Снимка: iStock

Патентът, който даде на Vanguard Group предимство пред конкурентите през последните 20 години – и помогна на нейните клиенти да изтеглят допълнителни инвестиционни печалби на стойност над 100 милиарда долара – изтече днес.

Мениджърите на конкурентни фондове вече са свободни да възпроизвеждат уникална, но противоречива структура на фонда, създадена от фирмата, основана от Джак Богъл през 2001 г., която позволява на взаимните фондове да действат като борсово търгувани фондове, като генерират възвръщаемост за инвеститорите, като същевременно минимизират данъците.

Не е ясно дали изтичането бележи малка бележка под линия в историята или ключов момент за мениджърите на фондове, които търсят свежо предимство на един все по-ожесточен пазар. Отговорът до голяма степен зависи от Комисията по ценни книжа и борси на САЩ и позицията, която заема. Само защото позволи на Vanguard да започне да използва тактиката преди две десетилетия, не означава, че ще позволи на други да направят същото сега.

„SEC е ясната опора тук“, каза Нейт Герачи, президент на The ETF Store, консултантска фирма. „Ако дадат зелена светлина на тази структура, очаквам редица традиционни компании за взаимни фондове сериозно да проучат използването й.“

Регулаторът трябва да предостави на компаниите освобождаване от настоящите правила, което би им позволило да използват структурата на фонда, ефективно даваща достъп на взаимен фонд до известната данъчна ефективност на ETF.
 
„SEC няма задължение да предостави исканото облекчение“, каза Джеръми Сендерович, акционер в адвокатската кантора Vedder Price. „Тъй като няма официални изисквания за SEC дори да отговаря в даден момент на заявления за освобождаване, няма гаранция, че ще има обратна връзка от SEC в определен период от време.“

Досега само една друга компания, PGIA, американското подразделение на австралийския мениджър на активи Perpetual Ltd., е поискала от SEC да добави ETF към класовете акции на своите активно управлявани взаимни фондове. Това е малко по-различно от Vanguard, който е използвал структурата само във фондове, следващи индекси.

„Беше конструктивно“, каза Робърт Кениън, главен оперативен директор на PGIA, добавяйки, че SEC е поискала допълнителни дни за преглед на документацията. Той очаква да чуе отговор от регулатора през август.

SEC отказа коментар.

Разбира се, преди днес структурата ETF-и в рамките на взаимен фонд беше достъпна за емитенти, които се съгласиха на лицензионно споразумение с Vanguard, заедно с получаването на освобождаване от SEC. Но никой друг мениджър на фондове не е успял. VanEck подаде молба за освобождаване, за да предложи индексни класове акции на ETF през 2012 и 2015 г., но тя никога не беше предоставена.

Като се има предвид експлозивният растеж на ETF индустрията, не е ясно колко търсене ще има в крайна сметка за новата структура. През 2022 г. разликата между парите, изтичащи от взаимните фондове, и входящите потоци в ETF нарасна до рекордните 1,5 трилиона долара, според данни, събрани от Bloomberg.

Повечето големи емитенти на фондове вече предлагат ETF-и, които са популярни сред инвеститорите, защото са лесни за достъп и обикновено са по-евтини за търговия. И в една скорошна тенденция милиарди долари активи на взаимни фондове са преобразувани в ETF.

Все пак Дъглас Йоунс, ръководител на борсово търгуваните продукти на Нюйоркската фондова борса, каза, че няколко други мениджъри на активи планират да подадат документи до SEC за разрешение да създадат борсово търгувани фондове като клас акции на взаимни фондове.

„В някои случаи провеждаме проучвателни разговори с мениджъри на активи, за да обсъдим как би изглеждал ETF от клас с множество акции“, каза Йоунс, който помага на мениджърите със сложни или нови документи, които изискват одобрение от SEC.

През последните години американските регулатори въведоха радикални промени в правилата, за да улеснят стартирането на ETF, а SEC умишлено запази необходимостта емитентите да кандидатстват за изключение, ако искат да преследват ETF в структура с множество класове акции.

„Ако SEC не разреши тази структура за допълнителни фирми за управление на активи, ще възникнат реални въпроси относно това дали SEC поддържа неравнопоставени условия, като позволява само на вече доминиращия Vanguard да използва единствено този изтекъл патент“, каза Герачи.