Снимка: iStock

Инвеститорите купуват облигации на някои от най-бедните нации в света толкова бързо, че рисковата премия за тях пада с най-бързите темпове от юни 2005 г. в сравнение с техните конкуренти с инвестиционен клас, показват данните на JPMorgan Chase & Co. 

И страни, които се клатеха на ръба на фалита само преди месеци - като Пакистан, Гана и Украйна - водят в това рали с висока доходност.

Преди този месец най-бруталната разпродажба след финансовата криза от 2008 г. вече накара паричните мениджъри на нововъзникващите пазари да говорят за това колко евтини са високодоходните облигации и как лошото им представяне спрямо дълга с по-висок рейтинг е неустойчиво изкривяване. Но облигациите продължиха да бъдат отбягвани поради скока на доходността в САЩ, предизвикан от агресивното затягане на паричната политика на Федералния резерв. Едва сега, с перспективата за по-бавно темпо на повишаване на лихвените проценти, инвеститорите се завръщат към по-рисковите пазари.

„По-евтините високодоходни облигации на нововъзникващи пазари наистина изглеждат по-привлекателни спрямо инвестиционния клас“, каза Бен Лук, старши стратег за множествени активи в State Street Global Markets. Неотдавнашното възстановяване на цените на суровините, особено на петрола, може също да „генерира по-голям паричен поток и да намали шанса за неизпълнение на държавни задължения в близко бъдеще“.

Инвеститорите с допълнителна доходност, които искат да притежават високодоходни държавни облигации на развиващите се пазари, а не съкровищни облигации, са се свили със 108 базисни пункта през месеца до 15-ти, показа индексът на JPMorgan. Спредът при подобен показател за дълг с по-висок рейтинг се стесни само с 23 базисни пункта. Това доведе до свиване на разликата между тях с 85 базисни пункта, най-големият месечен спад, откакто Фед повиши лихвите осем пъти с общо 200 базисни пункта през 2005 г.

Превъзходството с висока доходност идва, тъй като вълната от неплатежоспособност, предвидена след нахлуването на Русия в Украйна, все още не се е материализирала, с изключение на Шри Ланка. Повечето други нации продължиха да обслужват дълговете си, като някои сключиха сделки с Международния валутен фонд. Това направи инвеститорите достатъчно уверени, за да се върнат към облигациите заради тяхната двуцифрена възвръщаемост.

Докато доходността на дълга в долари за Египет и Нигерия спадна от края на октомври съответно до около 13% и 12%, „рискът от бедствие все още се оценява високо“, пишат анализатори от Tellimer в имейл. Рискът е смекчен в Нигерия от ограничени външни обезценки през следващите години, а в Египет от скорошната сделка с МВФ и девалвацията на валутата, въпреки че дългосрочните им перспективи не са благоприятни, казаха те.

„Намаляването на рисковите настроения отвори прозорец на възможност за постигане на по-добри резултати в избрани активи на нововъзникващи пазари, особено тези, които се разпродадоха с повече, отколкото фундаменталните показатели биха оправдали“, пишат в имейл Стюарт Кълвърхаус и Патрик Къран от Tellimer. „Но все още е необходима известна предпазливост в някои от по-закъсалите истории, като Гана и Ел Салвадор, или където нуждите от външно финансиране са големи и достъпът до пазара е ограничен, като Пакистан.“

Повторно отваряне на достъпа

Докато капиталовите пазари се затварят пред лицето на по-рисковите кредитополучатели тази година, някои, включително Сърбия, Узбекистан, Коста Рика и Мароко, може да се върнат, за да наберат средства, ако доходността спадне още повече, каза Гуидо Чаморо, съръководител на дълга в твърда валута на развиващите се пазари в Pictet Asset Management. Турция продаде облигации този месец, тъй като рисковата премия по нейния дълг в долари падна до едногодишно дъно.

Все пак по-малките нововъзникващи икономики трябва да извървят дълъг път, преди да постигнат устойчивост на дълга си и това може да натежи на инвеститорите през 2023 г.

Кредитните рейтинги паднаха през последните години, тъй като дългът скочи и фискалните буфери се свиха на фона на пандемията и нахлуването на Русия в Украйна. В Африка, Близкия изток, Латинска Америка и Карибите, повече от 50% от суверените в момента са с рейтинг B или по-нисък, според Moody’s Investors Service.

Това увеличи риска от неизпълнение или преструктуриране сред държавните институции с повишени нужди от финансиране през следващите три години или големи предстоящи падежи на дълга спрямо валутните резерви, според рейтинговата компания. Групата включва държави като Гана, Пакистан, Тунис, Нигерия, Етиопия и Кения.

И все пак паниката на инвеститорите, която изпрати разликата между рисковите премии по дълга с висока доходност и дълга с инвестиционен клас, да скочи до рекордните 890 базисни пункта през юли, намаля на фона на вълна от сделки с МВФ, двустранни ангажименти за финансиране и надежди за по-малко ястребов федерален резерв.

Показателят на Bloomberg за високодоходните облигации в развиващия се свят се повиши с около 7% от септември след пет тримесечия на спад, което беше най-дългата му серия от загуби в историята. Средната доходност е паднала под 12%.

Още по темата:

Следващата година по-добра за развиващите се пазари?