Снимка: iStock

Инвеститорите, които са в облигации от държави, които са изпаднали в неизпълнение или са на ръба, залагат че двуцифрената възвръщаемост, която са реализирали през последния месец е само в началото на рали.

Пиер-Ив Баро от JPMorgan Asset Management, който контролира дългове на нововъзникващи пазари на стойност 50 милиарда долара, казва, че никога не е виждал толкова голяма стойност да се отключва от проблемни държавни облигации толкова късно в цикъла на увеличаване на лихвените проценти на Федералния резерв. По подобен начин Шамайла Хан от UBS Asset Management казва, че сега има повече възможности, отколкото е виждала в своята две десетилетна кариера.

„Ние не сме в редовен цикъл“, каза Баро, имайки предвид кампанията на Фед за затягане. „Преговорите за преструктуриране, които виждаме пред очите си сега, са малко по-благоприятни от това, което пазарът оценяваше.”

Печалбите идват, когато нациите достигат важни етапи, които в някои случаи са били изграждани с години. Замбия, която изпадна в неплатежоспособност през 2020 г., сключи споразумение през юни с двустранните кредитори, водени от Китай, за преструктуриране на дълг от 6,3 милиарда долара. Седмица по-късно Пакистан обяви сделка за 3 милиарда долара с Международния валутен фонд, докато Шри Ланка заяви, че ще обнови близо 20 милиарда долара местни облигации.

Облигациите в долари от тези три страни са възвърнали 25% през последния месец, в сравнение с 1,3% от общата възвръщаемост за индекс на държавния дълг на развиващите се страни. Те са донесли на инвеститорите загуби от повече от 45% от началото на пандемията до края на май, според данни, събрани от Bloomberg.

Това възстановяване се следи отблизо от инвеститорите в нововъзникващите пазари, след като пандемията, растящата инфлация и най-агресивното затягане на паричната политика на САЩ от едно поколение тласнаха уязвимите страни към дългови затруднения и фалит. 

Предизвикателствата се умножиха пред правителствата, които са изключени от международните пазари на облигации, особено тези, които са били хванати в капана на неплатежоспособността от сложни, проточени процеси на преструктуриране на дълга.

Ранните индикации за по-ортодоксални политики и продуктивни преговори за дълг обаче вече стимулираха по-добро представяне на държавните облигации с рейтинг „боклук“. Дългът на Аржентина се повиши преди президентските избори, които трябва да въведат благоприятно за пазара лидерство, а банкнотите от Египет се повишиха, тъй като властите девалвират валутата по искане на МВФ.

Обща рамка

Сега пробивът в преструктурирането на дълга на Замбия е приветстван като пример за още по-голям ръст на просрочените и други високорискови дългове.

Южноафриканската нация изпадна в неплатежоспособност през 2020 г., жертва на икономическото забавяне на пандемията, което намали търсенето на мед, нейният основен износ. Последваха близо три години преговори, усложнени от исканията на най-големия му кредитор, Китай.

Ето защо инвеститорите приветстваха сделката, тъй като Замбия стана първата, която постигна сделка по така наречената Обща рамка, инициатива на Г-20, която се стреми да даде на кредиторите равно третиране при преструктуриране.

„Това е значителна повратна точка“, каза той. „Тази сделка отвори възможността и практичността за договаряне на подобни споразумения с кредитори, дори в случаи на големи дългове и предизвикателни икономически ситуации.“

След обявяването на сделката замбийските банкноти с падеж през 2024 г. се повишиха до около 58 цента от достигане на дъно от около 40 цента миналата година.

След това Пакистан отбеляза ръст на облигациите си до най-високото ниво от близо година след обявяването на спасителна програма от МВФ. Сделката за 3 милиарда долара под формата на заеми ще помогне както на страната да избегне фалита, така и да премине към нова администрация по-късно тази година.

„Кредитните спредове на нововъзникващите пазари биха могли да се стегнат при по-широко споделяне на тежестта по Общата рамка, стимули за сектора на имотите в Китай, реформа на политиката в Турция и избори в Аржентина. Външните фактори натежават върху кредита в EM в долари, но нестабилността на спреда продължава да намалява в лицето на по-строгите финансови условия в САЩ и нарастващата несигурност около динамиката на предлагането и търсенето на петрол.“, според Дамян Сасоуър, главен кредитен стратег на EM

Мениджърите на пари търсят други страни, които имат подобен потенциал. Гана и Шри Ланка, например, биха могли да последват стъпките на Замбия и да постигнат преструктуриране на общата рамка, каза Баро.

Все пак той предупреждава срещу подхода на купуване на всичко.

Търговците на облигации в САЩ очакват още едно повишение на лихвените проценти от Федералния резерв този месец, дори след като последните данни за пазара на труда предизвикаха безпокойство. Това кара инвеститорите да бъдат предпазливи относно навлизането твърде далеч във високодоходния дълг на нововъзникващите пазари.

Баро например каза, че избягва облигации от Еквадор, където има високо ниво на несигурност около предстоящите президентски избори.

Още по темата:

Развиващите се пазари с признаци на устойчивост на банковите проблеми