Снимка: iStock

Стратезите на JPMorgan Chase & Co. хвърлят нова светлина върху спорното си предупреждение, че манията по краткосрочните опции повишава риска от пазарен „Volmageddon 2.0“, пише "Блумбърг".

В ново проучване се наблюдава спад от 5% на S&P 500, който води до още 20% в най-лошия сценарий на слабо търгуване, в екстремен случай всички търговци разпродават притежанията си от опции от нулев ден до изтичане, известни като 0DTE.

Изследването има за цел да опровергае тези на Уолстрийт, които казват, че първоначалната аларма на банката е преувеличена, след като тя направи паралел между днешния бум на договорите за деривати, които имат падеж за по-малко от 24 часа, и имплозията на волатилността през 2018 г. Според оценката на JPMorgan, ежедневните условни обемът на тези ултра-краткосрочни опции е около 1 трилион долара.

„Очакваните пазарни въздействия от отпускането на опцията 0D надвишават първоначалните пазарни шокове във всички сценарии, подчертавайки рефлексивния характер на опциите 0D и техния потенциален риск за стабилността на пазара“, каза ръководителят на екипа.

Справянето със заплахата, породена от възхода на бързите договори, е предизвикателство от самия размер на пазара на опции, кратката продължителност на живота на тези сделки и несигурността относно това кой ги използва. Докато някои на улицата виждат дериватите като намаляване на нестабилността на пазара, други, водени от JPMorgan, ги виждат като източник на изключителна турбуленция.

В най-новото изследване стратезите се стремят да определят количествено риска от спад, породен от инструментите, които са в голямо търсене сред бързо развиващите се институционални мениджъри на пари. Начинът, по който го виждат стратезите, източникът на потенциални проблеми се съсредоточава върху маркет-мейкърите, които заемат другата страна на сделките и трябва да купуват и продават акции, за да запазят пазарно неутрална позиция. Страхът е самоподсилваща се низходяща спирала, която разтърсва целия пазар, както се случи през февруари 2018 г.

За да измери потенциалното въздействие, екипът използва мярка, известна като делта, или теоретичната стойност на акциите, необходима на маркет-мейкърите, за да хеджират насочената експозиция в резултат на транзакции с опции. За да тестват екстремен сценарий, те избраха 13:00 часа. тъй като времето от деня за проучването е най-ниската точка на ликвидността в рамките на деня по време на борсовите часове и се фокусира върху въздействието на пазара за период от пет минути.

Проследявайки всички транзакции с опции през първите два месеца на 2023 г., стратезите сумират нетните неизпълнени позиции на всички 0DTE договори в 13:00 ч. всеки ден, за да извлечете средна делта стойност спрямо движенията на пазара.

Да приемем, че всички неизпълнени договори за нулев ден се отменят по едно и също време, спад от 1% на S&P 500 може да подхранва делта продажби от 6,6 милиарда долара, което съответства на допълнителна загуба от 4% по време на слаба търговия, показва техният модел.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на финансови активи на фондовите пазари.

Още по темата:

JPM: Има риск от спад за фондовия пазар в САЩ

Инвеститорите с най-нисък интерес към американските акции от 2005 г.