високо покачване, но завърши по-ниско, тъй като доходността на 10-годишните държавни облигации скочи. Това постави началото на последвалия низходящ поток.

Времето за намаляване на лихвените проценти от Фед е на фокус

Ето какво се случва под повърхността. Това, което изглежда наистина порази инвеститорите от пресконференцията на Пауъл, беше споменаването му, че служителите на Фед вече не очакват рецесия. Въпреки че това не означава непременно повече повишения на лихвите, пазарите отблъснаха очакваните намаления на лихвите. Преди месец пазарите видяха около 54% шансове, че първото намаление на лихвените проценти може да дойде до следващия март. Оттогава тези шансове са паднали до 24%.

Перспективи за количествено затягане на Федералния резерв

Забавените намаления на лихвените проценти предполагат, че разтоварването на активи, закупени по време на пандемията от Фед, може да продължи известно време.

Освен това протоколът от срещата на 26 юли, публикуван миналата седмица, подчерта още една фина промяна. „Някои участници отбелязаха, че не е необходимо изтичането на баланса да приключи, когато Комитетът в крайна сметка започне да намалява целевия диапазон за лихвения процент на федералните фондове.“

Ако Федералният резерв намалява лихвите, за да предотврати рецесията, той няма да продължи да свива баланса си. Но протоколите от Фед показват, че така нареченото количествено затягане може да продължи. Това може да се случи, ако Фед просто намалява лихвите, защото рискът от твърде висока инфлация намалява и икономиката е стабилна.

Резултатът е, че нарастват перспективите Фед да продължи да разтоварва до 95 милиарда долара в държавни облигации и обезпечени от правителството ипотечни ценни книжа на месец. И това се случва на фона на свръхпредлагане на съкровищни облигации и недостиг на купувачи, което допринася за по-високата доходност на 10-годишните облигации.

Въпреки че Федералният резерв може да не е прекалено притеснен от по-бързия растеж, повечето политици смятат, че пазарът на труда трябва да се забави, за да бъдат посрещнати целите на резервите.