Снимка: iStock

Чувството на убеденост, че облигациите трябва да се купуват, помага на мениджърите на фондове да загърбят най-лошата година от едно поколение.

Въпреки че Федералният резерв даде ясно да се разбере, че възнамерява да повиши допълнително лихвите, за да осигури непрекъсната победа над инфлацията, и че не обмисля евентуалните намаления на лихвените проценти, които трейдърите оценяват, инвеститорите вече са възнаградени за това, че виждат стойност на пазара на държавни облигации. 

С увеличението от тази седмица до 4,25%-4,5%, диапазонът на централната банка за лихвата на федералните фондове надхвърля най-високодоходните съкровищни ценни книжа - предупреждение към инвеститорите да не чакат повече, за да купуват.

На няколко пъти тази седмица скоковете в рамките на деня в доходността се разсеяха бързо, знак, че купувачите се нахвърлят върху тях. 

Първият се случи след решението на Фед в сряда, подтикнато от ревизираните нагоре средни прогнози на политиците за евентуалния пик на основния лихвен процент и за инфлацията. 

През следващите два дни дълбоката разпродажба на държавните облигации в еврозоната, предизвикана от ястребовия коментар на Европейската централна банка, причини само временно понижение на лихвите в САЩ. Рязък спад в нестабилността на Министерството на финансите тази седмица след решението на Фед повиши доверието на инвеститорите, че доходността няма да достигне нови върхове.

Интересът към закупуване на облигации отразява мнението, че инфлацията вероятно е достигнала своя връх и ще спадне рязко, дори ако Фед не е готов да направи това заключение. Също така, че четирите процентни пункта увеличение на основния лихвен процент от март сеят семената на рецесия, която в крайна сметка ще доведе до намаляване на лихвените проценти, ако не през 2023 г., то през 2024 г.

„Вярваме, че перспективите за 2023 г. започват да се подобряват“, каза Марион Льо Морхедек, глобален ръководител на отдела за фиксирани доходи в AXA Investment Managers SA. Повишаването на лихвените проценти, което видяхме през тази година, „добавя към привлекателността на пазара на облигации“, а затягането на централната банка „изглежда е почти зад гърба ни“.

С изключение на двугодишните облигации — по-чувствителни от доходностите с по-дълъг матуритет към нивото на лихвения процент на Федералния резерв — лихвите в целия спектър на Министерството на финансите отново са под 4%. 

Двугодишният лихвен процент достигна връх от близо 4,80% миналия месец, 10-годишният близо 4,34% през октомври, и двата многогодишни върхове. Съответният спад в цените на облигациите изтри до 15% от стойността на индекса на Bloomberg Treasury тази година. Въпреки че загубата е сведена до около 11%, тя все още е най-лошата в петдесетилетната история на индекса.

Доходността на 10-годишните банкноти се доближи до 3,40% този месец, подпомогната от признаците за забавяне на инфлацията в докладите за индекса на потребителските цени през октомври и ноември и председателя на Фед Джеръм Пауъл, който предупреждава за по-бавния темп на повишаване на лихвените проценти, прието от централната банка с повишението си от половин пункт на 14 декември.

Със сигурност спадът на доходността от върховете им повишава залозите за инвеститорите, които смятат, че сега е моментът да купуват. Новите средни прогнози на политиците от Фед, публикувани след срещата тази седмица, показаха, че те очакват по-висок връх за лихвения процент от 5,1% през следващата година, за да се справят с увеличената прогноза за основната инфлация до 3,5%.

Пауъл на пресконференцията след срещата подчерта, че тъй като пазарът на труда все още не е показал значими признаци на смекчаване, не е ясно колко време ще трябва основният лихвен процент, за да остане на евентуалния си връх. В същото време средните прогнози на политиците за 2024 г. включват спад на лихвения процент до 4,125%.

„10-годишен процент при 3,5% наистина изглежда малко твърде нисък, но в същото време е трудно да се види възходящ натиск върху доходността на държавните облигации, когато инфлацията започне да съдейства“, каза Анджей Скиба, ръководител на BlueBay US fixed екип по приходите в RBC Global Asset Management.

Следващата седмица данните за личните доходи и разходи за ноември се очаква да покажат спад на основната инфлация до 4,6%, най-ниското ниво от октомври 2021 г. Декемврийското проучване на настроенията на Университета на Мичиган, което ще бъде преразгледано следващата седмица, установи, че потребителите очакват 4,6% инфлацията през следващата година, също най-ниската от повече от година.

Инфлационните очаквания, свързани с пазара, също намаляха, като процентът на рентабилност за петгодишни ценни книжа, защитени от инфлация, се доближи до най-ниските си стойности от началото на годината от около 2,20%. Това предполага, че инвеститорите имат доверие, че Фед ще успее да се пребори с индекса на потребителските цени от 7,1% през ноември, още по-нисък от неговия връх през юни от 9,1%.

Президентът на Федералния резерв на Сан Франциско Мери Дейли, говорейки в петък, каза, че централната банка остава далеч от целта си за ценова стабилност и има „да извърви дълъг път“. Търговците на облигации не бяха обезпокоени.

Сезонната динамика обаче усложнява анализа, каза Майкъл де Пас, ръководител на линейните проценти в Citadel Securities.

Възходящият тон на пазара на облигации „може да отразява потоците в края на годината, тъй като парите се преместват в облигации на фона на ниска ликвидност“, каза той.

Но след 400 базисни пункта повишения на лихвените проценти, ястребовият Фед вече не представлява чак такава заплаха за облигациите.

„Федералният резерв до голяма степен е наваксал ситуацията на място“, каза де Пас. „Пазарът смята, че икономиката и пазарът на труда ще се влошат много по-съществено, отколкото прави Фед.“

Още по темата:

Ще предложи ли Фед отдих на инвеститорите в облигации?