Снимка: iStock

За хедж фондовете за подбор на акции, които се справят с нестабилните пазари през 2023 г., рисковете започват да надвишават печалбите.

Професионалните мениджъри, които правят както възходящи, така и мечи залагания на акции миналата седмица, намалиха позициите си от двете страни на книгата си, известно още като намаляване на печалбите, според данни, събрани от основното брокерско звено на JPMorgan Chase & Co. Бързането за коригиране на позициите беше достатъчно неистово, за да тласне общите потоци от клиентски наличности до най-високото ниво от предизвиканото от търговията на дребно кратко свиване през 2021 г.

Клиентите на хедж фондовете на Morgan Stanley показаха подобен модел на намаляване на риска, макар и с по-бавни темпове. Тяхната дейност по намаляване на брутната печалба за седмицата е най-голямата тази година. В Goldman Sachs Group Inc., клиентите на фондове намалиха позициите си в 12 от последните 14 сесии.

Отстъплението може да бележи промяна в настроенията на пазар, където почти всички започнаха 2023 г. отбранително, преди да бъдат принудени да се приспособят към напредъка, противопоставящ се на гравитацията. Нагоре през всичките месеци с изключение на два от октомври, S&P 500 се покачи с 28% през целия период, намирайки се на приблизително 200 пункта от пълното изтриване на мечия пазар от 2022 г.

„Въпреки че ралито на акциите може да е добро за тези, които са дълги на пазара, това беше доста голямо предизвикателство за късите продавачи и ралито изглежда предизвиква широка капитулация под формата на намаляване на приходите“, каза екипът на JPMorgan, включително Джон Шлегел, в бележка озаглавен Хвърляне на кърпата... Намаляването на позициите се ускорява сред натоварената седмица на печалбите.

Това е последната доза болка, която ралито през 2023 г. причини. Вместо да потънат, както прогнозираха повечето експерти, акциите се повишиха, тъй като икономиката се противопостави на агресивната кампания за борба с инфлацията на Федералния резерв. По пътя мениджърите на бързите пари бяха принудени да покриват къси позиции и да преследват печалби, докато стратезите се бореха да повишат ценовите си цели в края на годината за S&P 500.

С целия негативизъм през декември, който подготвя сцената за вълнуващ напредък, въпросът, който си мисли всеки сега, е дали махалото на настроенията се е завъртяло в другата крайност. Позиционирането на инвеститорите е по-добър предвестник за посоката на пазара през по-голямата част от годината на фона на икономическа и политическа несигурност.

Една група ранни бикове може да изчерпи амунициите си, според екипа по продажби и търговия на Morgan Stanley, включително Кристофър Метли. Фондове, базирани на правила, които разпределят активи въз основа на сигнали за волатилност или тенденции, се втурнаха да натрупат акции, като техният нетен ливъридж сега е по-висок от 80% от времето през последните пет години, показват техните оценки.

При повишена експозиция Метли и колегите му виждат риска системните макромениджъри да се превърнат в големи продавачи, ако избухнат сътресения. Въпреки че очакват групата да произведе стабилни глобални капиталови потоци през следващите дни на нетна база, 5% дневен спад на S&P 500 може да доведе до продажба на акции на стойност 180 милиарда долара през следващата седмица.

Навсякъде остана усещането за предпазливост. Хедж фондовете отчетоха спад на експозицията си до 47% от 49% миналата седмица, тъй като те продължиха да печелят печалби от скорошни победители, като софтуерни акции, според клиентски данни от Morgan Stanley.

Ерик Баучер, съ-ръководител на продажбите в Renaissance Macro Research LLC, засече подобно настроение.

„Бил съм на много летни обяди и моят извод е, че хората все още не са се позиционирали за бичи пазар“, каза той. „Те все още са загрижени за макро картината“, като потенциална вълна от неизпълнение на облигации, ако икономиката загуби инерцията си, добави той.

Въпреки това тази пазарна левитация примами мнозина да се присъединят към партията. Инвеститорите на дребно се завръщат с привързаността си към мем акциите. Търговците на опции се стичат към бичи договори, за да играят нагоре. В проучване на Националната асоциация на мениджърите на активни инвестиции (NAAIM) експозицията към акции току-що се увеличи до най-високото ниво от ноември 2021 г.

За хедж фондовете, които залагат срещу акции, ударът става все по-труден за понасяне. Дълго-късите фондове са преживели девет последователни дни на отрицателна алфа, или под пазарната възвръщаемост, най-дългият период на представяне под нивото от януари 2017 г., според данните на Goldman. Скот Рубнър, управляващ директор на фирмата, който е изучавал потока на средства в продължение на две десетилетия, го приписва на неправилно направени залози от късата страна, както и влошаване на представянето от дългата страна.

Като се има предвид слабата сезонност на пазара през август и тенденцията към повишаване на доходността на 10-годишните облигации, Рубнър казва на клиентите или да презареждат на къси пазари, или да поставят хеджиране надолу.

„Толкова съм оптимистичен, че всъщност сега съм мечи за август. Търся малка корекция на пазара на акции през август“, пише той в бележка. „Основното ми виждане за поведение е, че вече не говоря с никакви „макро“ мечки. Позиционирането и настроенията вече не са песимистични, а еуфорични.“